江西三鑫医疗科技股份有限公司（以下简称“三鑫医疗”）近日发布《关于申请向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函的回复》，对深圳证券交易所提出的业务经营、财务数据、募投项目等问题进行详细说明。公告显示，公司血液净化类产品收入及毛利率近年持续增长，而给药器具类产品收入及毛利率呈下滑趋势。公司拟通过本次发行募集不超过5.3亿元资金，用于产能扩张及补充流动资金，其中2.1亿元投向血液透析膜及透析器改扩建项目，1.66亿元用于血液透析管路生产线建设。

核心业务表现：血液净化业务成增长引擎

公告数据显示，2022年至2024年及2025年1-6月，三鑫医疗血液净化类产品收入分别为8.82亿元、9.49亿元、12.17亿元和6.26亿元，呈现逐年增长态势；毛利率分别为29.37%、33.58%、34.02%和34.30%，持续稳步提升。与之形成对比的是，同期给药器具类产品收入从3.52亿元降至0.82亿元，毛利率从40.67%下滑至27.15%。

血液净化类产品增长驱动因素： - 市场需求扩大：国内血液透析患者数量从2012年24.8万人增长至2024年102.73万人，年均复合增长率显著 - 带量采购中标：公司产品中标河南省牵头的23省联盟及京津冀“3+N”联盟集采，2024年集采落地带动销量增长28.01% - 成本优化：主要原材料聚乙烯（PE）、聚氯乙烯（PVC）等采购价格2023-2024年累计下降1.71%-26.93%，单位成本降幅超过售价降幅

给药器具类业务下滑原因： - 客户结构变化：2022年对联合国儿童基金会特殊订单贡献收入1.04亿元，该业务不具备持续性 - 市场竞争加剧：低端产品同质化严重，公司战略转向高附加值产品研发 - 产品结构调整：注射类产品收入占比从2022年56.66%降至2025年1-9月的26.57%

财务状况：应收账款及存货风险可控

截至2025年6月末，公司应收账款账面价值8314.14万元，坏账准备1234.14万元，1年以内应收账款占比70.67%，期后6个月回款覆盖率93.64%。存货账面价值1.96亿元，其中库存商品1.12亿元，存货跌价准备317.46万元，库龄1年以内占比94.70%，期后销售覆盖率达230.50%，周转情况良好。

境外业务方面，2022年至2025年1-6月境外收入占比分别为20.25%、15.09%、18.27%和24.58%，主要销往东盟、南美地区。受缅甸局势影响，2023年对第五大客户销售额下降，导致普通注射器收入减少1149.04万元。公司境外收入与出口报关金额、退税金额匹配，应收账款期后回款率保持在80%以上。

募投项目：聚焦主业扩产 预计新增年净利超5000万元

本次拟募集资金5.3亿元，具体投向如下：

项目效益测算显示，透析膜及透析器项目达产后预计年收入2.04亿元，综合毛利率30.03%；透析管路项目年收入2.22亿元，毛利率25.16%。两个生产类项目合计预计年新增净利润5129.50万元。公司提示，目前三个募投项目均尚未取得环评批复，存在审批不确定性风险。

风险提示：毛利率承压与政策不确定性

公司在回复中披露多项风险因素： - 毛利率下滑风险：若带量采购政策进一步压低产品价格，而成本下降幅度不及预期，可能导致毛利率下滑。测算显示，血液净化类产品毛利率若下降15%，将对公司整体毛利率产生4.92个百分点的负面影响 - 产能消化风险：本次扩产后透析器产能增加63%、透析管路增加88%，需依赖集采中标及市场拓展实现消化 - 对外投资风险：对厦门精配软件工程有限公司的2004.24万元长期股权投资，因未实现业绩承诺已计提减值885.83万元，原股东现金补偿能力较弱 - 政策风险：医疗器械行业监管政策变化可能影响产品注册、生产及销售

会计师核查认为，公司血液净化业务增长具备合理性，应收账款及存货减值计提充分，募投项目效益测算审慎，补充流动资金规模符合《证券期货法律适用意见第18号》规定。本次发行相关事项仍需深交所进一步审核。

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