转自：北京日报客户端

近日，国投瑞银基金旗下的国投瑞银白银期货（LOF）因二级市场交易价格波动较大引起市场关注。作为中国国内唯一白银期货公募产品，截至18日收盘，国投瑞银白银期货（LOF）基金溢价率达32.39%。

中新经纬注意到，12月以来，国投瑞银白银期货（LOF）已发布10次溢价风险提示公告，并多次盘中停牌。19日，国投瑞银白银期货（LOF）盘中下跌7%后震荡回升，截至收盘，该基金二级市场价格为2.34，当日涨幅为0.39%。

基金公司月内十次发布风险提示

Wind数据显示，国投瑞银白银期货（LOF）是商品期货基金，属于高风险、高收益的基金品种。该基金成立于2015年8月，由基金经理赵建管理。

Wind数据显示，11月24日以来，国投瑞银白银期货（LOF）在20个交易内有17个交易日实现上涨，累计涨幅为71.51%。2025年以来，该基金的收益率约为100.23%，其规模也从2024年年末的约21.78亿元，增长至2025年三季度末的约66.4亿元。

国投瑞银白银期货（LOF）三季报数据显示，截至2025年9月30日，该基金A类份额过去三年的净值增长率约为103.41%，同期业绩比较基准收益率约为133.08%；过去五年的净值增长率约为40.09%，同期业绩比较基准收益率约为89.46%。

近期，国投瑞银白银期货（LOF）已连续多个交易日出现溢价。18日，该基金二级市场最高价格达到2.45，与1.7614的单位净值相比，溢价率高达39.09%。

值得一提的是，LOF基金既可以在交易所（场内）像股票一样按报价买卖，也可以在基金公司或代销机构（场外）按净值进行申购和赎回。但由于场内按报价交易、场外按净值交易，场内外交易价格不同，便出现了溢价套利和折价套利两种机会。

在社交平台上，有投资者发帖称，国投瑞银白银期货（LOF）场内交易价格显著高于基金净值，可以通过场外净值低价申购LOF基金份额，将场外申购的份额转到场内，并在场内以较高的溢价价格卖出，赚取净值申购价格与场内溢价卖出价格之间的差额。

18日晚间，国投瑞银基金发布溢价风险提示及停牌公告称，截至2025年12月18日，国投瑞银白银期货（LOF）A类份额二级市场的收盘价为2.332元，明显高于基金份额净值，投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能面临较大损失。

为保护投资者利益，该基金于2025年12月19日开市起至当日10:30停牌，自2025年12月19日10:30复牌。

12月以来，国投瑞银基金共发布10次交易价格溢价风险提示公告，并分别于12日、15日、17日、18日和19日盘中停牌一小时。

值得一提的是，国投瑞银基金曾在2025年10月20日调整国投瑞银白银期货（LOF）大额申购（含定期定额投资），A类基金份额每日申购、定期定额投资限购100元，C类基金份额每日申购、定期定额投资限购1000元。

18日，国投瑞银基金发布公告称，为保护基金份额持有人利益，国投瑞银白银期货（LOF）调整大额申购（含定期定额投资），A类基金份额单日申购上限由100元调整为500元，C类基金份额单日申购金额上限由1000元调整为500元。调整大额定期定额投资业务的起始日为2025年12月22日。

基金公司回应调整申购限额

关于调整国投瑞银白银期货（LOF）申购金额的原因，国投瑞银基金方面19日对中新经纬表示，近期A类份额二级市场交易价格大幅高于份额净值，出现了明显的溢价，同时也积累了较大的价格回归风险。适度提高A类份额申购限额，主要目的在于增加场内份额的有效供给。公司希望通过这一举措，能够缓解二级市场的供需失衡压力，为过热的交易情绪提供必要的“冷却”机制。增加的供给有助于引导市场价格回归理性区间，这既是对基金资产负责，也是对场内投资者的一种提醒，投资者应当高度警惕过高溢价可能引发的价格剧烈波动风险。

“近期C类份额申赎频繁，大量资金的短期涌入对基金的日常运作带来了较大挑战。由于该基金主要投资于白银期货合约，大量资金的频繁进出会显著扩大基金的‘跟踪误差’。资金规模的剧烈波动会迫使投资组合频繁调整仓位，不仅增加了交易成本，更直接影响基金对标的指数的跟踪效果，进而影响基金份额持有人的利益。”国投瑞银基金表示，公司将C类份额申购限额下调，旨在减缓规模短期波动。此举是为了提高投资运作的有序性，维护投资者的利益。

南开大学金融学教授田利辉向中新经纬表示，由于LOF基金既可以在二级市场买入卖出，又可以在一级市场申购赎回，其价格受到市场情绪、资金流动等多种因素影响，容易出现净值与场内价格的偏离，为套利提供了机会。

“但金融市场的变化难以预测，LOF基金的净值和场内价格很可能会在短时间内发生较大波动。例如投资者可能在场外申购LOF基金份额后，市场情绪突然转向，场内价格大幅下跌，使得原本预期的溢价消失，甚至出现折价；亦或是投资者在场内以溢价价格卖出LOF基金份额时，若市场上的买盘不足，也会出现成交价格低于预期的情况。”田利辉补充道。

田利辉称，在套利过程中，投资者首先要充分了解并计算好相关的费用，确保套利行为带来的收益可以覆盖掉交易成本，以防得不偿失。投资者在套利时应尽量选择规模大、交投活跃、流动性好的基金，尤其对于资金量较大的投资者，更需要注意流动性风险。

数据显示，截至2025年12月17日，上海期货交易所白银合约价格今年以来涨幅已达到103.7%，11月以来的涨幅达到35.69%。

对于白银价格上涨的原因，国投瑞银基金向中新经纬分析称，近期，由于供需矛盾升级导致白银价格持续上涨，同时叠加全球宏观经济的不确定性以及地缘政治因素，贵金属等避险资产的需求同样在增加，多重因素共同催生白银今年的历史性行情。

“过去三年是贵金属的牛市，白银作为贵金属主要品种之一，是投资者在做资产配置时可以关注的新方向。其与A股市场的相关性低，与美国经济以及其货币政策的走向关联度则更高。在国内外宽松环境双重支撑下，随着逆全球化及去美元化进程的不断演进，作为贵金属的白银，其中长期投资机会依然值得关注，可成为资产配置的重要组成部分。”国投瑞银基金表示。

国信期货研究所在近日文章中指出，尽管白银基本面支撑强劲，但价格屡创新高后已进入高位敏感区间。流通性稀薄的市场一旦资金情绪转向，可能引发剧烈震荡。建议密切关注实物交割进展、库存回流及宏观资金动向，防范逼仓退潮后的回调风险。在趋势性上涨中保持结构性警惕，是应对当前复杂市场的关键。

来源：中新经纬微信公众号

作者: 周奕航