回顾2025年，港股科技板块在多重宏观变量与产业变革的交织中，呈现出“阶段性波动”与“结构性韧性”并存的运行特征。一方面，互联网龙头企业通过AI技术对核心业务场景的深度赋能，实现了经营质效与盈利稳定性的双重提升；另一方面，算力基础设施的持续投入与垂类应用的加速落地，推动AI从技术验证迈向规模化商业应用，重塑了板块的中长期成长逻辑。尽管四季度受投资者获利了结、海外流动性预期以及市场对AI投入回报周期情绪传导等多重因素影响，板块出现回调，但市场定价体系已逐步回归理性，更加聚焦于企业技术落地的节奏与商业模式的可持续性。

一、 流动性环境：美联储年底如期降息，分母端压力边际缓解

作为内外市场枢纽，港股科技板块的定价对美元流动性高度敏感。当地时间12月10日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%-3.75%，符合市场预期。这是美联储连续第三次会议宣布降息，年内累计降息幅度达到75个基点。随着美联储进入新一轮降息周期，前期压制港股表现的外部不确定性因素逐步缓和，有助于改善港股市场的风险偏好，为科技成长类资产提供分母端的估值支撑。

二、 基本面逻辑：AI叙事向纵深演进，加速转向“价值兑现”

除流动性因素外，基本面的内生增长是决定板块长期趋势的核心锚点。尽管海外市场关于“AI估值泡沫”的争论对情绪面造成一定扰动，但资金流向显示市场共识仍在凝聚，反映出资金在逆势中对板块中长期价值的认可。

在业务落地与财报层面，人工智能对港股科技板块的赋能正逐步得到验证。技术布局方面，国内大模型竞争进入深化阶段，头部互联网平台在持续完善底层模型能力的同时，加快推动AI在C端应用的规模化落地，并向B端办公、教育等场景延伸，逐步构建覆盖多业务线的应用生态。硬件载体方面，端侧AI成为重要突破方向，互联网企业与车企相继布局智能眼镜等智能终端，推动模型能力与实体硬件的融合应用，为商业化提供更清晰的载体路径。从财务表现看，三季报数据显示，多家互联网龙头企业实现营收同比增长，“AI+云”相关业务被普遍列为重点发展方向，反映人工智能战略正在由前期投入阶段，逐步过渡至对收入与盈利产生实质性贡献的阶段。

图：恒生科技指数前十大成份股25年3季度营收表现

三、 估值与配置：安全边际显著，配置性价比凸显

经过四季度的调整，港股科技板块的估值优势进一步扩大。截至2025年12月16日，恒生科技指数市盈率（PE-TTM）约为23.13倍，处于近5年40%以下的历史分位水平， 显著低于纳斯达克、科创50等主要科技指数。

港股科技资产在拥有清晰商业化前景与较高成长潜力的同时，估值却处于相对低位，值得关注。这种“低估值+高成长”的错配属性，或是吸引中长期资金持续流入的关键原因。

在此背景下，恒生科技指数作为港股新经济的“旗舰路标”，配置价值愈发凸显。该指数围绕互联网平台、软件服务、半导体及智能硬件等核心领域，构建了“软硬科技并重”的产业生态，既具备较高的成长弹性，也在结构上兼顾行业龙头的稳定性。年初至今，恒生科技ETF易方达（513010）上涨20.6%，整体表现位居市场前列。在海外流动性边际改善、企业盈利与AI相关业务进展持续得到验证的背景下，恒生科技ETF易方达（513010，场外联接A类：013308；C类：013309）有望在中长期维度更充分反映科技产业成长成果，为投资者把握港股科技产业配置机会提供载体。