12月18日，迅策科技开启H股上市招股，将于12月30日于港交所主板挂牌上市。迅策科技计划在本次IPO中发行22,500,000股H股。其中，香港公开发售2,250,000股H股，国际发售20,250,000股H股。以最高每股55港元的发行价计算，迅策科技至多将通过本次IPO募集12.375亿港元。迅策科技在本次IPO发行中共引入9家基石投资者，累计认购约4000万美元。云锋基金、龚虹嘉全资持有的富策控股、Infini无极资本、中视金桥（0623.HK）、Alphahill基金、蔷薇控股、Cithara基金、FMF、Joy Mobile等知名机构名列其中。

这家领先的AI实时数据基础设施及分析公司迅速进入资本市场视野，并引起较大的关注——这一方面源于其背后集结了腾讯、阿里、高盛等一众明星股东，另一方面，则在于其业务形态被频繁拿来与Palantir对标——同样以“数据×AI”的平台能力，切入高门槛行业核心流程。

但在光环与标签之外，更核心的问题应该是，在中国的产业与制度环境下，迅策科技是否具备复刻Palantir路径的现实基础，走出一条可持续、可扩展的本土化成长曲线？

一、不是“用AI做数据”，而是数据的全流程赋能

迅策科技与Palantir的相似性，并不止于“都在用AI做数据”，更深层的共性在于其平台所承担的角色——通过AI对数据进行“全流程赋能”。

以Palantir为例，其围绕Apollo、Gotham、Foundry与AIP构建起完整的平台体系。如果将其能力拆解为两层：底层是数据集成、实时处理、安全治理以及开发与部署体系等基础设施；上层则是直接服务于业务流程的应用与工作流，将数据与模型嵌入具体的决策与执行环节。这种架构的本质，是“数据×AI”的系统性赋能，而非停留在BI报表，或某一个孤立的算法模块。

迅策科技在业务模式上的选择，与这一逻辑高度一致。

其并非单一的数据分析工具，而是以由AI赋能的云原生的实时数据基础设施为底座，向上延展支持分析、预测与决策支持的应用，覆盖数据聚合、处理到数据分析应用的完整链路。这种设计决定了其产品并不局限于服务某一个部门或单一业务点，而是直接嵌入客户的核心业务流程之中。

在拓展策略上，两家公司都选择了从最具挑战性的行业切入。

Palantir的早期客户定位于具有较高社会和市场影响力的政府机关，如DOD、CIA、FBI等机构，其需求特征为多源异构数据、实时响应与零误差容忍。正是在这种高压环境中，其底层系统经受住了长期验证，也为之后向更广泛的商业领域扩展奠定了基础。

迅策科技选择的起点，是资产管理行业。这同样是一个对数据要求极端苛刻的领域：数据来源高度分散，既包含内部系统，也依赖大量外部实时信息；决策对时效性高度敏感，任何延迟或偏差都可能直接转化为实际损失；同时，合规与可追溯性要求贯穿整个业务流程。

在这一细分市场中，迅策科技已经建立起明确的位置。根据弗若斯特沙利文数据，2024年迅策科技在中国资产管理行业实时数据基础设施及分析市场占有率11.6%，排名第一。放眼更广义的中国实时数据基础设施及分析市场，公司也处于前列水平。这意味着，其产品并非停留在试点或概念验证阶段，而是已经在最复杂、最挑剔的客户群体中实现了领先的、规模化的应用。

高门槛行业的意义，并不只是“难进入”，更在于一旦跑通，其能力天然具备外溢价值。资产管理行业所要求的实时性、准确性和可追溯性，往往高于其他行业。一套系统如果能够在这样的环境中长期稳定运行，本身就具备向外复制的基础。

回顾Palantir的发展历程，其关键转折点之一，正是从高度依赖定制化工程项目，逐步转向以标准化产品实现规模复制。Palantir早期通过项目制为特定客户定制系统，逐步沉淀出标准化产品Gotham与Foundry；近年来更通过AIP降低使用门槛，实现低代码部署。

迅策科技的演进路径与之相似。早期公司通过服务头部客户，深入复杂业务场景，积累对实时数据处理与决策需求的理解；随着产品成熟度提升，系统逐步向标准化、模块化方向演进，使部署效率提升、复制成本下降。截至2025年6月，公司开发的模组数量达332个。

不难看出，迅策科技已初步验证了“高门槛行业切入-功能模块沉淀-平台化、标准化输出”的路径可行性。

然而，“能否成为中国版Palantir”这一问题，并不是一个简单的标签可以轻易定义的。真正值得关注的，是迅策科技是否正在沿着一条已经被验证过的成熟路径稳步前行，站稳脚跟，并且以飞速发展的态势不断向前迈进。

二、增长飞轮如何转动：ARPU提升、跨行业扩展与自上而下渗透

Palantir的市值在短短数年内突破四千亿美元，很重要的原因是其高增长的发展轨迹。

那么，迅策科技是否处于类似的“爆发前夕”？

财务数据提供了最直接的证据。

根据招股书，公司收入从2022年的2.88亿元飙升至2024年的6.32亿元，复合年增长率高达48.2%。即便在2024年行业承压的背景下，其收入仍保持了19.1%的同比增长。更为关键的是，这种增长并非以牺牲盈利质量为代价，其毛利率始终稳定在70%以上的高位。这表明公司并非依靠低价策略换取市场，而是其解决方案具备强大的商业化落地能力。

高速扩张期难免伴随战略性亏损，但若观察经调整净亏损（非香港财务报告准则计量）呈现收窄趋势，从2022年的9651万元优化至2024年的8236万元，反映出盈利能力初步改善。

财务指标初步勾勒出一幅图景：迅策科技正处在一个强劲的增长通道中，规模效应开始显现，成长飞轮在加速转动。

真正推动飞轮持续运转的第一重动力，来自单客户价值的不断抬升。数据显示，公司ARPU从2022年的158.2万元跃升至2024年的272.4万元。

这种提升并非来自价格策略的变化，而是由产品结构天然决定。其产品采用“乐高式”的模块化架构，逐步嵌入客户业务中。在实际业务中，客户通常从最核心的数据需求切入，在系统稳定运行后，新的需求会不断被释放：更多数据源被接入，更多资产类别被纳入同一框架，更多业务环节开始依赖统一的数据与分析体系。

举个例子，一位保险资管客户可能最初只为解决投资组合监控问题而购买几个核心模块，但随着业务深入，会陆续增购风险管理和合规分析模块；当业务拓展至海外，又需接入外汇和海外基金数据模块。

这种“横向扩展”具有确定性，因为数据基础设施本身就需要全域打通。系统使用越深，单客户价值也越稳定，同时客户的替换成本也越高。

这也正是Palantir长期被资本市场反复验证的重要特征之一。

增长飞轮的第二个支点，来自跨行业扩展能力。

在资产管理行业中建立起领先位置之后，迅策科技的能力边界开始向外延伸。

根据招股书，2022年至2024年，公司来自资产管理以外行业的收入占比从25.6%大幅提升至61.3%，绝对收入规模增长超过四倍。公司的业务已扩展至金融服务、电信等对实时数据依赖度同样极高的行业。相关解决方案均基于统一的实时数据基础设施，通过不同功能模块进行组合与适配。这意味着，跨行业扩展并不会线性推高研发和交付成本，可扩展性与复用性较高。

飞轮的第三重推力，来自自上而下的市场辐射策略。

迅策科技深谙“得头部者得天下”的道理，战略聚焦于各行业的灯塔客户，然后逐步向中腰部市场渗透。

根据弗若斯特沙利文，公司的客户名单已涵盖中国前十大资产管理人、三大国有电信运营商、城市管理平台、电力电网等。

服务头部客户的价值远不止可观的初始合同金额。

一套系统如果能够在业务最复杂、要求最高的机构中长期稳定运行，其可靠性和安全性已经被充分证明。这种验证，会显著降低其他客户的决策门槛。此外，当头部客户的使用场景不断被复制，产品的标准化程度随之提高，交付效率同步改善，系统的可达范围也会自然扩大。

这一过程，往往伴随着获客效率的提升和边际成本的下降，从而进一步强化增长飞轮。

综上所述，ARPU的提升确保了单个客户价值的深度挖掘，跨行业扩展打开了市场广度的天花板，而头部客户的标杆效应则持续为飞轮降低旋转阻力，共同构成了迅策科技当前最具指向性的增长图景。

三、资本为何押注长期叙事：政策红利打开空间，稀缺性决定上限

不少投资者认为，迅策科技的亮眼股东阵营是资本市场看好其长期价值的重要线索。

公司背后投资机构包括腾讯、创新工场、高盛集团、大湾区基金、源峰投资、粤财创投、泰康保险集团、KKR、中金公司等；此外，阿里巴巴亦通过云锋基金参与投资。整体来看，其股东背景横跨顶级科技平台、著名的长期资本、产业资本与金融机构，在同类AI公司中并不多见。

这一点，常被市场拿来与Palantir早期获得CIA旗下In-Q-Tel投资相类比。相似之处并不在于“身份”，而在于逻辑：这类股东往往不仅是财务投资者，更是潜在的长期使用者与合作方，其参与本身就是对公司产品能力与安全性的一次背书。

从结构上看，迅策科技的股东群体覆盖资产管理、科技创新与产业资本等多个维度，形成了一种互补性的网络效应。当公司向城市管理、金融服务等新领域拓展时，这种产融结合的生态关系，有助于降低新业务切入阶段的信任成本与验证周期。这也是为什么，在尚未全面释放盈利弹性的阶段，资本市场仍愿意给予其更长的观察窗口。

但问题随之而来：资本市场为什么愿意给时间？

从投资视角重新审视迅策科技，一端是AI与政策叠加形成的结构性机遇，另一端则是其自身所体现出的可预测性与可扩展性——这两点，恰恰是长期资本最为看重的稀缺属性。

在外部环境层面，数据要素正在从“概念红利”走向“制度红利”。“数字中国”顶层规划明确将数据资源体系纳入国家战略框架，国家数据局正式挂牌，数据要素市场建设持续推进；数据交易所加速落地，数据资产入表规则逐步明确。数据治理、实时数据基础设施与数据分析能力，正在从企业的“可选项”，转变为越来越多行业的“必选项”。这一轮变化，为底层数据平台型公司的长期需求，提供了更高确定性的政策土壤。

而在公司自身层面，迅策科技定位与商业模式的稀缺性同样重要。

从招股书披露的业务结构看，迅策科技同时存在订阅模式与交易模式，但其交易模式本质上以年度为周期签约，具备明确的续费与扩展属性，实质上构成类订阅制收入流。这与传统项目制公司形成鲜明对比——后者收入高度依赖单次签约，每一单几乎都需要重新销售，增长往往伴随着销售成本的同步抬升。

迅策科技的增长逻辑则更接近产品驱动型公司。其销售费用率明显低于计算机板块平均水平，且长期稳定在7%以下。这意味着，公司收入扩张并非依赖高强度的人力销售投入，而是来自产品本身在客户体系内的持续扩展与复购。

这种模式优势，直接体现在运营效率之上：增长具备可预测性，扩张不必线性推高成本，时间反而成为公司积累客户价值与产品壁垒的朋友，而非负担——高弹性、高确定性，是资本市场喜欢的类型。

简而言之，从基本面看，迅策科技已经在资产管理这一高门槛行业中建立起领先位置，并将能力向更广泛的行业复制；从模式看，其收入结构更接近类订阅制，具备复购与扩展属性；从外部环境看，政策正在为行业打开新的需求空间。这三者共同构成了估值想象力的底座。