来源：金十数据

　　尽管供应过剩料将延续至2026年，但低油价对供需平衡的影响或发挥缓冲作用。分析师警告，若OPEC+暂停增产或地缘风险溢价重现，油价仍有望快速反弹。

　　在全球石油供应过剩的背景下，本周国际原油价格跌至近五年低点，这可能有助于减缓产量增长并提振需求——或许能逐步消化原本预计将在2026年扩大的供应过剩。

　　“当前价格难以持续，我们已经看到钻机数量减少、需求上升的迹象，”油气投资公司Bison Interests首席投资官乔希·杨（Josh Young）表示。贝克休斯（Baker Hughes）数据显示，截至12月12日，美国活跃石油钻机数量较去年同期减少约14%。

　　“市场最终将在未来一年左右自行实现平衡，并进入供不应求状态，”杨补充道。

　　道琼斯市场数据显示，周二，美国及全球基准原油价格收于2021年2月以来的最低水平。纽约商品交易所1月交割的WTI原油合约收于每桶55.27美元，伦敦洲际交易所2月交割的布伦特原油合约收于每桶58.92美元。

　　加拿大帝国商业银行私人财富（CIBC Private Wealth）高级能源交易员兼董事总经理丽贝卡·巴宾（Rebecca Babin）表示，今年油价走弱“主要是供应过剩叠加市场情绪低迷导致，OPEC+政策起到了加速作用，而非唯一驱动因素”。今年早些时候，OPEC+解除此前减产措施的速度超出预期。

　　巴宾指出，即便在OPEC+开始解除减产之前，市场今年年初就已预计将出现供应过剩——需求增长预计约为100万桶/日，而供应增长预测接近160万至180万桶/日。“这种失衡意味着市场无论如何都将走向过剩，油价本就处于脆弱状态，”她说。

　　不同寻常的一年

　　诸多因素让今年成为石油市场尤为特殊的一年。

　　“这个市场最独特的特征是，供应极具韧性、需求疲软与地缘政治风险溢价大幅下降三重异常叠加，”Catalyst Energy Infrastructure Fund联合投资组合经理亨利·霍夫曼（Henry Hoffman）表示。

　　霍夫曼称，油价仍可能快速反转。他表示，若OPEC+暂停增产，或和平希望破灭、西方对俄制裁得到更严格的执行导致地缘政治风险溢价重现，都可能支撑油价。

　　OPEC+主要产油国今年的行动，一直是影响石油市场的关键因素。

　　巴宾表示，今年的“关键因素”是OPEC+决定比预期更早、更快地提高产量配额。这“给本已宽松的市场增加了增量供应，加速了油价的下跌”。

　　与此同时，非OPEC国家的供应，尤其是美国，“在页岩油生产商的效率提升与整合推动下持续表现强劲——这进一步扩大了供应过剩，并强化了期货市场的看空情绪，”她说。

　　巴宾表示，OPEC+此举可能是为了防止进一步丧失市场份额，并减少“已成为市场持续负担的闲置产能过剩问题”。

　　美国能源信息署（EIA）数据显示，2024年OPEC成员国的剩余原油产能估计为460万桶/日，较2023年的230万桶/日翻了一番多。

　　Bison Interests的杨表示，这些闲置产能有可能随时进入市场，他将其本质上称为“影子库存”。

　　杨称，通过解除减产，OPEC+可以更清楚地了解其真实闲置产能水平——而且该组织可能希望再次减产，“通过更精准的配额，（该联盟）试图平衡市场，同时或许能基于即将到来的审计和近期的产量配额未达标情况，更有说服力地声称闲置产能已减少”。

　　2026年油市剧本或与今年相似？

　　全球供应过剩将持续的预期对油价构成压力，部分原因是市场对俄乌冲突解决方案抱有希望。与此同时，美国疲软的就业数据引发了市场对石油需求增长放缓的担忧。

　　Gabelli Funds投资组合经理西蒙·王（Simon Wong）表示，今年大部分时间里，得益于地缘政治风险溢价以及中国为原油储备采购石油，油价实际上保持了稳定。

　　王表示，若没有地缘政治风险溢价，油价可能会更低，“而我们现在开始看到这种情况了”。

　　但Tortoise Capital高级投资组合经理罗布·图梅尔（Rob Thummel）认为，总体而言，随着全球市场陷入供应过剩，今年与地缘政治风险相关的油价溢价已“基本消失”。

　　国际能源署（IEA）预测，今年全球石油供应过剩约为230万桶/日，2026年这一数字将升至380万桶/日。

　　图梅尔指出，尽管如此，低油价可能在未来几年提振全球需求，且从长期来看，IEA等机构预计全球石油需求将继续增长。

　　话虽如此，对石油交易员而言，明年在某些方面可能与2025年相似。

　　加拿大帝国商业银行的巴宾表示，2026年初的石油交易预计将由库存上升主导，这将在短期内持续对油价构成压力。随后，市场焦点将转向下半年市场能否稳定——届时“库存将被消化，低油价将引发供应端的反应”。

　　因此，“2026年看起来将延续当前态势：供需平衡面临挑战、波动持续存在，且市场在结构上仍易出现大幅反弹——但前提是供应、需求或政策出现有意义的转变，”巴宾说。

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