周二A股市场出现了弱势态势。其中，周一相对强硬的资源主线、核聚变板块等强势股出现了补跌态势，从而挫伤了市场补仓意愿，主要股指相继走低。不过，人民币汇率仍然坚挺，这与以A股、港股为代表的人民币资产的疲态走势形成背离态势，这或将说明A股后续调整空间不宜过于夸大。

重构风险偏好

前段时间，由于美联储的降息等因素，一度驱动着各路资金对年底的全球资本市场的流动性宽松寄予了厚望。但从本周以来的走势来看，流动性宽松的预期基础似乎正在瓦解。比如说美国联储隔夜逆回购（ONRRP）余额仍处于枯竭状态，上周五只有8亿美元左右，这是美元短线流动性的蓄水池，也是全球流动性的总蓄水池。因此，这个指标不佳，往往意味着美元流动性收紧，也意味着全球流动性收紧。

因此，这可能既是美股在近期再度疲态的诱因之一，也是周二亚太股市继续调整的诱因之一。如此就使得A股市场各路资金再度重新评估全球流动性，随之也在重构风险偏好，毕竟在前段时间的风险偏好主要是建立在美联储降息后全球流动性宽松的基础之上。

与此同时，A股自身的风险偏好似乎也在重构。在前段时间，因为逆周期调整、去库存等表述一度让市场参与者对未来的稳增长措施有了新的期待，因此，风险偏好有所提振。但在近期，由于“22万科MTN004”展期未获通过，意味着房地产仍处于风险出清状态中，也意味着未来的稳增长政策措施或将面临着新的结构性优化，从而降低了A股的风险偏好，这自然需要股价重心下移来补偿。因此，在周一盘中反击失利之后，在周二，空头再度回补，尤其是周一上涨的品种更是在周二出现补跌，从而使得短线A股主要股指随之出现调整态势，主要股指的K线趋势随之岌岌可危，港股的恒生科技指数更是击穿了250日均线。

背离中或将聚集多头反击能量

如此的走势就使得短线氛围渐趋悲观，谨慎者不仅降低了对年内乃至A股来年行情的预期，还纷纷减持仓位，这进一步放大了短线A股的悲观情绪。不过，在此过程中，却出现了较为清晰的背离特征。

一是政策方向与股指短线走向的背离。当前宏观政策方面，虽然在稳增长具体政策措施落地方面，可能存在着一定的分歧，但适度宽松的货币政策等均表明稳增长预期依然是清晰可见，这就意味着来年A股的宏观政策氛围仍然是积极友好的。与此同时，在股市政策方面，“持续讲好股市叙事”的表述言犹在耳。由此可见，政策友好气氛与如此疲态的股市走势也形成背离。

二是坚挺的人民币汇率与较为疲软的人民币资产走势形成背离。由于中国强大的工业制造能力，出口势头依然强劲，不仅仅给A股制造业上市公司带来了超预期的营收与利润增长，也带来了超预期的外贸顺差。在年底，随着这些外贸顺差的结汇涌入，人民币汇率极其坚挺，在周二盘中升破7.04，这在全球主要经济体的汇率走势中特别突出。这将给A股带来充足的流动性支撑，也会给以A股、港股为代表的人民币资产带来强大的支撑力度。

更何况，从全球流动性的角度来看，虽然美元短线流动性收缩，但随着美联储从缩表走向扩表，来年的全球流动性有望再度宽松起来。也就是说，短线流动性紧张只是节奏问题，宽松才是方向。所以，在当前位置，不宜再度谨慎悲观。持续的背离，意味着纠偏的能量越充沛。因此，在操作中，仍宜持股，尤其是得益于来年流动性宽松的低波红利主线、资源主线以及港股恒生指数的相关成份股。

（执业证书：A1210623100001）

来源：金百临咨询 卢娜