近日，中金公司发布首次覆盖研报，给予重塑能源（02570.HK）“跑赢行业”评级，目标价84.63港币，预计较当前股价存在17.5%上行空间。

重塑能源成立于2015年，历经十年发展已构建成“电-氢-电”全场景商业模式闭环，实现燃料电池系统、电堆、膜电极、双极板等核心部件自研自产。作为中国燃料电池行业领军企业，重塑能源凭借全产业链布局、技术研发优势及多元场景拓展，正迎来政策红利与市场需求释放的双重机遇。

市场及应用场景方面，重塑能源2024年的市占率已达18%，其中重卡领域份额更是高达42.4%，稳居行业龙头地位，持续拓展低价氢等市场化场景。产品及研发方面，公司研发费用远超同行，技术领跑行业。Prisma镜星系列燃料电池系统功率覆盖63-220kW，冷启动温度低至-30℃，使用寿命达30,000小时，在极端环境适应性与耐久性上表现突出，搭载其产品的重卡年运营里程已突破20万公里。

核心业务稳步增长的同时，重塑能源积极拓展新增长曲线。2023年推出PEM电解槽等制氢装备，借助燃料电池与电解槽的技术协同性切入绿氢赛道；2024年重磅发布离网超充桩产品，可应用于高速服务区、旅游景区等电网受限场景，当年非车用燃料电池系统销售额同比激增133%达5400万元。海外市场方面，公司已进入欧洲、北美及东南亚地区，2024年海外营收占比达9%，同比增长152%，全球化布局成效初显。

中金表示，燃料电池正处于技术降本与政策催化的关键期。随着国家碳中和战略推进，氢能作为非电领域碳中和的核心解决方案，市场空间持续扩容。沙利文预测，2023-2028年全球燃料电池汽车销量CAGR将达97.5%，2028年销量有望突破42.6万辆。政策端，示范城市群“以奖代补”政策持续发力，多地免除燃料电池汽车高速通行费，进一步提升行业经济性。中金公司指出，2028年后燃料电池重卡全生命周期成本有望实现平价，行业将进入规模化发展阶段。

中金认为，重塑能源在重卡赛道的深耕优势、核心零部件国产化能力及多元场景拓展潜力，将支撑中长期高质量发展。未来，随着氢能基础设施不断完善、技术持续迭代升级，重塑能源有望持续受益于行业发展红利，巩固其在燃料电池领域的地位，为全球能源转型贡献中国力量。