炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

（来源：千龙网）

今天的A股，算是给投资者送了份周末利好的“落地红包”。大盘高开高走，沪指、深成指、创业板指同步收涨，其中券商板块表现亮眼。

市场的热情，源于12月6日中国证券业协会第八次会员大会上的明确信号。中国证监会主席吴清提出，要对优质机构适当松绑，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率。

券商板块再次迎来了政策暖风。

1

说起券商加杠杆，不少人可能觉得高深。其实说白了，就像普通人贷款买房——自己出一部分首付，再向银行借一部分，用较少的本金撬动更大的资产。

券商加杠杆，核心就是通过各类渠道筹集资金，扩大业务规模。最常见的就是融资融券业务，既能借钱给投资者炒股，也能借股票给投资者卖出，本质都是用自有资本撬动更多资金流动。

现实情况是，国内券商的杠杆率不太高。

截至2025年上半年，全行业平均杠杆率只有3.29倍，而国内银行业平均达到12倍，海外头部投行更是普遍在10～15倍区间。

较低的杠杆率，限制了部分优质券商的服务能力和赚钱效率。适度加杠杆成为行业高质量发展的选择之一。

需要强调的是，券商加杠杆最终是为了服务实体经济。通过放大资金规模，券商能为企业融资、资本市场交易提供更多支持，尤其能助力科技创新、先进制造等重点领域发展。

证监会的态度很明确：加杠杆不是无底线放水，而是“扶优限劣”的精准调控——对优质机构优化风控指标、拓宽资本空间，对问题券商则从严监管，违法的坚决惩治。

既给合规经营的券商松绑，又守住不发生系统性风险的底线，体现了监管层的理性与审慎。

2

当前，券商行业正在经历“拼规模”向“拼专业”的转型。随着资本市场改革深化，券商需要更多资金支持，才能从单纯的交易通道，转向综合金融服务商。

券商行业的杠杆驱动力，可以大致划分为三个阶段。第一阶段主要依靠两融和股票质押等信用业务推动，实现杠杆率的大幅提升；第二阶段则是依靠期权等场外衍生品的爆发；而目前行业正处于第三阶段，即“投资业务+资本中介（两融）+机构服务（衍生品）”的复合驱动模式。

可以预见的是，未来除了投资业务，资本中介和机构服务，也将成为各家券商进行差异化、特色化竞争的重点。

至于杠杆能加几倍，业内也有清晰的预判。目前上市券商平均杠杆率3.97倍，头部券商已达到4倍以上。

考虑到国内外监管环境和业务模式的差异，盲目对标海外高杠杆不现实。资深券商人士认为，未来3-5年，国内券商合理杠杆区间应在4至5倍。

3

不是所有机构都有机会获得政策红利。吴清主席说得很明确：只有优质的机构才可以。

头部券商自然占优。像中信证券、国泰海通这些行业龙头，总资产已突破2万亿元，杠杆率本就保持在4倍以上，具备更强的资本运作能力和风险承受力。

政策也明确支持头部机构通过并购重组做强做大，力争形成具有国际影响力的一流投行。

但这不是头部券商的独角戏。中小券商只要找准定位，走差异化、特色化路线，同样有机会。

监管层明确提出，要对中小券商实施差异化监管，鼓励它们在细分领域、特色客群、重点区域集中资源，打造小而美的精品投行。

更关键的是，杠杆会向服务国家战略的券商倾斜。

从人工智能、集成电路、工业母机，到基础软件、生物制造、航空航天等，券商的资金、服务越是精准对接国家重点项目，就越能获得政策红利的加持。

今天，市场的“聪明钱”也立即给了反馈——创业板指盘中一度涨超3%，集体收涨。截至收盘，创业板指涨2.60%，比上证指数0.54%、深证成指1.39%的涨幅，高出不少。其中，算力硬件多点开花，锂矿、光刻机、超硬材料、消费电子、商业航天题材活跃。

这也从侧面说明了政策红利的导向。