来源：熊园-国盛证券首席经济学家

国盛证券宏观分析师，朱慧

事件：2025年12月8日，政治局会议召开，分析研究2026年经济工作。

核心观点：12月政治局会议历来是“吹风会”，篇幅一般有限、没提到的不代表不重要、不宜过分解读，即将召开的中央经济工作会议将作详细部署。总体看，本次会议的增量信息不少，进一步明确了2026年政策将会偏积极、偏扩张、偏刺激，集中体现在：罕见盘中发通稿，旨在提振信心、进一步凸显稳股市的重要性；“十五五”良好开局是硬要求，延续“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，首提“发挥存量政策和增量政策集成效应”，首提“加大逆周期和跨周期调节力度”；扩内需重回主要任务之首、且“扩大内需”与“优化供给”并重，“加快培育新动能”改为“加紧培育”等。继续提示：大环境还是市场的好朋友，建议乐观点、乘势而上、调整就是机会。

信号1：本次政治局会议召开时间符合惯例，但罕见在盘中发布通稿（类似2022年和2023年4月政治局会议、2024年7月政治局会议），均旨在提信心、稳股市；

信号2：12月政治局会议历来是中央经济工作会议的“吹风会”。本次虽未提及当前经济压力和内外部形势，但不宜过分解读，二十届四中全会已有充分定调，后续中央经济工作会议也应会“补上”；本次没有提及的“两重”、“两新”、服务消费、提升居民消费率、稳股市、稳楼市、“投资于人”等细化政策，也应会在中央经济工作会议进一步部署；

信号3：总定调偏积极、偏扩张、偏刺激，包括：实现“十五五”良好开局是硬要求，延续“四稳”，延续“更加积极有为的宏观政策”，延续“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，首提“发挥存量政策和增量政策集成效应”，首提“加大逆周期和跨周期调节力度”等；

信号4：大原则上，“扩大内需”与“优化供给”并重，“做优增量”与“盘活存量”并重，延续“两大更好统筹”（国内经济工作VS国际经贸斗争，发展VS安全）；

信号5：重点任务上，相比于“十五五”规划建议稿，扩内需重回首位（突出内需主导），科技+产业次序仍靠前（新动能从“加快培育”变为“加紧培育”），双碳移至民生前列，防风险单列。此外，民生为大，要求“努力为人民群众多办实事；解决好拖欠企业账款和农民工工资问题，兜牢民生底线”。

报告全文：

信号1：本次政治局会议召开时间符合惯例，但罕见在盘中发布，旨在提振市场信心，更多细节待随后召开的中央经济工作会议进一步部署。

>节奏看，12月政治局会议基本在上旬召开，随后也将很快召开中央经济工作会议，过去5年平均间隔了4天左右，最快2天后、最慢9天后。本次政治局会议通稿于下午1:30左右盘中发布，类似2022年和2023年的4月政治局会议，以及2024年7月政治局会议，明显早于惯例（一般是当天下午新闻联播前），旨在提振信心、稳定预期。

>定位看，政治局会议历来是中央经济工作会议的“吹风会”，在通稿篇幅上，政治局会议可认为是中央经济工作会议的“摘要”，中央经济会议则可认为是明年全国两会的“摘要”。因此，篇幅有限，本次没提到的不代表不重要，更多细节需待中央经济工作会议详细部署。

信号2：本次政治局会议虽未提及当前经济压力和内外部形势，但不宜过分解读，二十届四中全会已有充分定调，且后续中央经济工作会议应也会继续“补上”。

和历次政治局会议不同，本次会议通稿并未提及后续经济运行的困难与挑战、也未提及内外部压力（同2021、2023、2024年12月），过往看中央经济工作会议将会加上对应分析。且10月二十届四中全会对当前形势判断已有充分定调，如“我国发展处于战略机遇和风险挑战并存、不确定难预料因素增多的时期”，包括国际方面“世界变乱交织、动荡加剧，地缘冲突易发多发；大国博弈更加复杂激烈”，国内方面“人口结构变化给经济发展、社会治理等提出新课题”等。

信号3：本次政治局会议定调积极，尤其是：实现“十五五”良好开局是硬要求；延续“更加积极有为的宏观政策”，延续“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，首提“发挥存量政策和增量政策集成效应”，首提“加大逆周期和跨周期调节力度”。

包括：着重强调要“推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，实现‘十五五’良好开局”；“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”（同7.30政治局会议排序）；延续“坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”；首提“发挥存量政策和增量政策集成效应”，首提“加大逆周期和跨周期调节力度”等。我们继续提示：2026年GDP目标大概率仍会定为5%左右偏高水平。

信号4：重点问题上，做好国内国际“两大统筹”，处理好供给与需求、存量和增量“两大关系”，抓好政策落实、充分调动各方积极性，做好全国和地方“十五五”规划编制工作。

除了大方向部署外，本次同此前政治局会议，部署了当前经济工作要处理的几大问题，其中，延续7.30政治局会议，强调做好“国内国际、发展和安全”两大统筹，但就国内国际大局做了进一步阐述，直言“统筹国内经济工作和国际经贸斗争”；也要处理好“需求和供给、增量和存量”的关系，即“持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量”；此外，当下至2026年全国两会前均属“十五五”规划纲要编制期，除了国家“十五五”规划外，也要指导地方“十五五”规划及专项规划编制。

信号5：重点工作上，本次部署了8大重点任务，相比于“十五五”规划建议稿12项主要任务，内需重回首位、科技+产业次序仍靠前、双碳移至民生前列、防风险单列；更多细节需待中央经济工作会议，应会针对服务消费、稳地产、稳股市、“投资于人”等有新部署。

>货币政策延续“适度宽松”，降准降息仍可期，基本面仍是核心考量。与此前Q3货政报告、三季度货政例会相同，货币政策定调“适度宽松”，继续提示：2026年宽松还是大方向，降准降息仍可期，节奏上“相机抉择”、基本面仍是核心考量，操作上继续遵循“缩减原则”。中性情形下，预计2026年可能降准1-2次、幅度50-100BP，降息1-2次、幅度10-20BP，结构性政策工具也有望继续降价扩容、支持“五篇大文章”。

>财政政策延续“更加积极”，广义财政支出规模有望继续提升，投向上更加注重“投资于人”，发力节奏也有望前置。预计2026年财政扩张力度与2025年大体相当，赤字率4%左右、专项债5万亿元、特别国债2万亿元左右。综合看，广义财政支出规模有望达43万亿左右、同比多增1.13万亿元。投向上，将优化“投资于物”、并把“投资于人”摆在更加突出的位置，发力重点将进一步向民生、消费等领域倾斜。节奏上，鉴于上半年基数较高、经济增长压力更大，财政发力节奏有望前置。会议还提到，要“发挥存量政策和增量政策集成效应”，应是指用好政策性金融工具等存量政策，做好存量和增量政策的协同衔接。

＞扩内需居首位、并强调要“突出内需主导”，“两重”“两新”仍是重要抓手，关注部署新一批重大项目、应会侧重民生类投资；“两新”规模有望持平3000亿元、并侧重服务消费，可能新增居民消费率明显提升目标。本次相比于“十五五”规划编制建议稿12项主要任务排序，扩内需重回首位，后续具体部署上，促消费应会继续加码，以旧换新有望延续、规模应至少持平2025年的3000亿元，也会更侧重服务消费，综合施策促消费总体延续4大方向发力：给居民针对性增收、减负、吸引外需、优化供给；扩投资下，“抓紧、抓好、用好”民生类投资和“两重”建设，关注后续“十五五”重大项目清单，如水利基建（水电、运河等）、科技（产业融合）、民生（“投资于人”）等新项目部署。

＞科技+产业次序仍靠前，本次突出创新驱动、培育壮大新动能，指向后续更侧重落脚于支持具体产业。相比于二十届四中全会突出“科技自立自强”，本次突出“加紧培育壮大新动能”（7月政治局会议为“加快培育”），二十届四中全会提到的重点产业应是重要参考，包括4大战略性新兴产业（新能源、新材料、航空航天、低空经济），点名6大未来产业（量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、6G）。近期中央也陆续发布了“人工智能+”能源、民航等发展指导意见，或开展试点工作，各地“十五五”规划建议稿也纷纷围绕人工智能等前沿产业领域各展所长。

＞促改革，重在增强发展动力活力，应会突出“十五五”新部署和“划重点”，包括新质生产力、要素市场化、“投资于人”等。重点关注：1）建设强大国内市场、加快构建高水平社会主义市场经济体制，完善要素市场化配置体制机制，“反内卷”延续，也可关注“编制宏观资产负债表、全面摸清存量资源资产底数、优化资产负债结构”等跟进；2）“一老一小”，发挥育儿补贴、个税抵扣等政策的综合作用，优化基本养老服务供给，优化就业、社保等方面限制政策，积极发展银发经济。

＞防风险，房地产高质量发展大方向已定、短期焦点在于加力推动地产止跌回稳，活跃资本市场有望持续加码。1）稳楼市，如我们此前提示，中长期推动房地产高质量发展大方向已定，短期也应会有系列稳地产组合拳，持续用力推动地产止跌回稳，如降低房贷利率和购房税费负担、优化收储、进一步“保主体”等；2）稳股市，继12.5金监总局调降险资股票投资的风险因子后，12.6证监会表态“十五五”时期，证券业要突出服务新质生产力发展这个重点，也会对优质机构适当“松绑”，适度打开资本空间和杠杆限制等，即会继续加码活跃资本市场。

>其他可关注：“坚持民生为大，努力为人民群众多办实事”；“坚持和加强党的领导”；“树立和践行正确政绩观，因地制宜做好经济工作”。

风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。

[1]中央经济工作会议前瞻,2025-11-29

本文节选自国盛证券研究所已于2025年12月8日发布的报告《通稿短、增量多—政治局会议5大信号》，具体内容请详见相关报告。

朱慧        S0680523090002        zhuhui3@gszq.com

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