科力尔电机集团股份有限公司（下称“科力尔”，002892）近日发布《申请向特定对象发行股票的审核问询函的回复报告》，就深交所关于公司收入增长与利润匹配性、毛利率波动、境外业务风险、存货及固定资产变化、募投项目合理性等问题进行了详细说明。报告显示，公司2022年至2025年1-6月主营业务收入持续增长，但扣非归母净利润未同比增长，2025年上半年扣非净利同比下降44.41%；健康与护理类产品毛利率波动较大，境外收入占比长期维持在50%左右，外销业务面临关税政策等潜在风险。

收入增长与利润分化：期间费用增加及毛利率稳定下的业绩压力

报告期内，科力尔主营业务收入从2022年的11.52亿元增长至2024年的16.22亿元，2025年1-6月达8.92亿元，年均复合增长率约19%；但扣非归母净利润未同步增长，2022年至2024年分别为5322.94万元、5319.44万元、6444.45万元，2025年1-6月同比下降44.41%至3053.12万元。

公司称，收入增长主要得益于下游智能家居、健康护理等领域需求提升，以及与伊莱克斯、海信、石头科技等知名客户的稳定合作。扣非净利未同比增长则因期间费用增加：2023年销售费用、管理费用分别同比增长35.96%、11.32%，2025年1-9月管理费用同比大增46.50%，主要系人员扩张及薪酬上调；同时，2023年受汇率波动影响，远期结售汇业务产生公允价值变动损益-1944.13万元，进一步挤压利润空间。

健康与护理类产品毛利率波动显著，2022年至2025年1-6月分别为1.24%、6.98%、9.13%、7.95%。公司解释，2022年毛利率偏低系境外产能恢复导致订单价格下滑及单位成本上升；2023年通过生产基地转移（湖南基地人工及租金成本较低）及高毛利客户收入占比提升，毛利率回升；2024年受益于规模效应及原材料价格回落，毛利率进一步升至9.13%；2025年上半年受市场竞争影响略有下滑。

境外业务占比近五成：美国关税政策影响有限 外汇套保有效性待提升

科力尔境外收入占比长期维持在50%左右，2022年至2025年1-6月分别为53.29%、48.18%、50.72%、47.74%，主要销往土耳其、美国、巴西等国家，其中对美国收入占境外收入比例约17%。境外销售毛利率显著高于境内，2022年至2025年1-6月分别为20.44%、21.44%、20.77%、23.15%，境内则为14.26%、15.78%、15.56%、14.26%，主要因境外客户以高端品牌为主，定价能力较强。

针对美国关税政策影响，公司表示，目前美国对公司产品征收基础关税10%+301条款加征25%+“芬太尼关税”10%，合计45%，但对美收入占比仅7%-9%，且已通过客户结构优化分散风险。2025年4月关税上调后，对美销售收入仍稳定，2025年4-9月实现收入7469.46万元，与去年同期基本持平。

为对冲汇率风险，公司开展外汇衍生品合约交易，2022年至2024年交割金额分别为3115万美元、5538万美元、5100万美元，与境外美元收汇规模匹配。但套期保值有效性有限，2023年外汇衍生品投资收益-903.98万元，2024年为-1996.26万元。公司测算，人民币升值1%将导致利润总额变动-1.37%至-4.44%，汇率波动对业绩影响可控。

存货与固定资产大幅增加：产能利用率提升支撑库存合理性

2022年至2025年6月末，公司存货账面价值从2.37亿元增至3.75亿元，其中库存商品从0.58亿元增至1.23亿元，发出商品从0.63亿元增至0.83亿元。公司称，存货增加主要因收入增长带动备货，2024年库存商品增速61.69%，与营业收入27.89%的增速匹配，且在手订单充足，2025年9月末在手订单3.31亿元，可完全覆盖库存商品余额。

存货跌价准备计提充分，报告期各期末综合计提比例4.50%、4.84%、5.69%、4.17%，与同行业可比公司平均水平基本一致。2025年6月末存货周转率3.42次，较2022年的2.89次有所提升，库存周转效率改善。

固定资产方面，2025年6月末账面价值达6.63亿元，较2024年末增长147.8%，主要因“科力尔电机与驱动系统生产研发总部项目”主体工程转入固定资产。该项目达产后将新增智能家居类电机、无人机电机及机器人关节模组产能，预计年均销售收入17.19亿元，净利润1.93亿元。

募投项目聚焦主业扩张：前次项目延期不影响本次产能消化

本次定增拟募资不超过10.06亿元，投向“科力尔智能制造产业园项目”（9.06亿元）及补充流动资金（1亿元），新增智能家居类电机3110万台、无人机电机480万台、机器人关节模组17.4万台产能。公司称，智能家居类电机现有产能利用率已达97.26%（2024年），扩产系满足下游需求；无人机电机及机器人关节模组则为技术延伸，已通过美团等客户验证，2025年1-9月无人机电机实现收入25.10万元。

前次募投项目“智能电机与驱控系统建设项目”曾两次延期，累计承诺收益1.04亿元，实际仅6779.09万元，未达预期。公司解释系公共卫生事件导致市场需求延迟，目前剩余募集资金1.35亿元已永久补充流动资金。本次募投项目与前次不存在重叠，且通过客户拓展（如美团无人机）、技术储备（252项专利）及产能消化措施（现有客户订单覆盖64%新增产能），可保障新增产能有效消化。

中介机构核查认为，公司境外收入与报关金额、出口退税匹配，存货跌价计提充分，募投项目具备必要性与合理性，不存在重大风险。

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