（来源：亨特hunter）

上周五，金融股突然出现了盘中的异动。

在这一轮行情之前，金融股在A股中一直呈现出周期靠前的特征，一轮行情往往是金融股先涨，然后才到其他板块。

原因也比较简单，因为无论是保险和证券板块，都是可以通过炒股赚钱的，行情好了，这些公司炒股赚钱就多，业绩就改善，资本市场反应预期，因此一旦市场有了牛市预期，金融股特别是证券保险股就会提前领涨，然后早早的提前于大盘见顶。

这已经算是A股的惯例了。

不过这轮行情，这样的情况一直没有出现...

今年以来证券保险板块确实因为行情转暖出现了业绩的改善，业绩增速业绩改善来到了A股所有行业中的前列，但从股价走势来看，也是A股下游，也就比白酒这种业绩增速垫底的板块走势略好一一点。

很难从基本面来解释这件事，只能从资金结构（量化占比高博弈强），市场风格来解释。

过于一致的经验和预期，很容易让博弈成为行情重要的扰动。

毕竟，如果只看炒股业绩变好这样的逻辑，属于典型的周期逻辑，周期性的逻辑不交易也不是什么问题。

站出简单的炒股业绩变好，牛市炒金融股这样的逻辑外来看金融股，才能看到金融股到底有没有配置价值。

我认为这一轮金融股的投资，还有一个非常重要的长期成长逻辑并没有被市场充分的挖掘和定价--居民资产配置的转移。

其实从今年保险公司的财报，我们已经在非常清晰地看到这样的变化。

举个例子，根据中国平安的三季报。

2025年前三季度，寿险NBV（新业务价值）实现强劲增长，同比增速+46.2%。

其中银保等多元渠道的放量大增是公司总体NBV（新业务价值）强劲增长的主要原因。2025年前三季度，公司的银保、社区金融等多元渠道合计贡献寿险NBV占比达到35.1%；银保渠道NBV同比大增170.9%，代理人渠道NBV同比+23.3%。

简单来说，平安今年前三季度卖的新单保费的新业务价值大幅提升，保险卖的特别好，特别是高价值率的保险卖的特别好。

为什么保险突然卖的这么好，大家如果今年以来在银行买过理财产品应该有感知，银行的客户经理一定会给你推荐一个新产品，叫做分红险。

分红险是什么呢？

其实这已经不是一个保险产品，更像一个资管产品，你买了这个分红险后，保底会有一个1.75%左右的利率，这个利率已经高于存款利率了，然后保险公司可能还会给你提供一个浮动分红，每年有可能能给你一个比1.75%更高的回报。

这样的产品大卖，本质上是资产荒的结果，当房子不能再配置，银行的理财利率只有1.5%，存款利率也不到1.5%的时候，钱一定会选择流向收益更高的产品。

而对于保险公司来说，拿到这些成本只有2%以下的资金，在配置一部分债券的同时再去配置股息率依然有4%的股票，还能赚到资本市场回暖带来的权益的收益，未来还能赚到中国内需经济回暖带来的利润增长。

这就是我上面说到的，这一轮金融股和过去金融股不一样的长逻辑。

这里的本质是在房地产泡沫破裂，以及房产的长期投资价值湮灭之后，居民的资产需要找到新的出处和地方。

这两年大家风险偏好好比较低，不愿意去配置更多权益类资产，选择了类似于分红险这种风险比较低，收益也有一点弹性的资产。

伴随经济预期的改善，大家风险偏好的提振，选择的资产类别也一定会越来越丰富，更多权益类的基金，甚至于一些优质公司的股票也都会被选择。

房地产泡沫破裂对于中国居民资产配置带来了根本性的变化和影响。

2021年之前，中国金融体系里其实谈不上有什么金融产品，有的都是房地产产品，都是基于房地产泡沫背景下诞生的产品。

你在银行买的理财，能给你4%-5%的收益，是因为银行把钱贷款给了房地产企业，房地产企业能支付高利息，于是你有一个不错的收益；

你在信托买到的8-12%的收益的信托产品，背后是那些愿意拿更高利息出来借钱的房地产企业，他们认为房价永远涨，于是高利息贷款；

房地产回归房住不炒之后，房地产企业的暴利也开始收敛，企业也只愿意要3%利息的贷款，没有人再来支撑金融行业这种所谓的“无风险”的高利率产品。

金融产品的高息再也找不到了出路和资产，金融产品的资产端也被再一次重塑。

金融产品的底层已经被彻底的改变了，刚兑也被彻底的打破了。

如今你想要在金融产品中获得高的收益，资本市场就是你唯一的选择，而资本市场是没有刚兑的。

当然也会有分红险这样的产品，通过包装实现一个1.75%的固定利率加上浮动利率但他的超额收益依然来自于对于股票的投资，我们会发现银行卖的理财也开始有R3的了，投资了一些优先股，甚至于可转债。

极低利率的刚兑，想要多一点收益投资者就必须去承担应得的风险，金融市场的底层彻底在从房地产，转化为权益市场。

但凡你想要高一点的收益，你就必须得投资权益市场，资本市场。

中国金融市场20年的常态正在被重塑，资产全面的流向资本市，无论是你低风险的银行理财，分红险，甚至于你的养老金，又或者是你直接投资于权益基金，股票。

你想要配置一点金融资产，你的底层必然有股票，就像当年你买的理财，P2P，信托本质上都是房地产是一个道理。

这就是中国资产配置转移的不可逆的大趋势，他浩浩荡荡的正在向我们走来。

而保险证券公司，就是这样大趋势下最重要的载体，这才是这些公司的大贝塔。