（来源：万得基金）

【摘要】中信证券明明指出，2026年作为"十五五"起步之年，预计将在更积极的宏观政策组合和更前瞻性的结构改革推动下实现经济的稳健开局。华泰证券易峘表示，人民币升值有望渐入佳境，人民币临近"破7"。

一、焦点锐评

1．吴清：提高资本市场制度的包容性适应性

12月5日，《人民日报》刊发中国证监会主席吴清的署名文章，明确"十五五"时期提高资本市场制度包容性、适应性重点任务举措。文章指出，扎实推进公募基金改革，推动与投资者利益绑定的考核评价和激励约束机制落实落地，大力发展权益类公募基金，推动指数化投资高质量发展。促进私募股权和创投基金"募投管退"循环畅通，加力培育壮大耐心资本、长期资本和战略资本。

【解读】推动公募基金行业利益绑定机制落地，通过浮动费率、跟投锁定期等设计扭转"旱涝保收"现状，将投资者盈亏纳入考核核心，为行业回归"代客理财"本源立起"指挥棒"。大力发展权益类基金与指数化投资，既契合服务实体经济的需求，又能以指数化投资的稳定性引导长期资金入市，与"长钱长投"环境营造形成改革合力。

二、权益市场

1.中信证券：政策定调预计更加积极

中信证券明明指出，12月中上旬即将召开中央政治局会议和中央经济工作会议，部署2026年经济工作。2025年中央经济工作会议大概率在"稳中求进"总基调下，从消费扩张、科技创新、财政货币协调、房地产风险化解等方面形成系统部署。2026年作为"十五五"起步之年，预计将在更积极的宏观政策组合和更前瞻性的结构改革推动下实现经济的稳健开局，为迈向2035年现代化远景奠定坚实基础。

2.华夏基金："春季躁动"行情或将提前开启

华夏基金认为，2025年12月的市场关注点在于"春季躁动"行情或将提前开启，原因包括重要会议指引、春节时间较晚及资金格局偏好。此外，宏观流动性改善、政策支持及筹码压力缓解也提供支撑。配置建议侧重"价值搭台，成长唱戏"方向，关注AI产业、内需复苏及资源板块的配置机会。

3.招商证券：12月大盘风格占优

招商证券指出，12月市场核心围绕美联储议息会议和国内重要会议，预计大盘风格占优，先成长后转价值，沪深300、科创50等指数值得关注。在资金流动性方面，美联储降息预期加强、人民币汇率趋稳，有望吸引外资流入，且多只科技基金发行将带来增量资金。推荐关注政策相关顺周期板块、大盘蓝筹及红利板块，同时提示需警惕政策和经济数据不及预期等风险因素。

三、行业研究

1.银河证券：电力行业"十五五"迎来装机升级机遇

银河证券陶贻功等表示，2025年电力行业表现分化明显，火电、水电表现亮眼，而绿电与核电则相对承压。展望2026年，建议关注火电盈利稳定性提升、水电受益于低利率环境、核电高成长性以及新能源整合发展等方向。同时提醒电力需求恢复、气候条件及煤炭价格可能带来的超预期风险。

2.嘉实基金：储能行业前景乐观

嘉实基金宋阳认为，储能行业从导入期进入成长期，政策及技术进步下迎来高速增长；锂电产业链等也因供给不足和需求强劲获益。储能商业模式已经逐步走通，固态电池虽尚处早期但长期看好，此外应基于中长期产业周期对新能源构建分散化配置，减少单一赛道高波动性风险。

3.中信建投证券：低空经济增长潜力巨大

中信建投证券黎韬扬称，2024年为低空经济发展元年，2030年市场规模有望突破万亿，其中航空装备及相关基础设施升级将扮演重要角色。提升技术创新、加速示范应用、促进装备供给能力成为发展核心任务，并助益于低空经济的广阔市场前景实现。

四、宏观与固收

1.华泰证券：人民币升值渐入佳境

华泰证券易峘表示，随着近期美联储降息预期的下修基本到位，中国表观经济数据短期走弱的迷雾逐渐消散，出口增长保持强劲，春节前结汇高峰来临，人民币升值有望渐入佳境。维持2026年底美元兑人民币汇率6.82的预测。虽然短期走势仍有不确定性，尤其美联储和日央行下周的决策仍有悬念，但这一预测隐含的路径假设是人民币临近"破7"。

2.博时基金：债市观望情绪较浓

博时基金吕瑞君指出，日本央行将在改善经济与物价的情况下逐渐提高政策利率，而美国11月经济数据显示制造业与就业市场均表现疲软。中国11月制造业PMI录得49.2%，非制造业PMI回落至49.5%。尽管有外需回暖迹象，但内需仍需政策支持。债市配置需求虽存，但市场观望情绪较浓，需要进一步宽松政策信号明确。

3.国泰基金：债市短期修复行情可期

国泰基金认为，债市近期波动加剧，但在超跌后有望迎来修复机会。从历史回顾看，每次债市深度调整后均可能形成价值"洼地"，当前或是中长期布局良机。投资者需关注市场环境变化，思考风险收益匹配的投资策略，以适当把握修复行情中的机会。

五、资产配置

1.中金公司：仍可延续"哑铃型"组合

中金公司刘刚等指出，信用周期，不仅可以指引整体的宏观走向，也是一个行之有效的比较框架，可以帮助我们选择配置方向。综合而言，投资者仍可延续"哑铃型"组合（红利+科技互联网）作为配置底仓，并结合拥挤度动态调整组合权重，可以起到较好的对冲和平衡效果。在此基础上，外需拉动的顺周期（铜铝等有色、化工、工程机械、甚至地产链）和创新药倒可以作为组合弹性选择，尤其是在一季度。

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