财联社12月5日讯（记者 曹婧晨）在“十五五”承前启后的关键时期，国内制造业、实体经济的发展如何从“世界工厂”的中国制造升级为中国创造和中国智能制造，抓住创新创业发展的机遇以及发挥企业市场竞争主体的潜力，成为实现高质量发展和升级路径上的关键问题。

在2025财联社上市公司价值引领大会上，著名经济学家贾康表示，企业发挥市场竞争主体的潜力，才能助推实体经济升级发展——而升级的关键，在于以制度创新的改革深水区攻坚克难为牵引，打造好高标准法治化市场化国际化营商环境，使大量企业作为市场主体真正"放得活"，充分地活起来。而当下一定要做好"预期管理"，提振企业信心，改善市场预期。同时，投融资创新、资金链的健全要得到财政增量措施如以债化债的助力，并积极发展"供应链金融”，以核心企业带中小微、上下游的增信而优化全链融资，共同发展。

投融资是企业走向高质量发展的“活水”，市场主体投资主要包括三条路径：依靠创业者资本积累支撑扩大再生产；资本金加间接投资；上市、私募或发债的直接融资。贾康举例称，“依靠资本积累扩大投资比较典型的是老干妈，她一不赊账二不贷款，通过卖好产品滚雪球似的不断形成现金流。”

但此种发展模式可复制性不高。大量小微企业的生存周期仅有3年到5年，企业在发展的关键临界点能否获得银行贷款，往往决定着企业的生死。所以市场主体扩大投资发展，需要银行贷款的支持，获取自有资金以外的间接融资。

不过，间接融资并非适用于所有产业项目。

贾康认为，“间接融资已经不适用于数字革命、信息革命大潮汹涌澎湃新阶段创新前沿的项目风险类型，大量数字化的创新发展所需要的是第三条路，即以公募和私募对接的股权投资、风险投资，以及直接融资最前沿的天使投资，来支持数字经济的创新突破和数实融合的关键性升级项目。以上这三条道路各有它的适应性。”

而企业对应的创新活动，大致可以分为三类：第一类是顺应国家政策倾斜的战略性新兴产业，绿色低碳经济发展等。相关的政府已有系统性安排的倾斜性支持政策，应当积极兑现发挥功能。

第二类是“硅谷”式前沿创业创新中的“互联网+”“人工智能加+”，未来则可能对接到量子时代、脑机互联这类前沿科技突破。无论是国内抑或是欧洲，政府已对于硅谷经验附加了产业引导基金、孵化器等特别的支持创业的机制与园区。但贾康表示：“我们追赶硅谷必然要考虑到，企业主导创新项目的关键性支柱资金，不能只依赖政府产业引导基金，需要注重寻找内外部的风险投资，特别是前沿的天使投资，对应于前沿突破必然表现的成功率很低、但成功后或可带动全局皆活的那种风险项目”。

第三类是一般竞争性领域内的“创新升级”。在一般竞争性领域中，大量实体经济并非最前沿的战略性新兴产业或者高科技产业，但它们合在一起却能成为国民经济的脊梁——尤其其中最关键的高端制造业、高水平专精特新领域企业的投融资，可根据具体情况间接直接融资并行。

贾康提到，“产业决胜的关键，是要把中国主要产能在‘微笑曲线’上的位置，推升到左右的收益高端”——所谓“微笑曲线”形象地描述了产业链中不同环节的附加价值分布。附加值最高的区域集中在价值链的两端——‌研发（上游）‌ 和‌营销（下游）‌，而中间的‌加工制造环节‌附加值相对较低。‌其现实意义是需要鼓励和引导企业从较前阶段必然选择的低附加值的代工模式，向产业链的左右两端延伸推举，越来越多地形成自主知识产权，提升核心竞争力与盈利能力。其举例称，苹果手机创造了全球海量的需求，它的大量加工在中国本土，虽然加工产业带来了大量就业以及税收和GDP，但本土主体的收益率并不高。而要实现“微笑曲线”朝高收益发展，关键是要得到制度创新、科技创新、管理创新和思想观念创新相结合的全要素生产率和新质生产力的支持。这也需要政策性金融体系的健康发展（财政贴息、政策性信用担保、产业引导基金等）。

在“十五五”承前启后的发展阶段，抓住战略重点将为企业投资带来一系列机遇。贾康认为我们在现有基础上考虑企业投资，一定要紧密关联于中央强调的“有效”，通过抓住关键的有效投资要领，从而提高企业的投资效益——包括政府主导的公共工程有效投资以及政府希望企业共同参与的“两重”（“指国家重大战略和重点领域安全能力建设）投资，比如芯片、生物医药以及绿色低碳领域。另外在产业链、供应链安全方面，包括工业母机、高端仪器、基础软件等领域及其配套的细分领域，都有很多的投资机遇。

同时，贾康提醒，“我们要重视头部企业、独角兽、瞪羚和专精特新企业的示范效应，从而带动广大的中小微企业形成升级发展生机勃勃的产业集群”。