经历了略显震荡的11月后，进入12月，跨年行情再次成为关注焦点。那么，今年会有跨年行情吗？

今天就来聊聊。

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历史上跨年行情“长啥样”？

我们统计了上证指数、沪深300、中证全指、创业板指在2000年至2024年间12月份的表现：

上证指数13涨12跌，在12月份的上涨占比为52%，平均涨跌幅为+2.31%

代表A股整体表现的中证全指11涨9跌，在12月份的上涨占比为55%，平均涨跌幅为+2.52%（中证全指于2005年发布）

大盘蓝筹股代表指数——沪深300指数13涨7跌，在12月份的上涨占比为65%，平均涨跌幅为+3.88%（沪深300于2005年发布）

成长股的代表创业板指5涨10跌，在12月份的上涨占比为33%，平均涨跌幅为-0.99%（创业板指于2005年发布）

数据来源：Wind；

谨慎投资，指数过去走势不代表未来表现。

如果单以历年12月份的表现来说，跨年行情可能不是普涨行情，大盘蓝筹风格要更胜一筹。

招商证券认为，这种行情特征可能与保险、外资等资金的配置行为相关：

一般而言，每年一季度保险保费增加明显高于剩下几个季度，称为“开门红”。

由于“开门红”的存在，保险资金一季度往往会有较大规模的资金运用需求。

因此，12月份保险机构可能提前进行布局，保险偏好的蓝筹风格往往就会有更好的表现。

2014年陆股通开通以来，北向资金的流入也存在季节性特征，11月至次年1月流入的规模明显要大于其他月份，这可能与外资考核机制有一定的关系，12月圣诞节前对上一年考核结束后，就会重新调整资金在全球配置的比例。

如果不局限于12月份，把时间范围扩大，跨年行情可能更加“精彩”。

根据兴业证券统计，2008年至2025年年初，A股多在岁末年初出现过一波长短不一、风格各异的上涨。

2008年以来历轮岁末年初跨年行情复盘

从历年的跨年行情中可以总结出一些规律：

启动时点上，多位于11月至次年1月，基本在春节前启动。最早是2009年，从9月末便开启上涨；最晚是2023年，直至2024年2月初市场迎来上涨。

催化因素上，大体可以分为三类，并且行情触发因素不同，会导致占优风格有所差别：

若是由于经济基本面向好，年末增长预期进一步强化而催化的行情，顺周期风格有望占优，典型的如2010-2011年、2016年、2020年；

若是由于宏观政策超预期甚至出现反转催化，政策受益方向或者得益于风险偏好改善的高弹性板块表现更好，典型的如2008-2009年、2012年、2014年、2018年、2022年；

若是由于前期风险扰动缓和、流动性宽松等因素催化，占优风格多为具备景气优势或有产业趋势的方向，典型的如2013年、2017年、2019年、2021年、2023-2024年。

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今年会有跨年行情吗？

必须承认短期市场难以预测，历史数据也不代表未来。

一方面，经历前期的震荡、消化后，随着年末两大关键会议对来年经济和产业发展做出更加明确的部署和定调，有望进一步凝聚市场共识、指引主线方向。

加上全球流动性宽松预期升温（美联储降息预期提升）、投资者风险偏好提振、海外扰动因素缓和等，A股跨年行情或具备一定的基础。

另一方面也需要留意前期获利盘了结、美联储降息不及预期、地缘政治扰动等等因素，A股波动或加大，跨年行情可能也会受到影响。

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如果有跨年行情，哪些赛道或可关注？

如果12月美联储降息落地，外部没有明显事件冲击的情况下，今年以来的行情主线科技板块或将继续强势；如果12月两大关键会议的政策基调更为积极，那么顺周期、消费等有望得到提振。

值得关注的是，红利资产也是跨年行情“常客”。

一是“稳增长”政策对传统行业形成支撑，有望在较长的时间里利好红利资产。

二是年末资金更倾向追求确定性，通过再平衡操作进一步放大红利资产的弹性，而且这种趋势有望延续到来年年初。

三是当前低利率环境下，红利资产的吸引力或长期存在。Wind数据显示，截至2025年11月28日，十年期国债收益率约为1.83%，同期中证红利指数、诚通央企红利指数股息率水平（近12个月）分别为4.38%、4.5%，资产优势或显现。

Wind数据显示，2017年至2025年的9个年份中，红利板块在一季度“胜率较高”，A股主要红利指数的“胜率”均超过50%。

也就是说在过去的9年里，红利板块在一季度上涨的年份是多过下跌年份的。主要红利指数在一季度的涨幅中位数均超过5%。

其中，诚通央企红利指数表现突出，9个年份中，一季度的涨幅中位数达9.02%，显著高于其他纳入统计的红利指数。

A股重要红利指数表现

数据来源：Wind；中证诚通央企红利指数基日为2016年12月31日，2020-2024年年度涨跌幅分别为0.34%、26.12%、-9.19%、5.57%、19.49%。谨慎投资，指数过去走势不代表未来表现。

把时间拉长来看，诚通央企红利指数不仅在红利资产中表现突出，也跑赢了A股各大主要宽基指数同期表现（近五年来）。

这或许得益于诚通央企红利指数“央企+预期股息率”的组合。

央企是A股“分红支柱”。 

从2024年年报各类企业分红情况来看，央企上市公司的多个分红指标均优于地方国企和民营企业。

数据来源：Wind，截至20241231；上述央企指由中央人民政府（国务院）或委托国有资产监督管理机构行使出资人职责，领导班子由中央直接管理或委托中央组织部、国务院国资委或其他等中央部委（协会）管理的国有独资或国有控股企业。

而且2021年以来，央企ROE持续超过A股整体水平，也为企业持续分红提供了良好的基本面支持。

A股、国资央企ROE对比

另外，政策层面也不断鼓励央企分红，央企分红的持续性和潜力或更有保证。

而“预期股息率”则是诚通央企红利指数和其他红利指数在编制方式上最大的不同，它是A股首次采用“预期股息率”加权和选股的指数（此前A股指数无此类应用）。

预期股息率=(过去一年股利支付率×分析师预期净利润) ÷过去一年日均总市值

传统的纯高股息策略采用历史股息率选股，但历史高股息≠未来的高股息，企业未来的盈利能力若发生变化，将大大影响分红能力。

而预期股息率将企业的未来盈利能力考虑进来，将可能经营不善、未来分红会减少的公司排除掉，选出来的个股分红的稳定性或更好。

从行业分布看，诚通央企红利指数与其他红利指数也有一个显著的不同，那就是不含银行股。

诚通央企红利指数行业权重（中信一级行业）

因为诚通央企红利指数的成分股为国资委监管的央企上市公司，大家比较熟悉的国有大行等银行是财政部监管的金融类央企，因此不在诚通央企红利指数的成分股中。

近几年银行股的表现有目共睹，而诚通央企红利指数在没有银行股的情况下，依然有如此硬核的业绩，或许更证明了这只指数的价值。

央企红利50ETF（159336）就是挂钩诚通央企红利指数的ETF产品，同时也有场外联接基金，感兴趣的小伙伴或可关注。

融通中证诚通央企红利ETF、融通中证诚通央企红利ETF联接基金的风险等级均为R3中风险（管理人评级），适合风险承受能力C3及以上的投资者。请投资者根据自己的风险承受能力，审慎投资。

主要参考资料：

兴业证券：会有跨年行情吗？20251130

招商证券，跨年行情，蓝筹启动，20251130

文中券商观点均节选自券商研究报告，仅作举例说明，不代表本文观点，亦不构成任何投资建议与承诺。谨慎投资。指数过去走势不代表未来表现。本材料是作者基于已公开信息撰写，但不保证该等信息的准确性和完整性。作者或将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。材料中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本材料在任何情况下不作为对任何人的投资建议或出售投资标的的邀请。

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