（来源：机构之家）

“公司股价持续下跌，投资者损失惨重，管理层如何应对？被证监会立案后接连出问题，管理混乱如何整改？公司还有希望吗？”

12月2日，深交所互动易平台上的这条提问，道出了众多第一创业（002797.SZ）投资者的焦虑。面对股价低迷与立案调查的双重压力，第一创业的回应仅强调“经营正常、按规披露”。这场对话背后，折射出中型券商在监管强化与市场波动中的挑战。

立案调查冲击股价，投资者“获得感”缺失引质疑

截至12月3日，第一创业股价持续处于低迷状态，年内累计跌幅达18.01%。这一表现不仅与大盘3900点的高位形成鲜明反差，在上市券商中也明显落后，跌幅仅次于国联民生的22.06%，导致部分投资者的“获得感”缺失。

从分红维度来看，公司2025年中期分红方案显示，向全体股东每10股派发现金股利0.10元（含税），合计派现金额为4202.4万元。这一分红规模仅占公司上半年归母净利润的8.66%，回馈力度未能有效缓解部分投资者的预期落差。

股价低迷、分红乏力的背景下，第一创业近期被立案调查的消息，进一步加剧了投资者的焦虑。10月31日，公司旗下主要负责投行业务板块的全资子公司一创投行，因2019年鸿达兴业可转债项目“涉嫌持续督导未勤勉尽责”被证监会立案调查。

具体来看，鸿达兴业当年通过该项目募资24.27亿元，其中16.91亿元被违规挪用，还存在40.78亿元虚增利润，最终退市并被罚5780万元，而一创投行当年获1132万元承销收入。在立案调查公告披露后的次日开盘，第一创业股价受到明显冲击，全天放量下跌5.94%。

值得关注的是，一创投行目前保荐的股权投行项目也难言周全。11月份，北交所对定西高强在北交所上市的申请文件发出审核问询函，直指其股权结构、业绩可持续性、财务真实性及内控有效性等核心问题。

其中，在收入确认方式上，公司同时存在验收、签收、对账三种模式，对同一集团不同客户的确认方式不一致，还曾出现“开票即确认收入”的违规操作，涉嫌跨期调节利润。

此外，在今年1月份，深圳证监局对第一创业发出警示函，指出其在私募资产管理业务中存在部分资产管理计划净值化管理不完善、信息披露不充分等多项违规问题。

股权迭代与管理磨合下，市场信心仍待修复

从发展历程来看，第一创业始于地方国资券商，历经民资主导、原始股东减持的阶段后，逐步转为北京国资持股为主、股权高度分散的格局，这也是投资者评价其“管理混乱”的重要背景。

第一创业前身是1993年4月成立的佛山证券公司，属地方国资券商；2002年更名为“第一创业证券有限责任公司”。直到2007年，华熙昕宇（华熙生物控股股东）通过增资成为第一大股东，持股比例17.12%，民资开始主导公司发展。尽管民资股东的介入推动了这一时期公司业务的扩张，但也埋下了上市后股权分散的伏笔。

2016年5月上市后，以华熙昕宇为代表的IPO原始股东持续减持第一创业股份，直至2019年11月其失去第一大股东地位，原为二股东的首创集团被动上位。2020年7月，公司完成42亿元定增，北京京国瑞国企改革基金、北京首农食品集团等国资主体以4.99%持股并列第三大股东，其实际控制人均为北京国管。

2022年1月，首创集团因规避“一参一控”监管要求（其控股的首创证券正推进IPO），计划将12.72%股权全部转让给北京国管。2023年5月，股份过户完成，北京国管以11.06%持股成为第一创业的第一大股东，首创集团仅剩1.67%股权。这也意味着北京国管直接和间接持有第一创业股权比例为16.05%，公司无控股股东、无实际控制人。

2023年北京国管完成人事布局后，第一创业管理层进入相对稳定阶段，但战略转型与原有团队管理逻辑的衔接仍存在明显不畅。国资主导下，公司将北交所、REITs等作为重点发力业务，但投行业务合规事故频发，反映出合规要求未能有效下沉至业务执行末梢。

从管理层构成来看，第一创业既引入了青美平措等具有国资背景的人员，也保留了王芳、马东军等老牌高管。这种配置虽兼顾了团队稳定性，却也产生了决策层面的磨合成本，最终以违规问题和业务风险的形式暴露，也让投资者感受到公司管理层面的协同不足。

从财务数据看，第一创业的基本面保持韧性。2025年前三季度实现营业收入29.85亿元，同比增长24.32%；归母净利润7.71亿元，同比增长20.21%，其中第三季度单季营收增速达31.48%。

公司前三季度证券承销业务净收入为1.97亿元，同比增长15.13%。其中，共完成47只北京国企债券发行，总承销金额108.64亿元，位居北京市属国企债券承销规模排名第4名。此外，公司完成北交所首单公司债、首单短期债、首单京津冀协同发展债、首单长期限信用债等创新品种发行。

对第一创业而言，回应投资者核心关切的关键，在于以实际行动破解信任壁垒。一方面，公司需尽快披露立案事项的具体整改方案，比如强化投行业务全流程风控、完善薪酬与合规绩效的挂钩机制。

另一方面，公司应通过业绩说明会、投资者交流会等多元渠道主动沟通，将北交所布局、REITs运营等业务进展转化为市场信心。只有将合规整改的“硬举措”与投资者沟通的“软桥梁”结合，才能让公司在国资赋能、特色化转型的道路上稳步前行。