来源：@经济观察报微博

记者 陈植

银行理财子参与IPO打新，正取得新进展。

11月底，国产GPU企业——摩尔线程发布科创板上市网下初步配售结果，宁银理财、兴银理财2家银行理财子公司以A类投资者身份获配。其中，宁银理财旗下6款产品合计获配约3.44万股，获配金额约392.9万元；兴银理财旗下3只产品合计获配约1.79万股，获配金额约204万元。

银行理财子公司能在摩尔线程网下申购激烈竞争过程获配，并不容易。

数据显示，参与摩尔线程网下申购并提交有效报价的投资者达到267家，其管理的配售对象数量为7555个，这两项数据均创下今年以来科创板新股上市的最高值。

某银行理财子公司权益投资部人士刘鑫向记者透露，他们能在摩尔线程网下发行环节获配，主要得益于三大因素，一是参与网下新股申购的银行理财产品符合上交所设定的股票底仓市值要求，二是投研团队对摩尔线程的新股定价做了精准设定，令其报价最终入围网下配售范畴，三是在摩尔线程发出招股说明书的三个交易日内，合规、风控、交易等各个部门高效协同，快速完成网下新股申购的相关报价及参与资料报送。

“这背后，是我们围绕IPO打新策略，已在交易、风控、合规、运营等部门设置专员，通过高效协同操作，确保打新策略迅速落地实施。”他指出。

需要注意的是，当前已开展打新策略的银行理财子公司并不多。

中国证券业协会的数据显示，截至目前，注册成为网下投资者的银行理财子公司包括宁银理财、兴银理财、光大理财、招银理财、工银理财、交银理财、浙银理财、南银理财、徽银理财。但记者多方了解到，其中不少银行理财子公司只具备REITs打新资质，实际参与网下打新配售的银行理财子公司仅有三四家。

截至最新披露的数据，宁银理财年内参与25 次新股申购，其中24次成功入围，累计获配超1000万元；兴银理财参与15家新股申购的有效报价；光大理财也参与5家上市公司的初步询价，并完成4次有效报价。

一位城商行理财子公司权益投资部门负责人郭锐向记者表示，这与市场预期存在一定落差。

3月28日，中国证监会发布《关于修改〈证券发行与承销管理办法〉的决定》（下称《决定》），增加银行理财产品作为IPO优先配售对象，并给予银行理财在新股申购方面获得与公募基金的同等政策待遇。

在《决定》出台后，市场普遍预期众多银行理财子公司将迅速布局A股打新策略。

毕竟，在固收类资产收益率持续下行的趋势下，银行理财子迫切需要资产多元化配置以提升产品收益。A股打新策略的低风险、高收益特点，迅速吸引众多银行理财子公司的目光。

郭锐告诉记者，目前已参与新股申购的3—4家理财子公司，普遍都在2—3年前布局权益类投资，并围绕打新策略构建高效的运作机制。其余理财子公司之所以在布局打新策略方面“雷声大雨点小”，主要原因是他们遇到产品股票底仓市值不达标、投研能力不够强（新股申购定价未必精准）、高效运行操作机制尚未建立等三大挑战。

所谓产品股票底仓市值达标，由于沪深证券交易所均规定参与新股申购的产品需拥有至少6000万元的股票底仓市值，银行理财产品若要参与沪深两个证券交易所的新股申购，需配置至少1.2亿元市值的股票持仓。

“由于银行理财产品普遍聚焦固收类投资，权益类投资平均占比不超过10%，这意味着银行理财产品资产规模需超过12亿元，才具备新股申购资质。”郭锐告诉记者。由于绝大多数理财产品实际存续规模不超过10亿元，对应的股票底仓市值未必过亿，仅此一项就令它们难以开展打新策略。

银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场季度报告（2025年三季度）》（下称《报告》）显示，截至今年三季度末，全市场共存续产品4.39万只，存续规模为32.13万亿元，等于单个理财产品平均规模为7.31亿元。

即便R3/R4风险评级的混合类/权益类银行理财产品已将权益类投资占比分别提高至40%与70%，但这类银行理财产品规模偏小，也难以满足参与新股申购的股票底仓市值要求。

《报告》显示，截至今年三季度末，混合类理财产品与权益类理财产品的存续规模分别仅有8300亿元与700亿元，其中不少新发理财产品实际存续规模不到亿元，难以满足沪深两个证券交易所打新的底仓市值要求。

刘鑫告诉记者，此次参与摩尔线程网下配售的混合类/权益类理财产品之所以能达到新股申购要求，主要因素是他们已持续投资运作多年，创造了不菲的投资回报，从而确保产品存续规模稳步增长，实现较高的股票底仓市值。所以，银行理财产品要参与新股申购，绝不是一朝一夕就能“达标”，需要长时间的投资实践以证明自己在权益投资方面能取得不错成绩。

即便理财产品满足股票底仓市值要求，它们能否获得网下配售，还取决于投研团队对新股的精准定价能力。

不同于网上打新中签主要靠“运气”，机构投资者参与网下配售，拼的是“入围率”，即机构投资者的新股申购报价能否“接近”其实际发行价格。

这需要银行理财子组建专业投研团队，综合分析上市公司业务基本面、未来成长空间、以及当前二级市场投资情绪等因素，设定精准的新股定价。

宁银理财方面透露，公司于数年前组建完整的权益投研体系，近20名投研人员覆盖周期、科技、制造、医药、消费等方向，为权益投资和新股定价提供一定的支撑。

记者了解到，此次宁银理财与兴银理财多款产品能在摩尔线程网下申购环节获配，得益于其投研团队设定的新股申购报价“接近”摩尔线程的IPO发行价格114.28元/股。

即便银行组建了投研团队，还需迈过设立高效运行操作机制这道关卡。

从上市公司发出招股说明书起，机构投资者务必在三个交易日内完成打新资料、新股申购报价等信息的报送。

因此，银行理财子的风控、合规、交易、运营等各个部门需高效协同完成上述操作，比如合规部门先快速审核参与网下配售的新股是否属于关联企业，做好风险规避；交易部门与投研部门在确认可参与网下配售后，需迅速协同操作将新股申购报价报送给证券交易所。

“这背后，是银行理财子得构建一整套高效运行的打新策略交易系统与操作流程，任何一个环节都不能出错。尤其是随着企业IPO增多，银行理财子可能同步操作多只新股申购，任何操作环节出错都会造成风险。”郭锐告诉记者。当前，仅有少数银行理财子搭建相关交易系统与高效操作流程，多数银行理财子仍在努力打通不同业务部门的操作流程。

尽管挑战不少，众多银行理财子仍在加快落实A股打新策略。因为他们意识到，打新策略或令银行理财产品收益“分化”。

郭锐直言，他们内部测算，随着A股IPO的高科技企业日益增多，若银行理财子都能参与网下配售并将“入围率”保持在较高水准，相关银行理财产品的收益率将比行业平均水准高出1—2个百分点。

“我们预计明年将参与A股打新网下配售，但公司领导层希望年底就能出一单。他们担心一旦打新策略对银行理财产品收益分化的影响开始显现，尚未开展打新策略的理财产品收益竞争力将快速下降，导致客户资金流失。”他直言。