河北建投能源投资股份有限公司（下称“建投能源”）近日对深圳证券交易所关于其向特定对象发行股票的审核问询函进行了回复，详细披露了拟募资20亿元投建的“西柏坡电厂四期工程项目”（下称“募投项目”）的必要性、效益预测、风险因素及财务影响，并解释了报告期内公司收入利润增长、毛利率提升等财务数据的合理性。

募投项目概况：总投资58.63亿元 2026年Q4投产

据回复函，募投项目总投资58.63亿元，拟使用募集资金20亿元，建设2×66万千瓦超超临界燃煤热电联产机组，主要承担石家庄市电力及热力供应。项目已于2025年2月开工，建设周期22个月，计划2026年第四季度投产，投产后将新增装机容量132万千瓦，占公司现有控股火电装机容量（1177万千瓦）的11.22%。项目税后财务内部收益率7.10%，投资回收期11.83年。

效益预测：年均收入22.13亿元 2027年起实现盈利

根据可行性研究报告测算，项目全周期（2026-2046年）预计实现平均年收入22.13亿元，平均净利润1.84亿元。其中，2026年因投产初期收入较低（1.89亿元），净利润为-0.46亿元；2027年起收入回升至22.69亿元，净利润实现4187.78万元，并逐年增长，2042年后净利润稳定在4.44亿元以上。

项目关键效益指标测算依据如下： - 电价：电量电价参考西柏坡发电及第二发电2023-2025H1水平确定为412元/MWh（含税），容量电价按国家规定的330元/千瓦/年执行； - 利用小时：2030年前按4000小时、之后按3700小时测算，低于公司现有机组平均水平（2024年4579小时），主要考虑新能源发电增长对火电的替代影响； - 煤价：标煤单价按822元/吨（不含税）计算，参考2023-2025H1采购均价，低于2022年的969.53元/吨。

煤炭价格敏感性显著：涨10% IRR降至4.58%

回复函披露，煤炭价格波动对项目效益影响较大。敏感性分析显示，若燃料价格下降10%，项目税后IRR将升至9.40%（提升32.43%）；若上涨10%，IRR则降至4.58%（下降35.54%）。公司表示，尽管煤价波动影响显著，但项目效益预测已考虑行业政策及实际情况，具备合理性和谨慎性。

石家庄电力热力缺口显著 项目消纳有保障

关于项目建设必要性，回复函指出，石家庄地区存在持续电力及热力缺口。电力方面，2025年、2035年石家庄电力缺口分别为8568MW、14823MW；热力方面，项目承担石家庄市主城区北部区域及平山县供热负荷，近期（2030年前）民用供热量1400.3万GJ，远期（2031年后）增加工业供汽至1766.4万GJ，根据《石家庄市区北部区域热电联产规划（2023~2035）》，项目电力及热力可全额消纳。

投资构成与折旧影响：年折旧最高3.73亿元 占净利比14.08%

项目总投资58.63亿元中，建筑工程费14.03亿元、设备购置费25.48亿元、安装工程费8.32亿元，占比分别为23.93%、43.46%、14.19%。折旧方面，项目固定资产按15年年限平均法计提，残值率5%，预计投产后年折旧摊销金额最高3.73亿元（2028-2030年），占同期预计净利润的比例最高14.08%，公司称“不会对未来经营业绩造成重大不利影响”。

财务数据解读：煤价下行驱动利润增长 毛利率与同行一致

针对问询函关注的财务数据，回复函解释，2022-2024年公司营业收入从183.06亿元增至235.17亿元，净利润从1.57亿元增至6.96亿元，主要因装机容量提升（建投寿阳、准能等项目投产）及煤炭价格下行（标煤单价从969.53元/吨降至822.02元/吨）。毛利率从10.45%提升至15.35%，与同行业可比公司变动趋势一致，2024年火力发电毛利率14.73%，高于行业平均值13.39%。

应收账款方面，报告期各期末1年以内账龄占比超80%，2025年6月末达83.50%，期后回款率均超68%，坏账准备计提充分。存货以燃煤为主（占比72.15%-84.93%），库龄主要在1年以内，2024年对部分失效设备材料计提跌价准备945.98万元，计提充分。

风险提示

公司补充披露，募投项目存在实施进度及效益低于预期、产能消纳、新增折旧摊销等风险。若未来政策变化、经济波动或煤炭价格大幅上涨，可能导致项目实际盈利不及预测。

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