（来源：华夏基金财富家）

过去几个月，港股走出一段典型的“先亢奋、后降温”的行情。

9月份，恒生指数尤其是科技板块大涨，市场情绪迅速升温；但十一之后，随着三季报业绩也陆续披露完毕，数据进入短暂的空窗期，港股开始进入震荡区间，恒生科技年内最大回撤超过30%，指数下跌了16.22%（数据来源：Wind，2025-10-3~2025-11-28）。

那么港股近期为什么会回调？跌出机会了吗？普通投资者又该如何布局呢？

港股为什么回调？

这轮港股的回调，本质上来自情绪和预期的双重作用。

首先，自8月底以来，港股经历了一段较强的修复行情。利好不断兑现，包括美联储降息、国内多项稳增长措施落地、人民币阶段性反弹、科技股基本面改善等，都推动恒生指数短期快速反弹。涨幅越大，获利盘越多，上涨过快之后出现盈利兑现需求，资金离场加大短期波动。

其次，外部市场的不稳定推高了波动。近期美股高位震荡，美国就业数据缺失，使得12月降息概率“反复横跳”。而港股对全球流动性变化十分敏感。当外部资金情绪波动加剧时，港股的反应也会更加显著。

第三，对于年底政策定调的等待，也使得资金逐渐转入观望。11月至12月的政策窗口。投资者普遍期待对明年财政、内需、科技产业等方面有更明确的方向指引。在此之前，增量资金大多会选择按兵不动，使得指数更容易放大波动。

换句话说，港股这波回调并非基本面出了问题。这种回调，对长期资金来说往往意味着估值回到更舒适的位置。

港股进入布局区间了吗？

港股此轮回调后，重新具备了“价值修复空间+政策边际改善+AI产业叙事”三重支撑。对于长期投资者而言，港股或已经到了可以开始布局的区间。

首先，从估值水平看，港股的绝对估值仍处于全球主要市场的底部区间。即便在前期反弹之后，恒生指数市盈率依然处于过去10年偏低分位区间。

全球主要权益市场市盈率对比

恒生科技指数在这轮调整后，更是再度回落到近10年不到30%分位点。大型中概互联网平台的盈利弹性在增强，但估值却低于全球同类公司，这种错配意味着未来具有较强的均值回归力量。

其次，从政策周期看，港股往往是政策预期改善最敏感的资产之一。2025年以来，国内政策整体呈现出“稳增长节奏加快、财政发力更实、科技创新方向更明确”的趋势。从加码新基建和AI应用层面的政策支持，再到稳定就业、促进消费的需求侧措施，后续政策的确定性较强。

更关键的是，港股的核心资产具有极强的稀缺性。比如在AI应用和云计算方面开始发力的国内互联网巨头；又如高现金流、高股息的传统金融和能源类公司对追求稳健的大资金也具有较大吸引力。

最后，回调之后的港股，正处于长期资金最适合介入的位置。市场从高位回落8%-12%的区间，通常意味着短期悲观情绪已被反映，风险溢价抬高，而长期收益空间反而更大。与追涨相比，这种低位震荡区间更适合通过定投方式拉低持仓成本。

综合来看，港股当前既处于低估值区域，又有政策托底预期，同时拥有稀缺的核心资产池，这使得它成为长期资金非常值得配置的方向。

定投港股，胜率会更高吗？

港股不是一个容易做短线择时的市场。它波动快、弹性大、容易受外部环境影响。

对普通投资者来说，比起判断最佳买点，定投港股指数反而是更高胜率的策略。

首先，港股的高波动反而让定投更有效率。当市场震荡越大，买入成本的平均化作用越显著。定投可以在价格波动中自动拉低成本，让投资者以平滑的方式参与长期价值。

其次，港股长期收益来自两部分：企业盈利增长和估值修复。这两项长期趋势不需要精准判断市场拐点，只要持续投资即可获取；而短期涨跌并不影响长期收益逻辑。

通过指数基金定投港股，比买个股更稳健。港股个股波动极大，而指数基金能将行业中的龙头、头部企业一篮子纳入，不仅分散风险，也更容易参与行业整体增长。对于互联网平台型公司、AI应用产业链、金融高股息行业等，指数化投资正是风险更为分散的理想方式。

以恒生科技指数为例，即便是上一轮牛市高点开始定投（2021年2月），至今收益也为21.86，相比之下，如果是在同一时间一次买入，则至今还亏损46.98%，定投跑赢一次买入近70%。

资料来源：Wind；指数过往业绩不预示其未来表现。假设定投开始日为2021-2-18，结束日为2025-11-28.首周定投日为定投开始日，之后每周定投日为当周最后一个工作日。本测算不考虑申购、赎回费。指数历史表现不代表基金产品收益。基金定期定额投资不同于零存整取等储蓄方式。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的理财方式。市场有风险，投资需谨慎。

回头看港股十几年的走势，每一轮显著的长期机会，几乎都诞生于市场最犹豫、最纠结、最担忧的阶段。而不是市场情绪极好、人人喊涨的时候。

港股这次的回调，不是基本面恶化的信号，更不是长期逻辑的破坏，而是上涨后自然的修正，以及外部扰动影响情绪的短期现象。而对长期投资者而言，这种回调恰恰意味着“用更便宜的价格获得同样优质资产”的机会。

如果你希望把中国经济的韧性、科技创新的潜力、互联网平台的盈利能力纳入你的长期资产配置中，那么现在的港股，或许正是值得重视的时机。

作为市场唯一千亿规模的港股ETF管理人，华夏基金旗下16只港股ETF，除了宽基外，全面覆盖科技、红利、金融、汽车等细分行业，而且大多数港股ETF基金都有相应的场外联接基金，无论你是想投资整个港股还是有更加看好的细分板块，无论你是喜欢场内投资还是场外投资，都能找到适合的产品。

华夏基金港股ETF布局

风险提示：定投过往业绩不代表未来表现，投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

A类基金申购时一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。

T+0特别风险提示：港股ETF为跨境ETF，实行T+0回转交易机制（即当日买入，在交收前可以于当日卖出），资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险。

风险提示：1.本文提及的ETF及对应联接基金为股票基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.ETF基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。联接基金存在跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险等特有风险，且市场或相关产品历史表现不代表未来。3.投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。7.产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.港股ETF及对应联接基金为境外证券投资的基金,主要投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险,包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。9.市场有风险，投资需谨慎。