期货行情：

——12月2日长江现货价格动态：

1#铜价报88820元/吨，跌440元；升水为170元/吨，涨10元；A00铝锭报21710元/吨，跌10元；贴水报40元；0#锌报22750元/吨，涨180元；1#锌报22650元/吨，涨180元；1#铅锭报17250元/吨，涨75元；1#镍报120300元/吨，持平；1#锡报304250元/吨，跌4500元；

宏观变量主导短期波动，供需结构决定长期方向

在全球货币政策分化、地缘冲突持续的背景下，有色金属市场正经历新一轮结构性调整。美联储降息预期强化与美元走弱形成共振，为金属价格提供流动性支撑；而国内稳增长政策与海外供应扰动交织，加剧了品种间分化。本文从宏观驱动、产业供需及资金博弈角度，解析铜、铝、锌、铅、锡、镍六大品种的运行逻辑，并展望后市机会。

一、铜：供应紧缩逻辑主导，价格中枢上移

宏观驱动：美联储降息预期与美元疲软构成双重利好，叠加中国汽车出口份额持续提升（10月达38%），强化工业金属需求预期。

产业逻辑：国内冶炼厂减产计划（2026年削减超10%产能）与海外矿山干扰率上升，导致铜精矿加工费（TC/RC）持续低位，冶炼端利润挤压倒逼供应收缩。全球精炼铜流向美国引发资源错配，进一步加剧供应紧张。

后市展望：短期价格突破历史高位后需警惕需求端负反馈，但供应紧缩逻辑未变，若减产落地，铜价或挑战90000元/吨关口。关注88000元/吨支撑有效性。

二、铝：供需双稳下窄幅震荡，新能源成核心增量

宏观驱动：美联储“鹰派降息”预期与美元弱势形成对冲，市场聚焦政策路径不确定性。

产业逻辑：电解铝运行产能微增，但需求端呈现“传统弱、新能源强”特征：铝价上涨促使贸易商积极出货，而下游刚需采购与新能源订单（如光伏边框、汽车轻量化）形成支撑。社库低位（59.1万吨）提供安全边际。

后市展望：短期缺乏强驱动，价格或维持21650-22000元/吨区间震荡，需跟踪下游开工率与库存变化。

三、锌：供应压力边际改善，资金推涨动能强劲

宏观驱动：12月降息概率高达88%与油价反弹形成共振，伦锌领涨有色板块。

产业逻辑：国内外加工费持续下滑导致炼厂减停产，12月精炼锌产量预计环比减少2.3万吨，叠加锌锭出口增加，供应压力缓解。社库去化（上期所库存降至9.6万吨）与LME低库存（现货溢价达245美元/吨）凸显紧缺现实。

后市展望：资金推涨下价格或挑战22850元/吨阻力位，但需警惕高价对下游需求的抑制作用。

四、铅：供需博弈加剧，低库存支撑价格韧性

宏观驱动：美元走弱与国内稳增长政策强化市场信心，但日本央行加息信号引发避险情绪。

产业逻辑：供应端受原料紧张（铅精矿）与成本倒挂（再生铅）影响，产量刚性收缩；需求端传统领域（铅酸蓄电池）淡季疲软，但储能需求增长形成对冲。社库低位与资金博弈主导价格震荡。

后市展望：短期或围绕17000-17450元/吨区间运行，需关注环保政策与下游补库节奏。

五、锡：强预期与弱现实拉锯，高位回调压力显现

宏观驱动：地缘冲突推高油价与美元走弱形成对冲，市场情绪谨慎。

产业逻辑：供应端缅甸复产延期、印尼出口锐减导致矿源收紧，LME库存降至三年低位；需求端AI服务器与新能源领域增长强劲，但传统电子消费疲软。高价抑制现货成交，多头获利了结引发回调。

后市展望：价格或回测302000元/吨支撑，但供需缺口（预期2万吨）限制下行空间，中长期维持偏强震荡。

六、镍：过剩格局难改，结构性矛盾凸显

宏观驱动：市场静候美联储决议，流动性宽松预期与风险资产回调形成博弈。

产业逻辑：印尼产能释放推动全球供应过剩，LME与国内库存攀至历史高位；需求端不锈钢季节性淡季与新能源分化（三元电池增长但高镍化放缓）压制价格。镍豆进口增加与硫酸镍需求放缓加剧中游价格压力。

后市展望：供应过剩常态化下，价格或围绕116000-118450元/吨窄幅波动，需关注成本支撑与印尼政策变动。

综合展望：宏观与产业共振，品种分化持续

短期：美联储降息预期与美元弱势构成宏观利好，但品种间需区别对待——铜、锌受供应紧缩支撑维持强势；铝、铅以区间震荡为主；锡、镍因高价抑制需求或面临回调压力。

中长期：关注三大变量：

1）美联储政策路径与美元趋势；

2）中国稳增长政策对需求端的拉动效果；

3）海外矿山供应扰动与国内产能政策调整。

操作建议，把握品种间节奏差异，重点布局供应紧缩逻辑清晰的铜、锌，同时警惕锡、镍高位回调风险。

（免责声明：本文数据来源：上期所、LME、长江有色金属网；分析仅供参考，不构成投资建议。长江有色金属网）