撰文：嘉盛集团资深分析师Jerry Chen

　　美联储降息预期和日本央行加息预期同步升高，鲜明的反差可能导致美/日的高位回落和全球股市的震荡，而黄金白银有望成为最大受益者。

　　上周市场回顾

　　由于美联储近期“鸽声嘹亮”，利率市场押注美联储12月降息概率高达80%，美国三大股指在感恩节当周强劲反弹。标普500和道琼斯月线小幅收高，但纳斯达克则下跌1.5%结束连续7个月的上涨势头，显示出市场对AI的担忧并未完全消除。

　　Adobe Analytics的数据显示，AI购物工具刺激美国消费者在“黑色星期五”当天的支出达创记录的118亿美元，同比增长9.1%。作为零售股的代表，沃尔玛股价上周五收盘创下历史新高。

　　由于降息在即，美元指数录得7月以来最差单周表现且月线收低，未能站稳100关口。此外，白宫经济顾问凯文·哈塞特在美联储下任主席的竞争中保持领衔，类似的“政治任命”不仅可能加速美联储鸽派转向，也会令美联储独立性遭遇考验。

　　非美货币上周集体上扬，纽元和澳元涨幅居前，市场普遍预计两国央行已经结束了本轮的降息周期。英镑顺利度过“财政预算”危机升至1.3200上方。美/日在触及157.80后出现高位回落迹象最终收于156附近，近期日本央行干预和加息的预期有所升高。

　　现货黄金11月收官收复4200美元，且录得连续四个月的涨幅。现货白银上周大涨12.8%刷新历史新高至56.41美元，11月累计涨幅达到惊人的16%。由于上周五芝加哥商品交易所（CME）系统故障恰逢感恩节假期，金银均出现低流动性和价格异动的情况。

　　WTI原油周线回升至59美元。OPEC+周日会议决定维持2026年一季度石油产量不变，这预计能巩固油价在57美元附近的支撑并寻求短线的反弹。

　　本周展望

　　· AI热潮

　　科技股一度遭遇4月以来最大回调幅度，投资者正在评估AI巨头疯狂烧钱过后能否以及何时能实现投资回报。此外，当科技大厂从原先的自有资金投入转而依赖债务融资后，相当于是将AI前景与更广泛的资本市场共同绑定，潜在的风险也会定公司估值产生影响。更重要的是，英伟达垄断AI芯片的局面是否会遭遇挑战从而彻底颠覆AI格局？

　　本周关注CrowdStrike、Salesforce、Snowflake等科技股财报。在美联储准备再次降息的当下，AI热门股或继续对消息面因素保持高度敏感。

　　从过去10年的历史走势来看，纳斯达克指数在12月平均下跌0.28%，但月线上涨的概率高达70%，不过历史走势不代表未来。

　　· 美国经济数据与鲍威尔立场

　　美国政府“开门”后补发的经济数据偏弱，导致美联储内部鸽派音量渐涨。本周一和三将公布11月制造业和服务业PMI，周五将有12月消费者信心指数，这些是下周美联储会议前最后一批也是较为重要的数据。此前官方表示10月非农和CPI将不会公布，11月的数据将于美联储12月会议后才出炉。

　　鲍威尔将于北京时间周二早上在一场活动中发表演讲，他个人对利率前景的立场将很大概率左右市场预期。

　　· 比特币

　　比特币上周收盘攀升至90000美元上方结束周线四连跌，但月线重挫17%令当前的任何反弹看上去都较为脆弱。同为风险资产，比特币近期表现远逊于美股（后者11月完成V型反转）。全球最大比特币ETF（IBIT）在11月遭遇234亿美元的净流出，可见市场的整体风险偏好仍然较低。短线需要留意二次下探80000美元附近的风险。

　　· 欧元区11月CPI — 周二18：00

　　市场预计欧元区CPI将维持在2.1%。利率市场的定价显示欧洲央行已经结束了本轮的降息周期，这和美联储的降息前景形成鲜明反差，是欧元的潜在利好。欧元短线有望冲击前高1.1650。

　　XAUUSD黄金 4小时

　　金价过去一个月先后形成了两个小级别的双底形态，继上周五突破4200整数关口后周一早盘又快速拉升至前高4245美元附近，目前多头走势较为明朗，回调不跌破4200/20继续保持乐观看涨，彻底突破4250后将打开上方空间，多头有望再次向历史高点发起冲击。

　　黄金的一周隐含波动率维持在21%左右，这意味着金价本周大概率在4089.33-4346.67之间波动，即上周五收盘价上下各129美元的区间。

　　USDJPY 美元/日元  4小时

来源：TradingView，Forex.com

　　日本央行行长周一上午讲话表示，将“考虑12月加息的利弊并做出适当决定”，这是央行迄今为止释放的最为明显的加息信号，这不仅导致美/日短线急跌，更是令亚太股市和美股期货全线下行。

　　在跌破155.80的初步支撑后，美/日过去两个月的上行趋势宣告结束，多空力量正在逆转，短线以反弹做空为主或继续下探测试154.80-155.20区域。