（来源：老张投研）

生益电子，扬眉吐气！

2025年前三季度，生益电子营收68.29亿元，同比增长114.79%，净利润更是同比激增497.61%，达到11.15亿元，相当于公司过去4年的净利润总和！

2023年，受下游需求影响，生益电子净利润亏损0.25亿元；2024年，公司净利润同比大增1428.23%。

当时有人问，生益电子业绩后续还能持续增长吗？公司还有发展后劲吗？

如今，生益电子用亮眼的业绩证明：公司依然后劲十足。

高端产品放量

毛利率进入第一梯队

“强者吃肉，弱者喝汤”，这句话各行各业都适用，PCB行业更是把它体现得淋漓尽致。

PCB被称为“电子产品之母”，负责电子产品内部电子零组件的电路连接，广泛应用于通信设备、网络设备、计算机/服务器、消费电子等各行各业。可以说，几乎所有电子设备都要靠它。

我国作为全球最大的PCB产地，PCB行业整体实力雄厚。机构预测，2029年，我国PCB行业产值将达到508.04亿美元。

不过，我国PCB市场并不是垄断市场，市场整体集中度较低。行业内不乏沪电股份、胜宏科技、鹏鼎控股等实力不俗的公司，但从各自市占率来看，并不存在某一公司“一家独大”。

市场上，大家“你追我赶、锋芒毕露”，那么生益电子净利润是如何攒起来的呢？

答案是产品冲刺高端领域。

PCB产品之间价格差异巨大，近年来AI发展迅猛，对PCB技术提出更高、更严格的要求，相应的PCB价格也水涨船高。市场价格方面，AI训练用服务器PCB的价格能到20万美元以上，是普通服务器PCB的10倍。

生益电子正是赶上了这股东风。2024年，公司服务器产品订单占比就提升到48.96%，在2025年，公司虽并未透露高端产品的具体营收占比，但在中报中明确表示“服务器产品整体销售额占比实现显著跃升”。

高端产品放量，生益电子的毛利率于是也显著增长。

2025年，生益电子单季度毛利率首次冲进30%，前三季度总毛利率为31.98%。对比PCB行业头部公司，前三季度，沪电股份毛利率为35.4%，胜宏科技毛利率则为35.85%。

不难发现，生益电子已经逐步缩小与这两家公司的差距，并稳定在行业第一梯队。

不过，拉长时间线来看，生益电子历年毛利率波动幅度都比较大，在2023年曾降至14.56%。目前，生益电子毛利率已经成功冲关，要想继续维持住这个优势并继续突破业绩，接下来公司要做的有两点：

一是把“天花板”推高。

二是把市场“做大”。

40亿扩产大动作，切入AI腹地

“天花板”是什么？无它，唯有技术！

当下电子产品越来越薄、性能越来越强，背后的PCB也是在往高密度、高精度、高稳定性的方向发展。

放到AI服务器用PCB这种高端产品上，也是一个道理。AI服务器对PCB层数、阶数、板厚，甚至是线宽线距都提出了更高的要求。例如，PCB产品中的HDI，可提供更高密度的电路互连，并容纳更多的电子元器件，未来需求量有望提升。

机构预测，2024-2029年，18层以上、HDI和封装基板这类高性能PCB的年复合增长率都处于产品中的最高梯队。

为了拿下这部分“天花板”，生益电子近年来大力增加研发投入。

2025年前三季度，生益电子研发费用为3.27亿元，同比增长64.26%，超过去年全年的研发费用水平。

截至2025年上半年最新数据，生益电子有18个研发项目在进行中，涵盖多个智能算力产品。不仅如此，公司在800G高速交换机市场的基础上，已经开始推进224G产品的研发了。

技术实力雄厚，生益电子也就拥有了“把市场做大”的底气。

前文提到，PCB制造行业竞争激烈，单个企业很难短时间内实现垄断。但由于AI服务器等产品技术复杂、高度定制化，因此技术越往上，行业里能供应的厂商数量就越少。

对生益电子来说，它要做大的市场就是高端市场。而产能，也将成为其与同行“扳手腕”的法宝。

2025年11月17日，生益电子官宣定增预案，为人工智能计算HDI生产基地建设项目和智能制造高多层算力电路板项目募资，两个项目总投资金额约为40亿元。待到项目全部达产后，前者预计将为公司带来16.72万平方米的PCB产能，后者则会带来70万平方米。

40亿元的投资金额不是小数目。

要知道，近年来，我国多家头部PCB厂商纷纷公布扩产计划，大多是为了提升其HDI等高端PCB的产能和技术实力。对比同行，生益电子的这个投资水平也算是比较高的。

各家公司在高端PCB产能上快马加鞭，这个关键时刻，生益电子要保证自己的资金不能出现差错。

2025年前三季度，生益电子经营性现金流净流入8.08亿元，几乎达到其2020年的最高水平。现金流的及时补血，一方面为其产能建设提供了持续的资金支撑；另一方面也缓解了其投资性现金流净流出所带来的压力。

生益电子这两个项目的建设期分别为3年和2.5年，到2026年就会开始陆续试生产。

未来，生益电子若能继续增强技术实力并拓展更多客户，那么其高端PCB产品的产能也就有了出口，届时其市场也有望“越做越大”。

结语

PCB行业激烈角逐之下，生益电子以近500%的净利润同比增速，实力不容小觑。

未来，全球PCB产业将会朝着技术更精的方向发展，高端产品需求量也有望进一步提升。从这方面来看，生益电子已经抢占先机。