核心财务指标异动分析

营收与利润双增长

2024年沪电股份实现营业收入133.42亿元，同比增长49.26%；归属于上市公司股东的净利润25.87亿元，同比增长71.05%；扣除非经常性损益后的净利润25.46亿元，同比大幅增长80.80%。基本每股收益1.3516元，同比增长70.14%；扣非每股收益1.3302元，同比增长79.83%。

费用结构显著变化

销售费用3.66亿元，同比增长38.05%；管理费用3.23亿元，同比增长65.15%；研发费用7.90亿元，同比增长46.51%；财务费用-1.82亿元，同比减少167.44%，主要因外销占比高及外汇衍生品收益增加。

现金流与研发投入解析

现金流结构承压

经营活动产生的现金流量净额23.25亿元，同比增长3.65%；投资活动现金流净额-30.35亿元，同比减少62.29%，主要因沪士泰国工厂建设及改扩建项目投入24.47亿元；筹资活动现金流净额0.71亿元，同比减少83.34%，主要因分红及偿还债务支出增加。

研发投入持续加码

2024年研发投入7.90亿元，同比增长46.51%，占营业收入5.92%。研发人员数量1616人，同比增长33.66%，占员工总数14.91%。全年新增发明专利7项、实用新型专利15项，重点布局AI服务器、高速网络交换机等高端PCB产品。

风险因素提示

行业竞争加剧

PCB行业集中度低，市场竞争激烈，2024年全球PCB产能向东南亚转移，公司面临中低端产品价格压力。尽管公司高端产品占比提升（AI服务器和HPC相关PCB收入占比29.48%），但需警惕同业扩产导致的价格战风险。

海外工厂建设风险

沪士泰国工厂处于建设初期，2024年净亏损3347万元。泰国法律法规、劳动力成本、供应链稳定性等因素可能影响项目进度，且行业人才争夺加剧或导致投产延期。

贸易与汇率风险

公司外销收入占比53.85%，直接出口美国、印度占比分别低于5%和2%，但需关注欧美关税政策变化及印度反倾销税对供应链的潜在冲击。2024年汇兑收益增加，但人民币汇率波动仍可能影响净利润。

原材料价格波动

覆铜板、铜箔等主要原材料占成本62.43%，2024年原物料价格同比上涨44.21%，若未来价格持续波动，可能挤压毛利率（2024年综合毛利率35.85%，同比提升3.56个百分点）。

高管薪酬与公司治理

薪酬结构披露

董事长陈梅芳报告期内税前报酬36万元，总经理吴传彬197.46万元，副董事长吴传林127.31万元，财务总监朱碧霞144.96万元。薪酬与公司业绩增长基本匹配，但需关注部分高管在关联方兼职情况。

股权结构集中

吴礼淦家族通过碧景控股、合拍友联合计控制公司32.33%股权，股权集中度较高。2024年控股股东未发生变更，但需关注实际控制人稳定性对公司决策的影响。

结论与投资建议

沪电股份2024年业绩表现亮眼，高端PCB产品驱动增长，但需警惕海外工厂建设延期、贸易政策变化及原材料价格波动风险。公司现金流承压主要因扩产投入，长期看AI服务器、汽车电子等领域的技术储备有望支撑持续增长。建议投资者关注泰国工厂投产进度及行业价格趋势，审慎评估估值合理性。

（数据来源：沪电股份2024年年度报告）

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