研报掘金丨华兴证券：维持晨光股份“买入”评级，下调目标价40%至33.8元_热点

研报掘金丨华兴证券：维持晨光股份“买入”评级，下调目标价40%至33.8元

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2025-11-27 16:46:33

华兴证券日前研报指出，晨光股份3Q25业绩边际改善；传统业务降幅收窄，九木稳步扩张；维持“买入”评级，下调目标价40%至33.80元，对应20倍2026年P/E。公司于产品端减量提质，并更多提供强功能、情绪价值类与IP 赋能类产品；渠道端与商场中的文具/文创/杂货集合店和精品书店合作，打造精品大店标杆，并增加与行业头部大店的合作粘性、引领优质校边店。产品与渠道端变革推动晨光传统业务营收降幅收窄、毛利率也得以改善。9M25书写工具/学生文具/办公文具毛利率分别+2.0/+2.1/+0.5ppt 至44.1%/35.6%/26.6%。另外，9M25晨光生活馆同比新开130余门店至870家，推动营收同比增长6.9%至11.9亿元，其中九木杂物社营收同比增长9.2%至11.6亿元。

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