江苏本川智能电路科技股份有限公司（以下简称“本川智能”）近日发布《向不特定对象发行可转换公司债券审核问询函的回复报告》，就深圳证券交易所关于公司财务数据波动、客户供应商依赖、募投项目合理性等问题进行了详细说明。报告显示，公司2024年实现营业收入5.96亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润1697.04万元，较2023年的-673.93万元实现显著回升。

业绩波动原因：行业周期与产品结构共同作用

报告期内（2022年至2025年1-9月），本川智能业绩呈现“先降后升”态势。2023年受全球PCB行业景气度下滑影响，公司营业收入同比下降8.64%至5.11亿元，扣非净利润转负；2024年随着下游需求回暖，营收恢复至5.96亿元，扣非净利润实现1697.04万元。具体财务数据如下：

公司表示，2023年业绩下滑主要受PCB行业价格竞争加剧影响，产品销售均价同比下降11.50%-12.20%；2024年通过优化产品结构，多层面板收入占比提升至42.19%，同时产能利用率提高至87.40%，推动毛利率回升。2025年1-9月营收继续增长43.11%，主要受益于下游服务器/存储、汽车电子等领域需求增长。

客户与供应链：外销占比近五成 供应商集中度较高

报告显示，公司外销收入占主营业务收入比例维持在48%-57%区间，主要出口美国、欧洲地区，2024年对上述地区销售额合计2.01亿元，占外销收入的75.52%。公司表示，已通过在泰国设立生产基地、采用FOB定价模式等措施应对国际贸易政策变动风险，目前境外客户回款正常，期后回款比例超过99%。

供应链方面，公司前五大供应商采购占比连续三年超过58%，2024年向生益集团采购金额达1.00亿元，占比32.92%。公司解释，集中采购主要因覆铜板等原材料需批量采购以获取价格优势，且国内供应商生益集团、建滔积层板等均为行业龙头企业，供应稳定性较强。

募投项目：泰国基地建设应对贸易壁垒

本次可转债拟募集资金4.90亿元，用于珠海年产30万平米智能电路产品项目、泰国印制电路板生产基地项目及补充流动资金。其中泰国项目定位境外市场，预计年产25万平米PCB产品，旨在规避国际贸易壁垒。公司已在泰国北榄府邦普工业区购置土地，核心管理团队由境内委派，一线员工将本地化招聘，主要原材料仍以国内采购为主。

针对前次募投项目“年产48万平高频高速电路板项目”未达预期效益的问题，公司表示主要受2023年行业需求低迷影响，相关因素已逐步消除。本次募投项目与前次项目在产品结构、应用领域形成互补，珠海项目将重点布局AI服务器电源、低空经济等新兴领域，预计达产后毛利率24.70%-24.81%。

风险提示：贸易政策与客户集中度风险

公司特别提示，若未来美国、欧洲等主要出口地区贸易政策发生不利变化，可能对境外销售收入产生影响。此外，公司2024年前五大客户收入占比21.25%，前五大供应商采购占比58.91%，存在一定集中度风险。公司已通过拓展境内客户、开发多元化供应商等措施应对相关风险。

保荐机构东北证券认为，本川智能业绩波动与行业周期一致，境外销售真实合规，募投项目具备实施可行性，符合相关法律法规要求。

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