（来源：老张投研）

光通信，三分天下！

2024年，在全球光纤光缆市场上，我国出现了三大寡头，即，长飞光纤（13%）、中天科技（11.3%）与亨通光电（11.2%）。

其中，长飞光纤更是连续九年霸榜全球第一！

然而，市场份额并非决定成败的关键。

因为，市场份额可以靠价格换、靠产能堆。真正拉开企业差距的，不是“卖了多少”，而是“赚了多少”。

2020-2024年，长飞光纤平均毛利率约为23%，中天科技约16%，亨通光电约15%。长飞光纤几乎领先了近10个百分点。

尽管，10个百分点并不算多，但在制造业这10个百分点决定了你是被成本扼住喉咙，还是掌握定价的主动权。

那么，长飞光纤10个百分点下是“真本事”还是“假把式”？

做个类比，当前白酒价格下滑，茅台毛利率仍稳定在91%以上，而多数酒企却量价齐跌—核心不在于毛利率数字本身，而在于支撑毛利率的定价权与不可替代性。

光纤光缆行业产业链分为三大环节，即光纤预制棒、光纤以及光缆。

其中，光纤预制棒由于生产技术壁垒高，占据了产业链70%的利润，是整个产业的利润源头。光纤及光纤缆则分别占据产业链利润的20%和10%。

而，光纤预制棒恰恰是长飞光纤的看家本领。

公司是国内第一家拥有光纤预制棒生产能力的企业，同时也是业内少有的可以同时通过PCVD工艺和VAD+OVD工艺进行光纤预制棒生产的企业之一。

在这一高壁垒环节的持续深耕，使得其光纤预制棒业务毛利率从2020年的33.44%提升至2023年的53.15%，构成了毛利率优势的根基。

不过，与贵州茅台之于飞天茅台不同，光纤预制棒并非长飞光纤专属，亨通光电、中天科技亦有布局。

长飞光纤高毛利率真正原因是公司业务“高度纯粹”。

长飞光纤长期深耕于以光纤预制棒、光纤、光缆为主的光传输业务与光器件、光模块、数通高速铜缆等光互联业务，两项业务撑起了公司100多亿元的营收。

与之相比，亨通光电、中天科技并不完全专注于光通信，二者约60%的营收来源于海缆、电缆等电网相关产品以及铜产品。

不同于光通信的高技术性，电网产品属于硬刚需，需求与价格稳定，而铜产品属于大宗商品，价格波动大，利润薄，两大主营业务共同拉低了中天科技与亨通光电的整体毛利率。

所以，长飞光纤业务结构围绕“高附加值、高壁垒、高技术密度”的光通信主线展开，公司毛利率显著高于亨通光电、中天科技。

但，毛利率高还不能决定成败。

这时候，还要看一个核心指标—净利率。

这是因为，净利率涵盖了所有成本和费用后的最终盈利水平，更能反映企业整体盈利能力。

2020-2024年长飞光纤平均净利率为7.23%，并未大幅领先中天科技（5.56%）与亨通光电（4.09%）。

长飞光纤毛利率领跑，为何净利率没有同步甩开中天科技和亨通光电？

答案就在，费用端。

根据财报，2020年到2024年长飞光纤研发费用率在6%上下，超过中天科技、亨通光电3%～4%的水平，一定程度上挤压了长飞光纤的盈利空间。

对长飞光纤来说，研发费用高支出，其实没有太大问题，核心是要看这些投入花在哪了？能否带来产品溢价？

一方面，加码高端光纤光缆。

空芯光纤被视为下一代光通信技术，其将传输介质从石英玻璃变成了空气、惰性气体或真空。传输延迟仅约3.46μs/km，远低于传统光纤的5μs/km。

经过多年研发，长飞光纤空芯光纤平均损耗达0.12db/km，最低损耗为0.05db/km，远低于传统单模光纤0.14db/km的理论极限。

做细技术让长飞光纤率先打入国内三大运营商巨头供应链。

2024年，长飞光纤研发的空芯光纤成功进入移动、联通、电信试点项目，并于2025年下半年助力三大运营商完成首条商用空芯光纤开通。

而远期空间看，AI和数据中心的爆发式增长，将继续催生G.654.E超低损耗光纤、多模光纤、空芯光纤等高端产品的需求。

2025年6月中国移动G.654.E光缆产品集采总量达313.86万芯公里，相较其前次采购的总量增速接近156%。

由此，长飞光纤借研发之力率先打响了空芯光纤商业化的第一枪，构筑了先发优势。并且，空芯光纤技术壁垒高，商业化前期利润丰厚，有望增强公司盈利能力。

另一方面，卡位第三代半导体。

2025年5月，长飞光纤联营企业长飞半导体首片晶圆下线，预示其总投资超200亿元，年产36万片碳化硅晶圆武汉基地正式进入量产倒计时。

长飞光纤背后意图也很明确：

一方面，光纤预制棒与碳化硅晶圆底层技术高度同源。比如，二者对杂质、缺陷密度的要求远超一般制造业，这带来的是技术路线的天然协同。

另一方面，光纤光缆的主要客户是运营商、数据中心、电力公司等；而碳化硅晶圆的应用场景包括服务器电源、新能源电力设备、储能等。

而在算力提速、电力升级的背景下，这两类客户的需求正在加速融合，长飞光纤这一步求得是客户，毕竟客户意味着订单的释放。

总之，风物长宜放眼量。

毛利率给了长飞光纤穿越竞争的底气，高研发给了长飞光纤卡位高端产品的跳板。

但，长飞光纤若想筑牢盈利护城河，还要看第二曲线—第三代半导体能给公司带来多少预期。