（来源：中国银行保险报网）

转自：中国银行保险报网

□孙兆东

“十五五”规划建议明确“稳步发展期货、衍生品和资产证券化”，这标志着期货、衍生品和资产证券化从实体经济配套工具地位提升，依托期货重塑全球定价权已成为重要方向。在当前全球经济面临不确定性、国内经济转型的背景下，金融服务实体经济的任务更加迫切。期货、衍生品和资产证券化作为现代金融体系的重要工具，具有优化资源配置、管理风险、提升资金使用效率等核心功能，在服务实体经济的过程中扮演着不可或缺的角色。

政策背景：稳步发展是时代的需要

稳步发展期货、衍生品和资产证券化，旨在通过金融创新与风险管理，助力实体经济实现高质量发展。在当前全球经济复苏乏力、国内经济结构调整深入的背景下，这一政策导向具有深远意义。稳步发展并不意味着放慢步伐，而是强调在风险可控的前提下，充分发挥期货、衍生品和资产证券化的作用，使其成为服务实体经济的有力工具。这一政策的背后，是对全球经济形势深刻变化的敏锐洞察。国际上，贸易摩擦、地缘政治冲突以及大宗商品价格波动，对企业和国家经济安全构成了威胁；国内，高质量发展的要求逐渐压倒传统的粗放式增长模式，实体经济需要更精准、更有效的金融支持。在这样的背景下，期货、衍生品和资产证券化作为现代金融体系的重要组成部分，为实体经济提供了价格发现、风险管理、资产盘活等多种功能，成为推动经济发展的重要工具。

期货、衍生品与资产证券化的核心功能

第一，期货市场是价格发现与套期保值的保障。期货市场是现代金融体系的重要组成部分，其核心功能在于价格发现和风险管理。价格发现是指期货市场通过集中交易、公开竞价，形成反映市场预期的期货价格，为企业和投资者提供参考依据。套期保值则是指企业通过在期货市场建立与现货市场相反的头寸，锁定价格，规避市场波动带来的风险。在农业领域，期货市场为农民和农业企业提供了稳定收入的保障。例如，小麦种植户可以通过在小麦期货市场卖出期货合约，提前锁定未来小麦的销售价格，有效规避市场价格下跌带来的损失。在工业领域，制造业企业可以通过铜期货锁定原材料采购价格，确保生产成本的稳定，维持生产活动的持续性。

第二，衍生品市场是资产配置与风险对冲的利器。衍生品是指其价值依赖于标的资产的金融工具，具有资产配置和风险对冲的功能。在资产配置方面，投资者可以通过衍生品市场分散投资组合风险，优化资产配置结构。在风险对冲方面，企业可以利用衍生品工具对冲市场价格波动、汇率波动等风险，保障企业经营的稳定性。例如，某跨国企业在面临汇率波动风险时，可以通过外汇远期合约锁定未来外汇汇率，减少汇率波动对利润的影响。在大宗商品领域，企业可以利用期权工具对冲价格波动风险，确保企业的盈利能力。

第三，资产证券化是盘活资产与拓宽融资渠道。资产证券化是指将缺乏流动性但具有可预见现金流的资产，通过结构化设计转化为可在金融市场上销售和流通的证券的过程。这一工具的核心在于盘活资产、拓宽融资渠道。

对于中小企业而言，资产证券化为其提供了新的融资途径。例如，某企业将应收账款打包成资产支持证券（ABS），提前回笼资金，用于扩大生产或研发投入。对于金融机构而言，资产证券化可以帮助其优化资产负债表，提高资金使用效率。

工具助力实体经济的具体案例

一是农业领域，期货市场保障粮食安全。在农业领域，期货市场为粮食企业提供了稳定的收入保障。例如，某粮食加工企业通过在玉米期货市场卖出期货合约，锁定未来玉米的采购价格，规避了市场价格波动带来的成本上升风险。同时，农民也可以通过期货市场提前锁定粮食销售价格，保障种植收益。

二是制造业领域，衍生品助力企业风险管理。在制造业领域，企业面临原材料价格波动、汇率波动等多重风险。某汽车制造企业通过购买铜期货合约，提前锁定铜的采购成本，保障了生产的顺利进行。某跨国电子企业通过外汇远期合约锁定未来美元兑人民币汇率，减少了汇率波动对利润的影响。

三是中小企业融资，资产证券化盘活应收账款。在中小企业融资方面，资产证券化为其提供了新的融资渠道。某中小制造企业通过将应收账款打包证券化，提前回笼资金，用于扩大生产规模。这一过程中，企业不仅解决了资金短缺问题，还提高了资金使用效率。

当前发展面临的挑战

尽管期货、衍生品和资产证券化在服务实体经济方面取得了显著成效，但在实践中也面临着一些挑战。一是市场参与者能力不足。部分企业和投资者对期货、衍生品和资产证券化工具的理解和运用能力不足，存在操作风险。例如，某些企业因对衍生品定价机制不熟悉，导致在运用套期保值策略时出现亏损。二是法律法规稍显滞后。现行的法律法规体系在某些方面尚未完全适应期货、衍生品和资产证券化市场的创新发展需求。法律法规的滞后性可能导致市场秩序的混乱，增加市场参与者的合规成本。三是市场基础设施建设有待加强。期货、衍生品和资产证券化市场的发展离不开完善的基础设施建设。当前，我国在交易系统、信息披露、清算结算等基础设施方面仍存在一定不足，影响了市场运行效率。四是市场透明度不足。期货、衍生品和资产证券化市场的透明度不足，可能增加投资者的信息不对称风险。透明度的不足不仅影响市场参与者的决策效率，也可能导致市场信任度下降。

未来展望：推动稳健发展与创新

为了更好地发挥期货、衍生品和资产证券化服务实体经济的功能，未来可以从以下几个方面入手：一要加强金融知识普及。政府和金融机构应加强对企业和投资者的金融知识普及，提升市场参与者对这些工具的理解和运用能力。通过举办培训、研讨会等形式，帮助企业和投资者掌握期货、衍生品和资产证券化的基本原理和操作技巧，降低操作风险。二要完善法律法规与监管框架。加快完善与期货、衍生品和资产证券化相关的法律法规体系，为市场健康发展提供制度保障。同时，加强市场监管，防范市场操纵、内幕交易等违法违规行为，维护市场秩序。三要推动基础设施建设。加大对期货、衍生品和资产证券化市场基础设施建设的投入，提升市场运行效率。例如，优化交易系统，提高清算结算效率，加强信息披露平台建设，提高市场透明度。四要鼓励金融创新。在风险可控的前提下，鼓励金融机构和市场参与者开展金融创新，开发更多符合实体经济需求的金融产品和服务。例如，探索绿色衍生品、数字资产证券化等新兴领域的创新应用，为实体经济注入新的活力。

（作者系经济学者、《术说金融》作者、中国建设银行研修中心（研究院）资金资管教研主要负责人）