（来源：博时基金）

  宏观展望：

海外方面，美国公布9月新增非农就业11.9万，超预期但结构仍不均衡，失业率升至4.4%。原定于12月5日公布的11月非农将延期至12月16日，这意味着在12.10的FOMC会议前没有最新的官方就业数据出炉，市场对美联储的降息预期在非农数据出炉后大幅波动，目前市场预期12月降息概率约69%。

国内方面，高基数下，10月广义财政支出增速较9月的2.3%进一步下行至-19.1%。具体拆分看，一般公共预算支出同比增速较9月的3.1%下行至-9.3%，政府性基金支出同比增速较9月的0.4%进一步回落至-32.8%，主要受到去年同期基数走高的扰动。税收收入小幅回暖，非税收入继续走弱。

 A股 

A股方面，经过上周（11月17日-11月21日）市场的显著调整后，当前各类指标显示市场情绪已经处于偏低水平，指向市场继续向下的空间已经比较有限。

不过考虑到当前大部分核心的影响因素，不论是海外流动性和降息预期，以及12月的一系列内部重要会议，都要到12月才能更为清晰，在此之前不确定性没有明显下降前，市场风险偏好可能无法立刻得到明显的修复，反弹幅度也相对有限。

结构方面，当前风格间不平衡压力已经有了一定的缓解，逐步进入中期布局时点。

 港股 

港股方面，短期受美联储降息预期扰动明显。中期视角，受益于金融条件和风险偏好改善，美联储预防式降息有利于港股中期表现。

 债券 

债券方面，上周（11月17日-11月21日）税期扰动下资金面均衡偏紧，股市调整但债市反应有限，债市延续窄幅震荡。

央行行长关于金融工作情况报告中提及“10年期国债收益率保持在1.75%-1.85%左右”，债市在关键点位附近情绪偏谨慎，美国降息预期回落和AI叙事受到质疑带来的全球风险偏好回落并未触发债市的明显下行，利率趋势性行情还需等待央行买债实质性压低短端利率或基本面失速触发货币政策宽松。

 原油 

原油方面，从全球经济基本面来看，降息初期，原油需求仍弱、供给持续释放、库存累积、价格仍承压。

 黄金 

黄金方面，近期随着AI前景带来的美股波动加大，黄金企稳。看好中长期发展趋势。（风险提示：近期黄金价格波动加剧，市场风险提升。请投资者关注市场变化，提高风险防范意识，结合自身财务状况和风险承受能力理性投资。）

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