钢材：库存压力逐步缓解，钢价短期涨跌有限

　　螺纹方面，本周全国螺纹产量环比回升7.96万吨至207.96万吨，同比减少25.86万吨；社库环比回落15.73万吨至400.02万吨，同比增加103.63万吨；厂库环比回落7.1万吨至153.32万吨，同比增加4.6万吨；螺纹表需环比回升14.42万吨至230.79吨，同比减少3.41万吨。螺纹产量低位回升，库存降幅继续扩大，表需回升，供需数据表现有所改善。目前螺纹估值已处于低位，库存消化也有所加快，库存总量压力不大，对价格走势形成一定支撑。不过当前需求处于低位，市场对于后期需求整体较为悲观，螺纹价格上涨也缺少驱动。海关总署数据显示，2025年10月国内钢坯出口总量共计117.38万吨，月环比减少21.41%，年同比减少4.27%；1-10月国内钢坯出口总量共计1190.35万吨，年同比增加157.22%。钢坯出口量维持较高水平，在一定程度上缓解了螺纹供应端压力。短期螺纹盘面涨跌空间均较为有限，或延续窄幅整理走势。

　　热卷方面，本周全国热卷产量环比回升2.35万吨至316.01万吨，同比增加4.16万吨；社库环比回升3.77万吨至324.09万吨，同比增加87.26万吨；厂库环比增加0.5万吨至78.02万吨，同比减少0.38万吨。热卷表需环比回升10.83万吨至324.42万吨，同比增加5.51万吨。热卷产量小幅回升，库存由增转降，表需回升，供需数据表现有所改善。据国家统计局数据，2025年10月中国空调产量1420.4万台，同比下降13.5%；1-10月累计产量23034.4万台，同比增长3.0%。10月全国冰箱产量878.8万台，同比下降6.0%；1-10月累计产量8995.9万台，同比增长0.9%。10月全国洗衣机产量1103.5万台，同比下降2.0%；1-10月累计产量10107.8万台，同比增长6.4%。10月全国彩电产量1804.0万台，同比增长1.7%；1-10月累计产量16617.6万台，同比下降2.3%。10月家电产量除彩电小幅增长外，冰箱、洗衣机、空调同比均明显下降，家电行业整体仍承压运行，对板材需求形成一定拖累。近期冷轧、涂镀市场库存下降明显，在一定程度上缓解了热卷库存压力。预计短期热卷盘面仍将延续窄幅整理走势。

　　铁矿石：铁水小幅下降，矿价先涨后跌

　　供应端，澳洲、巴西发运量止降回升，其他国家发运量随着秘鲁、印度发运量增加而有所增加。澳洲发运量2050.4万吨，环比增加239.6万吨。巴西发运量858.2万吨，环比增加120.5万吨。分矿山来看，力拓发运量环比增加91.4万吨至642.8万吨，BHP发运量环比减少59万吨至586.5万吨，FMG发运量环比增加131.2万吨至443.4万吨，VALE发运量环比增加155.1万吨至671.6万吨。中国47港口到港量2369.9万吨，环比减少399.4万吨。内矿产能利用率、铁精粉产量有所增加，内矿库存有所增加。

　　需求端，新增5座高炉检修，1座高炉复产。检修发生在河北、河南、新疆、山西等地区，铁水产量环比下降0.6万吨至236.28万吨，钢厂盈利率环比下降1.3%至37.67%。

　　库存端，47个港口进口铁矿库存为15734.85万吨，环比下降77.99万吨，在港船舶数123条，环比增加6条。全国钢厂进口矿库存出现小幅减量，环比下降75万吨，其中主要采购远期现货的钢厂库存减量较为明显。

　　综合来看，目前钢厂利润有所下降，且钢材需求仍为弱势且逐步进入淡季，黑色商品情绪整体趋弱。后续钢厂仍有高炉年检计划，预计铁水小幅波动。短期来看，矿价或将呈现震荡偏弱走势。

　　双焦：焦企利润由亏转盈，供应回升引发担忧

　　焦炭方面，焦炭第四轮提涨50-55元/吨落地，本周天津准一、吕梁准一、唐山一级价格涨50-55元/吨，日照准一级冶金焦下跌40元/吨，期货价格下跌，焦炭2601合约跌55元/吨。供应方面，国内焦煤原料现货价格高位震荡运行，焦炭第四轮提涨落地后焦企生产利润由亏损转向盈利，生产盈利20元/吨左右，不过期货盘面开始下跌，市场情绪有所转向，独立焦企生产积极性一般，独立焦企日均产量减少0.33万吨，247家钢厂焦炭日均产量增加0.05万吨/日。需求方面，终端需求环比小幅好转，螺纹表需环比回升14.42万吨至230.79吨，同比减少3.41万吨；钢厂高炉产能利用率回落，247家钢厂高炉产能利用率回落0.22%，铁水产量减少0.6万吨/日至236.28万吨/日，钢厂利润不佳钢厂积极性回落。库存方面，本周230家独立焦企库存累库7.29万吨，钢厂焦炭库存去库0.06万吨，焦炭港口库存去库5.8万吨，焦炭总库存累库1.28万吨。综合来看，焦煤现货价格维持高位震荡运行，第四轮焦炭提涨落地后焦化企业生产利润由亏损转向盈利，终端需求不佳钢厂生产利润继续恶化，钢厂生产积极性有所转弱，钢厂高炉铁水产量因此减少，蒙古国推动对我国煤炭出口增加，有关部门对于冬季保供也再提及，期货盘面因此领跌现货，预计短期焦炭盘面呈现宽幅震荡运行态势。

　　焦煤方面，本周柳林低硫主焦煤价格不变、山西中硫主焦价格不变；进口蒙煤价格偏弱运行，蒙5#原煤价格跌80元/吨，蒙3精煤价格跌65元/吨，焦煤2601期货价格下跌89元/吨。供给方面，有关部门对于保供再提及，部分前期停产煤矿复工复产，原煤以及焦煤产量均有所回升，523家样本煤矿原煤产量增加1.47万吨，精煤产量增加0.06万吨至75.8万吨/日；进口方面，中蒙口岸车辆通关量高位运行，蒙古国推动对我国出口增加。需求方面，焦煤现货价格延续高位运行，第四轮焦炭提涨落地焦化企业生产利润有亏损转向盈利，期货期货盘面先交易了远期下跌，独立焦化以及钢厂焦化开工积极性一般，下游独立焦化厂开工负荷有所回落，钢厂焦化厂开工小幅提升，对于焦煤的需求整体有所回落。库存方面，523家样本矿山原煤库存减少0.1万吨，精煤库存增加20.86万吨，独立焦企焦煤库存减少33.56万吨，钢厂焦煤库存增加6.91万吨，港口焦煤库存减少7万吨，焦煤总库存减少30.87万吨。综合来看，焦煤现货价格维持高位运行，第四轮焦炭提涨落地后焦化企业生产由亏转盈，不过由于钢厂利润不佳，钢厂的亏损面在扩大，因此市场预期原料价格将要出现回落，期货盘面近两周快速下跌交易悲观预期，不过总体焦煤产量约束仍存，预计短期盘面呈现宽幅震荡运行态势。

　　废钢：长流程钢厂利润不佳，废钢需求缺少支撑

　　本周废钢价格各地下跌为主；全国废钢价格指数下跌3.2元/吨至2194.8元/吨。

　　供给端，本周钢厂废钢日均到货量增加，本周255家钢厂废钢日均到货量50万吨，环比增加1.55万吨。破碎料加工企业开工率回升，产量、产能利用率回升。

　　需求端，废钢需求回落，255家钢厂废钢日耗环比减少0.11万吨至50.77万吨，其中89短流程钢厂日耗环比减少0.1万吨，132家长流程钢厂日耗环比减少0.11万吨；49家电炉厂产能利用率回升0.5%、89家短流程钢厂产能利用率回落0.2%。利润方面，短流程钢厂亏损缩小，江苏谷电亏损缩小，平电利润亏损150元/吨左右。

　　库存端，长流程钢厂废钢库存环比增加0.23万吨至260.4万吨，短流程钢厂废钢库存环比增加3.7万吨至123万吨。

　　综合来看，终端需求环比小幅好转，螺纹表需环比回升14.42万吨至230.79吨，同比减少3.41万吨，铁水产量减少0.6万吨/日至236.28万吨/日，高炉对于废钢需求回升；废钢价格回落，短流程企业生产亏损减少，废钢价格回落刺激部分下游备货，不过钢厂目前利润整体一般，采购多为阶段性，预计短期废钢价格震荡运行。

　　铁合金：关注主产区产量变化

　　锰硅：供应减量，成本支撑，库存持续累积。当前锰硅生产成本较高，依据铁合金在线，粗略测算上周内蒙地区锰硅生产成本约5675元/吨，宁夏地区约5762元/吨，较上周上涨约10元/吨；贵州地区5888元/吨，环比下降约60元/吨。利润方面，预计内蒙地区利润率约-1.64%，宁夏地区利润率约-3.57%，贵州地区利润率约-5.43%。由于当前锰硅生产成本居高不下，主产区有亏损，虽仍有部分地区有新增产能点火，但减产企业数量也有明显增加，南方地区尤为明显。据铁合金在线，云南地区日产减少约800吨，贵州截至月底预计减产500吨，湖南减产200吨左右。截止11月21日当周，锰硅周产量约19.69万吨，周环比下降1.3%，连续三周环比下降。需求端，钢招持续进行中，价格较上月略有下调，本周螺纹产量止跌小幅回升，钢厂锰硅需求量当周值止跌企稳，但绝对值仍然偏低，终端需求仍有待提升。库存端，63家样本企业库存持续累积，截止11月21日当周，63家样本企业库存周环比增加10500吨至36.3万吨，同比增加超15万吨，持续刷新近年来新高。综合来看，供应减量、成本持稳虽对锰硅价格有一定支撑，但是终端需求偏弱、库存持续累积现状仍拖累锰硅期价，预计短期锰硅期价仍维持偏弱震荡走势，关注市场情绪变化及主产区产量变动。

　　硅铁：成本仍然偏高，供应减量有限，承压运行为主。依据铁合金在线，本周青海地区硅铁生产成本约5911元/吨（不避峰）、5670元/吨（避峰），较上周环比下降3元/吨；宁夏地区硅铁生产成本约5503元/吨，较上周环比下降约3元/吨，成本端仍相对坚挺。内蒙、宁夏72硅现货价格5100-5250元/吨，亏损幅度明显。在此状况下，周初中卫及青海继续减停产，截止11月21日当周，硅铁周产量约10.83万吨，周环比下降0.7%，减量幅度有限。需求端，本周钢材消耗量当周值略有好转，但绝对值仍然不高。非钢需求尚可，10月金属镁产量创下近年来同期新高。钢招持续进行，需求整体提振有限。库存端，本周生产企业库存略有下降，60家样本企业库存环比下降8310吨至73050吨，绝对值仍位于近年来同期最高值。综合来看，当前硅铁供需双弱，成本端有一定支撑，但整体支撑不足，关注亏损状况下后续减停产情况，以及市场情绪变化，预计短期仍跟随黑色整体偏弱震荡为主。