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（来源：广发微管家）

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周度热点事件回顾

本周，多家科技巨头公布三季度财报，盈利数据的超预期在一定程度上对冲了美联储或暂停降息引发的流动性疑虑。A股方面，上证指数高位回调，周五的跌幅较大；本周银行、食品饮料板块整体表现相对较好，而电力设备及新能源板块跌幅相对较大。

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当地时间11月19日，某全球科技巨头公布了2025年三季度财报，营收及展望均超出市场预期。公司净利润同比增长65%，毛利率高达73.4%。四季度以来，对处于历史高位的AI算力行业，市场存在电力供应陷入瓶颈、龙头公司客户集中度高等疑虑，科技巨头超预期的财报有望在短期内缓解市场的过度担忧。在科技巨头维持大规模AI基建资本支出背景下，高端算力GPU市场需求仍保持在较高水平，光模块等相关产业链有望持续受益。投资者或可通过通信ETF广发（159507）、人工智能ETF科创（588760）进行布局。

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本周，中、美头部科技公司先后推出AI应用和模型更新。11月17日，基于全球顶尖开源模型Qwen3-Max打造的“千问APP”正式公测上线，随后热度持续飙升，已成功冲入App Store免费应用总榜第三位。当地时间11月18日，Gemini 3模型发布，该模型多模态理解能力和推理能力均有进步，有望开启全新应用场景。未来或可关注以多模态为代表的应用机会，并且大模型的持续发展有望带来新的算力需求。投资者或可通过云计算ETF广发（159527）参与相关主题。

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11月19日，某头部券商发布公告，拟换股吸收合并另两家证券公司。此次并购重组表明了国资机构加速构建国际一流投资银行的决心，后续证券行业或围绕“未来5年构建10家引领行业发展的综合性机构，2035年构建2-3家国际一流投行”的政策导向进行战略规划，而具备持续整合潜力、积极推进一流投行构建的证券公司有望步入高质量发展的新阶段。投资者或可通过港股通非银ETF（513750）参与相关主题。

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周度行情回顾

本周三大指数悉数下跌。本周（11月17日至21日）上证指数下跌3.90%，深证成指下跌5.13%，创业板指下跌6.15%。

成交额方面，本周A股日均成交额约为1.87万亿元，环比上周均值下降8.8%。

行业方面，一级行业悉数下跌，银行、食品饮料、传媒、家电、国防军工跌幅较小，累计收益率分别为-0.87%、-1.36%、-1.39%、-1.98%、-2.35%；综合、电力设备及新能源、基础化工、综合金融、钢铁的表现相对滞后，累计收益率分别为-9.47%、-9.41%、-8.24%、-7.89%、-7.02%。

ETF资金流方面，最近5个交易日（11月14日至11月20日）累计净流入规模约204.8亿元。宽基类ETF整体净流入，科创50、创业板指、中证500相关产品的净流入规模较大；行业类ETF同样整体净流入，其中科技、制造类ETF累计净流入明显。

图1：本周中信一级行业累计涨跌幅概览

图2：近5个交易日，主要宽基及行业类ETF累计净申赎概览览

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后市展望

10月以来随着市场波动加大，部分投资者获利了结的心态有所升温；增量资金的底层结构在发生变化，追求绝对收益型的资金持续入市降低了激进策略择时的有效性。在此情形下，配置策略上或可以更多地关注红利类资产和ROE底部向上趋势性抬升的品种。

港股红利

市场较长时间的高位震荡使部分前期已积累较高收益的投资者或选择获利了结。当前，市场增量资金以险资和私募为代表的追求绝对收益类产品形式为主，而传统相对收益主观多头资金暂未出现明显的净流入。进入四季度，部分资管产品面临年终收益率考核，个别投资者诉求或从追求弹性转为稳健。港股红利板块估值普遍低于A股，对于AH两地上市公司而言，港股股息回报率整体更具吸引力。

• 相关产品：港股通红利ETF广发（520900）

电网

近日国家发展改革委、国家能源局发布促进新能源消纳和调控的指导意见，进一步推进新能源及配套电网设备的发展。国内“十五五”规划指引新型能源系统建设，特高压发展或将保持乐观态势，国内电网投资有望持续景气。此外，AI高速发展导致欧美电力需求激增与电网基础设施薄弱的矛盾显现。据EIA预测，到2030年AI数据中心将占美国总电力负荷的9%，带来巨大装机缺口。头部公司在特高压、核心输变电设备及新技术储备上竞争力强，或有望受益于全球AI电气化浪潮与国内电网的稳固升级。

• 相关产品：电网ETF（159320）、电力ETF（159611）

工程器械

2020年以来，中国工程机械企业出海提速，且已经开始挤占海外一线品牌份额，2024年中国头部工程机械企业海外收入占比均超40%。产品技术进步、核心部件国产化、产品性价比优势、响应速度快是中国企业核心竞争力。此外，工程机械电动化、无人化趋势下，中国企业有望弯道超车。近年来国内传统制造业资本开支在反内卷的大趋势下明显放缓，不少传统行业投入产出比已经企稳逐步改善甚至回升，这些都为中国制造业将份额优势逐步转化为定价权提供了条件，同时这些传统制造业的估值仍处于较为中间的区域。或可以关注制造业板块具有出海优势的细分领域。

• 相关产品：工程机械ETF（560280）

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