（来源：富宝有色）

1、本周市场回顾：本期铝价震荡上行中持续刷新高点

本期国内现货铝价高位下跌后窄幅反弹。截至11月20日，现货A00铝价为21550-21590元/吨，日均价21570元/吨，较上期下跌340元/吨，跌幅1.55%；较去年同期上涨790元/吨，涨幅3.80%。期内均价21622元/吨，较上期均价下跌14元/吨，跌幅0.06%。

2、驱动因素分析：宏观驱动降温，需求表现分化，铝价重心下移

影响本期现货铝价走势的主要原因有：一、宏观面，美联储人员对于12月降息存在较大分歧，目前降息25个基点的概率降至三成，美元指数持续走强，加之前期冰岛铝厂减产的消息降温，资金流动性减弱，施压商品市场。二、基本面来看，铝厂产能运行率维持在96%以上高位，且西南部分铝厂铸锭量提升，铝锭供应良好，但需求表现分化，铝线缆、板带箔领域表现稳健，建筑型材、铝棒等领域需求偏弱，社会库存去库不畅。然近期铝价回落，下游加工厂对价格接受程度提高，采购意愿好转，市场交投改善。综合来看，期内基本面波动有限，宏观情绪降温，拖累铝价重心下移。

3、伦铝市场描述：本期伦铝价格下挫

本期伦铝价格承压走低。截至11月19日，伦铝收于2814.5美元/吨，较上期下跌71.5美元/吨，跌幅2.48%；较去年同期上涨169美元/吨，涨幅6.39%。主要影响因素:宏观面此前支撑市场的积极情绪降温，美联储人员最新的表态认为继续降息将加剧通胀风险，12月降息概率降低，金属市场承压走低。另一方面，市场对明年原铝供应紧张的担忧情绪缓解，关注点重回较为温和的基本面。此外，东欧局势再度释放缓和信号，后市欧洲供应或有提升，亦施压伦铝价格回调。

4、铝库存：本期期现库存增减不一

本期国内沪铝库存增加，国外伦铝库存减少。截至11月20日，国内上期所铝库存为69408吨，较上期增加4666吨，增幅7.21%，较去年同期减少63993吨，减幅47.97%；伦铝库存544075吨，较上期减少9125吨，减幅1.65%，较去年同期减少167325吨，减幅23.52%。本期国内现货铝库存窄幅减少。截至本周四国内现货铝库存为55.3万吨，较上期减少0.6万吨，减幅1.07%；较去年11月21日增加8.2万吨，增幅17.41%。

5、电解铝冶炼企业开工情况：本期行业产能运行良好

本期电解铝行业产能运行稳健，产能运行率维持在96%以上。新疆转移产能持续投产，西南、西南地区置换与技改产能稳步推进。内蒙古42万吨产能继续释放，扎哈淖尔35万吨产能预计年底启动投产，其他主要产能开工良好。行业铝水就地转化率继续窄幅回落，但整体维持77%左右高位，铝锭供应正常。

6、铝加工市场：本期铝材价格重心回调

本期铝材价格重心回调。以山东3003铝板为例，截至11月20日，山东地区3003铝板主流价格为24270元/吨，较上期下跌340元/吨，跌幅1.38%；较去年同期上涨790元/吨，涨幅3.36%。期内均价24322元/吨，较上周下跌14元/吨，跌幅0.06%。主因：一、宏观面对于海内外供给预期收缩的发酵降温，美联储降息预期亦有降温，金属市场积极的情绪有所减弱。二、电解铝回撤至21500元/吨附近震荡，铝材价格随市下调。三、基本面来看，前期高铝价对下游至终端领域压制作用明显，周内铝价回撤后下游阶段性补库，但维持刚需采买为主，补库结束后需求再度降温，交投表现温和。

7、下周市场展望： 宏观扰动尚存而需求季节性趋弱，下周铝价或高位承压震荡运行

预计下周铝价高位承压震荡，均价或小幅下移。主要影响因素：第一、宏观面或逐渐转向美联储12月降息预期，近期重点关注即将公布的美国9月非农就业数据，关注其对美联储降息的指引；同时继续跟踪冰岛铝厂减产进度以及地缘局势变化，宏观多空交织，预计驱动温和。第二、基本面，供应端暂无明显扰动，整体运行平稳；需求端预计进一步收缩，社会库存或小幅累库。不同领域来看，铝棒、建筑型材及其余关联板块不同程度走弱；国网订单持续，铝线缆需求稳好，新能源相关的铝板带箔领域需求较好；汽车、光伏型材或延续稳健。综合来看，宏观存在不确定性，基本面需求表现分化，预计下周现货铝价或高位承压震荡运行，主流区间参考21200-21800元/吨，周均价或在21550元/吨左右。