（来源：兴园化工园区研究院）

导语：2025年国内化工市场持续交易基本面的过剩预期，弱现实一直无法撼动，在11月多个化工品价格刷新近年新低，市场最大的扰动仍在宏观面，原油的影响趋于次要，这一点在四季度体现的更为明显。

从化工市场驱动看，上半年重心在海外，下半年轮动到国内，一二季度市场驱动在于美国对等关税影响和中美贸易关系的演变；三季度主线是国内反内卷新一轮供给侧改革；四季度是国内四中全会召开叠加一系列托底政策陆续出台及12月政治局会议。

从化工市场走势来看，1-3月区间震荡，4月-5月中急速下跌后震荡，5-6月急速上涨后整理，7月再度上涨，随后8-9月区间震荡，10-11月中跌势加速，11月中-12月预计底部偏强震荡。

PART.01

一季度

     1月初化工市场窄幅波动；10日，美国对俄罗斯石油业发动全面制裁，大幅推升内外盘油价，化工市场跟随走强，在1月13日，金联创化工指数达到2025年高点5486；20日特朗普就任前，避险情绪上升叠加节前降库，市场震荡下跌。2月春节假期间，美国关税政策和强势美元对国内化工品价格有压制作用，节后首日化工市场低开，随后德意志银行唱多中国资产，且原油上涨，市场转暖高走；12日起，化工市场进入无主线震荡整理阶段。3月中上旬原油价格重挫，美国开始对中、加、墨三国增收关税，市场风险偏好下降，对冲两会利好消息释放，拖累大宗商品市场，化工市场跟随走跌；下旬，原油转为区间震荡，市场期待中国央行态度转松，化工市场跌幅收窄。

PART.02

二季度

     4月上旬受美国对等关税冲击，全球金融及大宗商品市场巨震，且中美贸易战愈演愈烈，化工市场跟随大跌；中旬，行情驱动转为国内利好政策预期，单边下跌行情转向双向波动，化工市场宽幅震荡等待国内宏观指向。5月上旬化工市场延续4月低位震荡格局，5月12日，中美关税超预期利好带动盘面情绪性修复，国内化工市场期现货市场大面积飘红上涨；好景不长，至5月14日，随着利好靴子落地和国际原油连续收跌，市场冲高回落。

     6月初化工市场底部震荡，随着6月9日，中美双方在伦敦展开经贸磋商，并原则上达成框架，化工市场开始回暖；6月13日中东地缘冲突风险上升，推动油金等大宗商品大涨，化工市场多数品种跟涨；6月22日，美军精准打击伊朗三处核设施，中东战事升级，化工市场短暂跟涨后冲高回落，在6月23日，金联创化工指数达到2025年次高点5289。

PART.03

三季度

7月上旬化工市场在淡季影响下，总体保持震荡偏弱态势，随后在国内反内卷新一轮供给侧改革和淘汰20年以上老旧产能交易主线带动下，化工市场中旬起略显回暖。8月上旬焦煤狂飙带动化工期现货市场普涨；中旬监管部门出手抑制焦煤过热的投机，同时新修订的《煤矿安全规程》，焦煤跌停熄火，化工市场整体普跌；下旬中国将通过大修解决石化产能过剩问题的消息再度引发化工期现货市场由跌转涨。9月化工市场缺乏亮点，上旬窄幅震荡波澜不惊，中旬虽然国内反内卷再度被高层提及和美联储降息推动，但中下旬市场表现偏弱震荡为主。

PART.04

四季度

     10月化工市场受制于高供应弱需求的基本面压力和宏观政策的不确定性，延续震荡偏弱；至10月20日，四中全会召开叠加一系列托底政策陆续出台，在此提振略有翘尾。11月市场持续交易疲弱基本面预期，市场跌幅加大，多品种跌至近年新低，自11月中旬起开始弱反弹，预计12月底部偏强震荡。

     2025年化工市场在供强需弱的基本面下，价格的涨跌逻辑主要由海外和国内宏观面引导。从价格看，截至11月18日，据金联创监测131化工品种，较年初下跌的有116个，占比89%，上涨的仅有15个，占比11%。上涨的15品种，在化肥及聚氨酯产业链占比较多，尤其是往年并不突出的化肥行业，硫磺领涨，涨幅高达2420元/吨（+156.13%）；去年领涨化工的品的橡胶产业链，部分品种如SEBS、丁二烯领跌。从利润看，2025年化工品大多数产品微利或负利运行，对比年初，多数产品亏损加剧，部分油头产品成本压力减轻亏损略降，化工企业运营环境更加艰难。