（来源：老张投研）

半导体，迎来一位“巴菲特”：

他就是，赛微电子。

2025年前三季度，赛微电子公司长期股权投资狂飙至23.85亿元，同比增幅达318.73%，投资收益达到22亿元的历史高位，同比增速更是高达260.5倍！

借此，公司前三季度大赚了近16亿元，同比激增1438.05%，一举扭亏。该绝对数甚至是公司过去十年净利润之和的2.5倍，堪称半导体界的“巴菲特”。

如果深入看，2020-2024年赛微电子长期股权投资处于3亿元左右水平，投资收益不到1亿元，对比华润微平均25.98亿元的长期股权投资，公司还算保守。

一向保守投资的赛微电子，为何2025年开始变得有些“激进”难道，公司在投资上还真有些门道？

长期股权投资激增通常源于两点：一是通过增资或并购进行战略性扩张；二是对现有参股公司追加投资。

但，赛微电子长期股权投资激增却是因为“卖公司”。

2025年6月公司发布公告，拟以17.83亿元转让控股子公司Silex 45.24%股权，现已完成股权交割，赛微电子仍保留了对Silex 45.24%的股权。

交易前，赛微电子100%控股Silex，其全部资产和负债需要并入赛微电子合并报表。

而交易后赛微电子丧失对Silex的控制权，原来账面上反映的Silex整体价值，转变为按权益法核算的“长期股权投资”。

与此同时，此次交易对Silex整体估价为39.42亿元，赛微电子剩余45.42%股权将按照39.42亿元计量，成了公司长期股权投资激增的根源。

企业基于战略调整出售资产本属常态，但核心是，Silex几乎贡献了赛微电子全部的营收。

赛微电子核心业务为MEMS（微机电系统），靠MEMS晶圆制造和工艺开发撑起营收半边天，2025年上半年这两项业务营收占比分别为54.3%和39.14%。

MEMS，就是给电子产品装上“大脑和手脚”使其能够感知环境和执行动作，广泛用于消费电子、汽车电子、医疗等领域。

其中，Silex是全球第一梯队MEMS纯代工企业，2025年上半年Silex贡献84.2%的营收。

拉长时间轴看，2020-2024年Silex营收贡献比平均达77%以上，是赛微电子主要业绩贡献实体。

这意味着，丧失对Silex的控制权后，赛微电子核心MEMS代工业务规模或将收缩。

值得注意的是，这种靠股权转让带来的净利润的高增长属于一次性流入，并非长期主义。

那么，赛微电子壮士割腕后，其未来成长性是否面临不确定性？

答案并非绝对，因为我们要看赛微电子出售Silex股权后，能给公司带来什么，赛微电子又是否有应对措施。

最直观的是，解决资金问题。

MEMS实质上是一种微制造技术，集成电路结构设计与工艺共同构成了MEMS行业进入壁垒。

一方面，工艺上MEMS器件需要晶圆级实现微米、纳米级加工，其中涉及光刻、刻蚀、封装等复杂工艺。

另一方面，以MEMS高性能传感器为例，其需要解决噪声抑制、温度漂移等难题。

全球市场看，博世、博通、意法半导体、德州仪器等海外企业占据MEMS高性能传感器绝大多数市场份额，国产化率低。

国产程度低意味着更高的资金投入。

2020-2024年，赛微电子平均研发费用率为32.69%，不仅高于同行平均水平，甚至与海光信息齐平。

背后原因是，2022年赛微电子剥离原有的航空、导航业务，完全转型为一家聚焦MEMS芯片、GaN外延材料与器件的高技术壁垒的半导体企业。

2022-2025年前三季度，公司研发费用累计达14.53亿元，上半年公司博士研发人员达78人，是华润微、士兰微之和。可见赛微电子人、财双管齐下。

除此之外，产能扩张也是不容忽视的支出。目前公司北京FAB3产能正分阶段向3万片/年扩充，后续产线建设依旧是烧钱的炉子。

所以，通过让渡部分股权，赛微电子一定程度上能够缓解现金流压力。

卖掉Silex部分股权后，赛微电子频频出手：

6月30日，公司以3.24亿元收购了赛莱克斯北京9.5%股权，交易后公司持有赛莱克斯北京股权将从71.5%上升至81%。

8月19日，公司再度以1.57亿元收购展诚科技56.24%股权，9月完成工商变更，展诚科技正式并入赛微电子合并报表。

就在11月18日，赛微电子拟以6000万元购买芯东来11%股权，收购完成后，芯东来将成为公司参股子公司。

同时，我们注意到赛微电子投资资金来源于自有资金或自筹资金，因此公司让渡Silex控制权取得的收益即可用到以上三家企业股权收购上。

不过，一家上市10年的企业绝不可能满足于投资几家企业带来的投资收益，赛微电子葫芦里卖的什么药？

通过深挖三家被投资企业业务核心，赛微电子意图浮出水面。

首先，赛莱克斯北京一直是公司控股企业，其业务定位为国内MEMS代工，股权进一步提升，意在对冲Silex控制权下滑带来的业务收缩影响。

目前，赛莱克斯北京产线已经实现BAW滤波器、微振镜、超高频器件等量产，以及气体、惯性加速器、惯性测量单元等MEMS器件小批量试产。

其次，展诚科技主要从事集成电路设计与EDA软件开发，具备3nm、5nm、7nm EDA工艺技术及开发能力，累计服务于华为海思、台积电、海光半导体等头部。

赛微电子这步棋子意在借展诚科技技术、客户赋能公司MEMS EDA研发，筑牢产品护城河。

最后，投资芯东来意在光刻。

芯东来核心业务为光刻机再造业务与自研光刻机业务，是国内具备成熟工艺制程光刻机量产的企业。

而赛微电子MEMS工艺和晶圆制造业务依赖于光刻技术，交易完成后赛微电子有望夯实在MEMS领域的产业链地基，中长期内降低运营成本。

总之，真正的长期主义，不是守着一棵树，而是重新种下一片林。

赛微电子卖掉的是控制权，换来的是资金、产能、技术的三重奏。在半导体这场持久战中，真正的筹码是看未来能掌握什么。