（来源：光远看经济）

信贷太冷了

关于10月份信贷数据，我是一直等热点过去，再谈。

在数据刚刚出来的时候，考虑到这个数据本身的敏感，第一时间谈不是很合适。因为10月份的信贷数据出现了明显的下滑。

第一看信贷的总量，10月份的人民币贷款增加了只有2,200亿，相对于去年同期少增了2800亿，也大大低于市场预期的4500亿左右的数据。从总量看，信贷收缩比较明显。再看前10个月，今年前10月份，信贷总共增加了15万亿，相对于去年接近16.6万亿的数字，减少了1.6万亿。

第二我们看居民部门跟企业部门。居民部门10月份的信贷已经不是少增加了多少的概念，而是是直接减少。10月份居民部门的贷款净减少超过3600亿，同比多减5204亿元。其中短期贷款减少了多少呢？2866亿，同比多减3356亿元。短期贷款减少意味着居民消费意愿低。居民中长期贷款10月份减少了700个亿，同比多减1800亿元。居民中长期贷款一般指房贷，中长期贷款减少700亿，这说明什么？房地产整个需求很弱，买房的人少了。

这个跟我们看到十月份国家统计局的这个数据，房地产的销售额、销售面积的降幅扩大，包括机构统计的房企的销售额下降明显下降是吻合的。

第三我们看企业部门，企业的贷款表面上看起来增加，新增贷款企业端增加了3500个亿，甚至比去年同期多增加了2200亿。但事实上真正的贷款数额不多，主要是这个冲票据。票据融资激增5006亿元，同比多增3312亿元。短期贷款减少1900亿元，中长期贷款仅新增300亿元，同比少增1400亿元。这说明什么？企业不贷款，贷款意愿非常弱。

最后看一个现象，就是居民存款搬家在持续。十月份居民净存款减少超过一点三万亿，但是非银行的存款增加了多少？超过一点八万亿。老百姓把钱从银行里面拿出来。要么去投资股市了，要么去做理财了。这也是当下在资产荒的情况下，老百姓可能做的一个选择。

结论是什么呢：10月份的信贷数据确实是很冷啊，信贷冷意味着什么，意味着居民部门不消费，不买房，企业部门不愿意融资做中长期支出。

净贷款下降，说明大家在还钱，而不是借钱。但这样的数据出现不是第一次。

七月份的时候，就出现了企业贷款净减少的情况，这也是2007年有这个数据统计以来第一次出现这样的情况。企业净贷款减少的意义就是，企业还给银行的钱，多于企业从银行贷出来的钱，如果就这一点而言，就是辜朝明所言的资产负债表衰退。

辜朝明的资产负债表衰退总结起来就三句话：

第一句，当日本房价和股市在1991年泡沫破灭以后，企业也好，老百姓也好，资产负债表严重受损，资产大幅度减少，负债却没有减少，导致资产负债表严重失衡。

第二句，在资产负债表受损的情况下，企业和个人的主要目标从“利润最大化”变为负债最小化。他们的首要任务是拼命还债，减少负债的办法是什么？少贷款，多还钱。一有钱就还款，所以是净还款额。不断的增加，净贷款额不断的下降，这个情况已经出现。

第三个是什么？货币政策工具失效，因为大家的目的是还债，所以不敢货币政策如何调整，即使利率降到零，也没有人愿意贷款。这样，货币就被困在银行系统出不来，加上货币乘数的作用，引发了整个社会的紧缩。

7月份出现的信贷净减少，以及10月份的信贷数据说明，在中国房价经历大幅度的调整之后，居民和企业的资产负债表确实严重受损，导致居民和企业的信心低迷，贷款意愿不强，还债修复资产负债表也成了主要目标。

这种情况，一旦持续和蔓延，整个经济就会出现严重的紧缩效应，对经济的长期伤害是很大的。