（来源：木鱼ETF）

一觉睡醒，全球资本市场的天变了！

睡前还在大涨的美股来了个大跳水，纳斯达克与周四我们的创业板交相辉映。年末“明牌难打”，不但是A股，美股也如此。

11月的资本市场，注定不平静。我们火线做个分析，时间仓促有疏漏请见谅！

并非是美股不能跌，而是这种大涨到大跌的走法，是极为罕见的。标普、道琼斯、纳指集体从高位用一个小时就实现了巨幅波动。

这种走势很容联想到，英伟达出了什么事。

英伟达从大涨5%到收跌3%，一举粉碎了市场对“AI泡沫缓解”的预期。分析师指出：英伟达的需求见顶！

而昨日英伟达出财报时，各路投行纷纷调高目标价，可见美国的机构研报和大A也有共通之处了。

而我们之前多次指出OpenAI循环交易问题，目前在谷歌的推进之下也有“破链”的感觉。一旦OpenAI增长停止，其1.4万亿美元的AI投资，就会反向砸穿生态。

我们总结一下主要观点：担忧AI的巨额投资赚不到利润、12月降息概率降低、英伟达历史级别的财报导致没有做多动力了。

而还有一点比较致命：谷歌的新模型是用自家芯片训练出来的，这严重削弱了英伟达的江湖地位。本来我们期待DeepSeek用国产芯片来完成了这个角色的，谷歌走在前面了。

从中期来看，英伟达及OpenAI朋友圈的健壮性，有削弱的可能性，大规模AI建设估计也要减慢节奏。因此，接下来A股的英伟达概念很难突破了，中短期要保持谨慎。

而比特币则是另外一个标志着风险资产投资偏好的工具，近期持续大跌，表明其交易结构上出了问题。过度杠杆化之后，12月不降息就导致了连锁反应。

总的来说，全球风险资产投资，进入谨慎周期。而海外AI设施的巨额投资，一个预期会明显降低，一个是边际效应会变差。

昨晚美股科技行业普遍大跌，但其他行业虽然也受人气影响，但也不是泥沙俱下。比如美股生物科技跌得也不多，几只龙头股还涨了。

而港股和A股的股指期货，也被连累大跌。周五大幅低开，已经没有蓄念，那怎么办？

近期我们一直说“没有博弈空间”打出预期差，而最近几次大幅低开，每次都给机构、游资提供了反向做多的博弈机会，反倒是散户如羊群一般容易恐慌。上图可见11月5日、10月13两次大幅低开之后的走势。

英伟达概念主题CPO、液冷、PCB相关的主题（5G、通信、创业板等）之外，关联的半导体芯片预期也会受波及，同样高位的新能源也小心一点。而其他的如证券保险、蓝筹红利、生物医药、消费、小市值宽基等，如果开盘被大幅“错杀”也可能为场外资金提供了配置机会，关键是要够低而且也要看技术。而对于普通投资者，高位主题有反抽应降低博弈头寸。

必须说，年末还是稳健一点。在AI上面赚了不少的话，接受几个点回撤损失也正常。我们周末会整理一下过去3年的12月主题风格分析，希望年末走好！