2025.11.21

作者 | 第一财经 胡弋杰

周四，美国三大股指上演过山车行情，早盘在英伟达与沃尔玛财报带动下的反弹未能维持，冲高回落、大幅收低。截至收盘，道琼斯指数跌0.84%，报45752.26点；标普500指数跌1.56%，报6538.76点；纳斯达克指数跌2.16%，报22078.05点，均收于盘中低位附近。

科技股领跌拖累指数表现，科技“七巨头”全线走低，其中英伟达跌3.15%，亚马逊跌2.49%，特斯拉跌2.17%，微软跌1.6%，谷歌母公司Alphabet跌1.15%，苹果跌0.86%，Meta跌0.20%。

热门中概股多数走弱，纳斯达克中国金龙指数跌 3.26%。蔚来跌 6.09%，小鹏跌 5.10%，哔哩哔哩跌 4.54%，百度跌 4.36%，拼多多跌 4.31%，阿里巴巴跌 3.53%，理想跌 2.32%，爱奇艺跌 2.23%。

早盘时，由于英伟达和沃尔玛公布强劲季报，道指一度涨1.56%，标普最高涨1.93%，纳指涨幅一度达到2.58%。但随着盘中估值担忧抬头，三大指数集体掉头下行，科技股随之成为拖累标普500表现的最弱板块，而耐用品类是唯一收涨的板块。

市场风险偏好同步退潮。CBOE波动率指数收于26.42，为4月以来最高。美元指数上涨，黄金小幅回落，布油与美油双双走低，比特币跌幅超过3.5%。美国10年期国债收益率下滑至约4.09%。

资产管理公司Nationwide Investment Management Group 首席市场策略师马克·哈克特（Mark Hackett）表示，这轮回调“更像是一次协调性的风险厌恶交易——从科技股到加密货币都在被抛售，投资者对过高估值和杠杆暴露产生担忧”。他补充称：“这是盘中开始的下跌，而不是开盘就承压，这说明市场已经出现一定疲态。”

经济数据方面，在因政府停摆推迟近七周后，美国劳工统计局（BLS）终于公布了久违的9月就业数据。数据显示，9月非农新增岗位为11.9万，远高于此前预期的5万，失业率升至4.4%，创2021年以来新高。此前两个月的就业数据被合计下调3.3万，其中8月由原先的增加2.2万修正为减少4000人。

由于政府停摆导致统计工作中断，部分10月就业数据将与11月报告合并，而11月就业将在美联储12月议息会议之后公布。在缺乏最新数据的情况下，9月非农成为决策前能够参考的唯一一份完整就业信息。

摩根大通分析师帕特里克·洛克（Patrick Locke）认为，9月数据“缺乏方向一致性”，新增就业和失业率的表现“难以合并成一个明确的判断”，因此“并没有出现足以确认12月政策取向的关键信号”。

摩根士丹利策略团队（Morgan Stanley Strategy Team）则在数据公布后调整预测，放弃此前对美联储将在12月降息25个基点的预期。策略团队认为，9月新增就业的“广泛反弹说明夏季经济放缓的严重程度可能被夸大”，并表示尽管失业率略有上升，但当前就业增势“更接近经济处于稳定阶段的信号”。该行预计，美联储下一轮降息要等到2026年1月、4月和6月才可能启动。

与此同时，在截至11月15日的一周内，初请失业金人数降至22万人，为9月以来最低，而持续申请失业金人数有所上升。这进一步强化了“就业未崩但正在降温”的市场判断。

部分美联储官员继续对市场的降息押注作出回应。多位官员淡化12月降息的可能性。美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）表示，金融体系仍面临一系列风险，包括“资产价格可能出现过度调整”，暗示过早宽松并不稳妥。

大宗商品市场方面，投资者在消化就业数据后重新评估降息预期，金价当日回调。美国12月期金下跌0.6%，报每盎司4060美元。布伦特原油期货收跌0.2%，报63.38美元/桶；美原油期货跌0.5%，收于59.14美元/桶。