8月21日早盘，市值超过2500亿元的牧原股份涨幅一度接近9%。

前一日晚间，牧原股份正式披露半年报，并召开业绩交流会。上半年，这家生猪养殖公司在营收增长34%的基础上，归母净利润、扣非后净利润重返100亿元以上，且均实现了超过1100%的大幅增长。

以上可观的盈利增幅，与牧原股份去年较低的利润基数、今年成本下降所带来的盈利月份增加等因素密切相关，符合此前市场各方预期。

相比于经营业绩，牧原股份在产能调控措施上的规划同样值得重点关注。

在半年报交流会上，牧原股份表示，为平衡市场供需关系，促进生猪价格平稳运行，国家实施对生猪产能的综合调控，牧原将分别调减能繁母猪存栏规模、加强生猪出栏体重管理、全面停止向二次育肥客户销售育肥猪，以促进生猪价格平稳运行。

而作为国内生猪出栏规模最大、成本最低的行业龙头，牧原股份率先“反内卷”，不仅对猪价走势影响明显，也为其自身提供了一个相对稳定的市场环境。

11倍盈利增长背后

上半年，牧原股份实现105.3亿元的归母净利润、1169.77%的利润增幅，是建立在上年同期盈亏时间各半、利润基数只有8.3亿元基础上的。

据其月度销售数据和单位养殖成本统计可知，2024年上半年，牧原股份一季度生猪业务均处于亏损状态，其中1~2月亏损幅度达到1.96元/kg，直至同年4月才实现盈亏平衡，真正盈利的月份只有5月、6月。

相比之下，今年牧原股份盈利月份明显增加，前6个月生猪养殖业务均实现了1.7~2.3元/kg不等的单位盈利。

值得注意的是，今年上半年猪价并无明显上涨，当期牧原股份的销售价格也要明显低于2024年5月、6月的高点。

但是，今年其成本端下降非常明显。“年初至今，公司成本下降进展符合预期，从1月的13.1元/kg逐月下降至7月11.8元/kg，其中成本下降均来源于生产成绩改善与单位期间费用下降。”牧原股份在半年报交流会上指出。

去年同期，该公司成本则保持在14元/kg以上，个别月份甚至达到15.8元/kg。

得益于此，牧原股份的利润率大幅提升。半年报显示，生猪产品成本增幅小于营收增幅，这帮助其毛利率增加10.59个百分点，至18.72%。

而除了上述降本红利以外，牧原股份的业绩增长还受到了营收增长、收入结构优化的显著拉动。

数据显示，2024年上半年牧原股份商品猪销量为3238.8万头，对应销售收入560.22亿元，今年上半年公司商品猪销量、销售收入则分别提升至3839.4万头和708.68亿元。

其中，利润率更高的仔猪销量增幅尤为可观。财报显示，上半年其仔猪销量达到829.1万头，较2024年同期的309.3万头增长168%。以上整体出栏量、仔猪销量的增长，进一步增厚了上市公司的利润规模。

而上述部分盈利增长逻辑，今年下半年仍然有望得到延续。

根据半年报交流会公布的信息，牧原股份今年制定的成本目标是全年平均12元/kg，年底计划降至11元/kg。“今年上半年，公司内部成本离散度明显收窄，但仍存在一定差异。当前部分优秀场线能够将成本降至11元/kg以下，公司会整合内部资源，搭建培养体系，帮助落后场线快速扭转业绩，带动后续整体成本的下降。”

这意味着，牧原股份下半年仍然有1元/kg左右的成本下降空间，若猪价能够稳定在上半年的水平，利润规模很可能会进一步增长。

实际上，对于未来行业发展，牧原股份董事长秦英林去年便曾断言，“中国的生猪养殖行业会经历数量增长、质量提升和价值创造三个阶段，而当前已经进入到了质量提升的阶段。”

而从牧原不断下降的养殖成本、仔猪放量所带来的销售结构优化来看，这家公司确实正在从“量”向“质”的方向逐步转变。

“反内卷”三策

2021年6月，国内能繁母猪存栏量见顶回落。

但是，养殖产能的去化并非一帆风顺，每当猪价出现阶段性反弹时，便会重新引发供给端产能的恢复，以及二次育肥需求的重新进场，这使得行业整体产能的去化速度缓慢。

2024年3月，农业农村部发布《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》，将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头。

而经过2024年产能的反弹，今年6月国内能繁母猪存栏量仍然多达4043万头，高于2024年3949万头的低点，接近产能调控合理区域上限。

上述背景下，今年农业农村部提出了新的产能调控目标，“全国需要再调减约100万头产能，能繁母猪总量保持在3950万头左右。”

而作为全国出栏规模最大的龙头企业，牧原股份的产能去化一马当先。在半年报交流会上，该公司也给出了去产能规划。

首先，调减能繁母猪存栏规模，有序淘汰低产低效母猪，预计年底将降到330万头。

比较历史数据可以看出，近两年牧原股份的生猪产能高点出现在2024年12月，彼时其能繁母猪存栏量一度达到351.2万头。

即便按照今年6月343.1万头的存栏量计算，未来半年内其产能将减少约3.82%，潜在去化力度大于全国产能减少2.3%的目标（根据6月能繁母猪存栏量、3950万头调控目标计算）。

“对于明年的能繁母猪数量规划，在当下产能调控方案的指引下，公司短期内不考虑新增母猪。”牧原股份还指出。

其次，牧原股份还计划加强其生猪出栏体重管理。“公司近期持续降低均重，预计本月底将降至120kg。”

另据涌益咨询统计，7月行业生猪出栏均重为128.59kg，从上市公司来看，不考虑仔猪、种猪销售影响，测算7家上市猪企生猪出栏均重为121.28公斤，环比下降1.18%。

牧原股份等养殖企业为生猪减重，亦有望一定程度上缓解国内生猪的供给压力。

最后，牧原股份此前已经宣布，全面停止向二次育肥客户销售育肥猪，并积极配合相关部门，构建管控体系，从源头进行把控，确保所有育肥猪都能流向屠宰厂。

从上半年经营情况来看，牧原股份也在提升其产能利用率。财报数据显示，上半年牧原股份共计屠宰生猪1141.48万头，同比增长110.87%，产能利用率提升至78.72%。

“公司会积极发挥产能调控带头作用，促进生猪价格平稳运行，助力生猪产业稳定健康发展。”牧原股份表示。

对于这家生猪出栏量全国占比达到1/10左右的公司而言，有望从中长期获益。

（作者：董鹏 编辑：黄剑）