（来源：研报虎）

◆三大业务协同发展，锂电业务贡献主要增量

　　公司前身为澳洋顺昌，是金属物流行业中首家在国内上市的企业,于2008年在深交所上市。此后，公司分别于2011年进军LED芯片领域和于2016年收购江苏天鹏电源有限公司进入锂电池制造领域。当前公司以形成涵盖LED芯片业务、锂电池及金属物流配送三大板块的业务布局。

　　金属物流配送与LED业务保持平稳，锂电业务回暖提供发展新动能。根据公司公告，2025H1公司金属物流配送业务和LED业务分别实现收入11.90/8.60亿元、同比+2.9%/+14.6%，毛利率分别为17.3%/25.6%、同比+2.8pcts/+9.8pcts，实现量稳利增格局。锂电板块公司持续发力，2025H1公司锂电池板块营收达到15.95亿元、同比+44.2%，营收占比达到42.8%、同比+6.7pcts，毛利率达到21.6%、同比+6.5pcts，实现量利齐升。

Ai高速迭代催化BBU需求，人形机器人产业化稳步推进

　　 Ai需求激增加速数据中心电源升级，BBU相对于传统UPS架构具有使用寿命、响应速度、占地空间以及成本方面的优势，此外BBU在新型AI数据中心所采用高压直流配系统中有望体现更高的电力转换效率，因此英伟达等龙头企业计划在新一代服务器中将BBU列为标配，其渗透率有望持续提升。根据EVTank预计，至2030年全球BBU市场需求有望达到6.1亿颗，2024~2030CAGR+51.7%。当前BBU电池主要由日韩企业主导，公司为国内最早布局BBU的电芯企业，已开始出货至下游客户。

　　人形机器人产业化推进拉动锂电新需求。具身智能机器人市场快速扩容,机器人用锂电池景气度维持高位。根据GGII数据，预计至2030年全球具身智能机器人用锂电池出货量将超100GWh，2025~2030年复合增长率超100%。公司当前已供货宇树机器人等头部企业，率先卡位机器人用锂电赛道。

◆重视新技术持续迭代,积极布局海外产能

　　公司持续优化高端技术。根据公司半年报，公司机器人用21700系全新高容量圆柱电池已于今年6月正式发布;在固态电池领域,公司21700-60HES半固态圆柱产品容量密度突破350Wh/Kg大关;在关键材料领域，公司在超高镍正极、高首效硅碳负极、高安全电解液等产品持续优化迭代，有力保障核心产品性能与成本优势。

　　海外产能落地有效支撑市场需求。公司海外市场保持高增速，2025H1公司海外营收达到5.03亿元、同比+55.4%，营收比例达到13.5%、同比+2.9pcts。根据公司半年报，2025年4月底公司马来西亚锂电池项目顺利投产，目前正处于产能爬坡阶段。海外产能的投放能够有效规避贸易风险，增强海外客户服务能力，打开增长天花板。

2025H1业绩高增，盈利能力修复明显

　　根据公司半年报。2025H1公司实现营业收入37.27亿元、同比+21.6%,归母净利润3.33亿元、同比+99.1%，毛利率20.8%、同比+5.8pcts，净利率9.9%、同比+3.5pcts。单季度看，公司业绩环比向上，2025Q2实现营业收入19.99亿元、同比+22.2%，归母净利润1.91亿元、同比+98.0%,毛利率21.1%、同比+5.5pcts，净利率10.6%、同比+3.7pcts◆投资建议与盈利预测

　　公司为电动工具锂电池龙头企业，积极布局海内外产能，稼动率持续提升;在主营业务稳健的基础上，积极拓展Ai服务器、机器人以及eVOTL领域锂电池应用下游,打开新的增长点;在行业竞争格局加剧的情况下仍体现出一定的盈利韧性，综上，我们认为公司具备高壁垒及优于行业的增长预期，首次覆盖,给予“买入”评级，预测公司2025~2027年归母净利润分别8.3、10.2和13.0亿元，对应PE值分别为26、21和17倍。

风险提示

　　宏观经济不景气，电动工具销量不及预期;公司新产能投放不及预期;贸易壁垒;原材料价格大幅波动影响盈利能力;Ai服务器增速不及预期，股价存在较大波动风险。