（来源：中国医药报）

转自：中国医药报

□ 本报实习记者 张一

近日，药明康德发布2025年半年度报告。报告显示，今年上半年，药明康德实现营收和利润双增长，多项业绩指标创历史新高，远超市场预期。

在全球经济面临不确定性的宏观环境下，药明康德为何能交出如此亮眼的成绩单？中信证券医药行业首席分析师陈竹认为，这得益于宏观环境的逐步改善、整体CRO（合同研发组织）市场的回暖，以及药明康德强劲的业务执行能力。

药明康德营收利润双增长

根据药明康德2025年半年报，今年上半年，该公司实现营业收入208亿元，同比增长20.64%；归母净利润85.61亿元，同比大幅增长101.92%；经调整Non-IFRS归母净利润63.1亿元，同比增长44.4%。与此同时，公司在手订单达566.9亿元，同比增长37.2%；经营现金流达70.7亿元，同比增长49.1%。各项核心指标均表现亮眼。

基于上半年的优异业绩，药明康德上调了全年业绩指引，将2025年持续经营业务收入增速从10%~15%上调至13%~17%，公司整体收入预期从415亿元~430亿元上调至425亿元~435亿元，充分彰显了对下半年发展的乐观预期。

“药明康德亮眼的业绩体现了行业修复趋势下的领先兑现能力。”沙利文大中华区医疗健康事业部咨询经理王苑分析道。在她看来，药明康德的出色表现得益于两方面因素：一方面，国际宏观环境持续改善。去年年初，受美国生物安全法草案风波影响，药明康德曾一度承压，市值蒸发超千亿元。而从其此次半年报来看，随着时间推移，该法案带来的不利影响正不断减弱。另一方面，药明康德长期构建的“端到端、一体化”研发服务平台高效运营，能够从药物发现、临床前研究到临床试验全过程为客户提供系统化解决方案，有效提升了客户黏性与订单转化率。

药明康德的业绩增长正从“量的积累”转向“结构优化”。王苑进一步介绍，在其业务格局中，小分子CDMO（合同研发与生产组织）稳中有进，TIDES（寡核苷酸与多肽）业务高速扩张，生物学业务则持续深耕平台能力。

今年上半年，药明康德小分子CDMO业务实现营收86.8亿元，同比增长17.5%；在手管线达到3409个分子，其中包含76个商业化项目和84个Ⅲ期临床试验项目。同时，TIDES业务收入达50.3亿元，同比激增141.6%，在手订单同比增长 48.8%，这一爆发式增长得益于此前产能布局的逐步释放和客户结构的持续优化。陈竹分析认为，TIDES业务是药明康德化学业务中的高增长亮点，未来2~3年将成为公司业绩增长的主要驱动力。

CRO行业整体回暖

事实上，除药明康德外，近期多家CRO企业也纷纷传出业绩捷报。康龙化成发布的2025年半年度业绩预告显示，公司上半年营收预计同比增长13%~16%，经调整Non-IFRS归母净利润预计同比增长6%~11%；昭衍新药2025年半年报预告显示，上半年公司预计实现归母净利润5032.43万元~7548.65万元，较去年同期实现扭亏为盈；博腾股份发布的半年报预告显示，今年上半年公司将实现营业收入15.5亿元~16.2亿元，同比增长15%~20%，归母净利润扭亏为盈……

“随着全球新药研发节奏逐步恢复，跨国药企与Biotech对高效外包服务的需求不断增强，CRO产业链自2024年下半年起进入修复通道，2025年上半年延续了回暖态势。”陈竹表示。

面对CRO行业普遍的“好成绩”，市场不禁关注：这一轮回暖能否持续？对此，王苑更倾向于认为当前行业处于真实复苏阶段，而非短期泡沫。一方面，国外医药创新活动正逐步恢复常态，为CRO企业带来了发展机遇；另一方面，我国创新药审评审批效率不断提升，创新药获批数量再创新高，内需端为CRO企业注入了新的增长动力。以今年上半年为例，我国批准上市的创新药达43个，同比增长59%，业内专家普遍认为，政策红利正持续转化为产业发展的动力。

“除宏观环境改善外，企业自身的差异化发展路径也至关重要。”王苑举例说，药明康德在深耕特色CRDMO（合同、研发及生产组织）模式的同时，持续加码新兴疗法（如ADC、PROTAC）和国际化服务能力，这样的规划布局显著提升了其在行业中的差异化竞争力。不过，CRO行业要实现高位持续发展，仍面临外部依赖性强、内卷加剧、同质化问题凸显及技术迭代迅速等多重挑战。

具体来看，国际环境和合规监管的不确定性可能影响出口订单稳定性；部分企业在业务模式、客户结构和交付能力上趋同，竞争加剧可能压缩盈利空间；随着AI、自动化等新技术在CRO领域的广泛应用，企业亟须加快数字化能力建设，以跟上全球服务标准。

“‘平台升级’与‘价值跃迁’并举是实现长期稳健发展的关键。”王苑认为，CRO企业需从传统任务式服务转向以“解决方案+平台能力”为核心的综合赋能，深化在CMC（化学、制造、控制研究）、CDMO、IND（新药临床试验）一体化、AI辅助研发等高附加值环节的布局。同时，加强合规管理与海外布局的弹性调节，才能在行业波动中实现长期稳健发展。