（来源：浙商银行FICC）

境内市场

今日债市上午表现较强，30年国债活跃券2500002一度下行近2bps至2.01%，但午后伴随权益市场小幅回落后持续拉升，债市情绪迅速转弱，国债期货合约突破前低，长端现券收益率逼近前高。日内走势上，债股各打了半场好球。

我们昨日曾指出，虽然经过前期调整后，债市点位具备了一定的配置价值，但权益的强势依然可能为债市增添扰动，因此并不建议大举入场。今天我们认为市场来到了一个重要的观察窗口：以前期高点作为参考，如果后续收益率调整高度不能突破前高（以30年国债活跃券2500002前高2.06%为例），那么权益市场的强势表现对债市冲击最猛烈的时刻很可能已经过去；同时债市还迎来了税期过后资金面重回宽松以及基金赎回压力经历前期释放而有所缓解的边际利好，我们倾向于认为这种环境有利于债市情绪企稳，也有助于债市和权益在后续过程中各自交易各自的逻辑。

但如果市场情绪依然比较脆弱谨慎，长端收益率突破前高，那么债市的压力很可能并未充分释放。后续的入场时点或许仍需谨慎和耐心。

我们建议继续保持耐心，细心观察，等待市场为我们揭晓谜底。

全天表现

境外市场

数据方面，7月新屋开工环比大增5.2%，超出预期，独栋与多户住宅的新开工均录得增长。但作为新开工领先指标的建筑许可环比意外下降2.8%，其中，能更准确反映潜在住宅建设活动的独栋住宅许可在连续四个月下滑后终于转正，波动较大的多户住宅许可则环比骤降8.2%，拖累主要来自南部和西部地区，当地多户住宅供应似乎已高于需求。8月上半月，经季调的Manheim二手车批发价环比下降0.4%，但未季调价格在连续三个月下跌后，本月环比回升0.6%，预示10月CPI中二手车价格将出现反弹。

周二美债收益率有所下行。欧债市场回归平静，10年德债下行1bp，英债持稳。周二早些时候，标普表示关税收入将有助于减轻特朗普减税政策对美国财政健康的冲击，确认美国信用评级为AA+，美国国债上涨，终结了上周四PPI以来的跌势。以英伟达为代表的大型科技股遭抛售，推动主要股指走低，纳斯达克收跌1.5%。截至美东时间下午5点，2年期下行1bp至3.75%，5年期下行3bp至3.82%，10年期下行2bp至4.31%，30年期下行2bp至4.91%。年内降息预期上升1bp至54bp，9月降息25bp概率为85%。

周三新西兰联储如期降息25bp，两名票委甚至支持降息50bp，释放鸽派信号，声明中对政策利率的预测低点由5月的2.85%下调至2.55%，为进一步降息敞开大门，受此影响10年期澳债下行3bp至4.30%。午后德国7月PPI环比录得-0.1%，低于预期。英国7月CPI同比上涨3.8%，符合英国央行预测，但高于市场一致预期3.7%，服务业通胀由上月的4.7%加速上行至5.0%，主要受到机票、教育等季节性因素的推动，食品通胀也进一步加速。不过市场此前对本月的通胀加速已有预期，英债开盘后相对平稳，10年期一度上探至4.74%，随后逐步下行至4.71%，带动10年期美债接近4.30%。美债市场在杰克逊霍尔会议前较为安静，关注周四凌晨的20年美债拍卖。