鹰眼预警：国泰集团应收账款/营业收入比值持续增长
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月21日，国泰集团发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为10.59亿元，同比下降6.03%；归母净利润为1.21亿元，同比下降11.14%；扣非归母净利润为1.13亿元，同比下降3.69%；基本每股收益0.2元/股。
公司自2016年8月上市以来，已经现金分红9次，累计已实施现金分红为5.49亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对国泰集团2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为10.59亿元，同比下降6.03%；净利润为1.22亿元，同比下降21.54%；经营活动净现金流为1.42亿元，同比增长16.73%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为21.49%，-1.67%，-6.03%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 11.46亿 | 11.27亿 | 10.59亿 |
| 营业收入增速 | 21.49% | -1.67% | -6.03% |
• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为15.65%，6.51%，-11.15%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 归母净利润（元） | 1.28亿 | 1.37亿 | 1.21亿 |
| 归母净利润增速 | 15.65% | 6.51% | -11.15% |
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为19.05%，1.25%，-3.69%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 扣非归母利润（元） | 1.16亿 | 1.17亿 | 1.13亿 |
| 扣非归母利润增速 | 19.05% | 1.25% | -3.69% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为64.08%、74.06%、78.48%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 7.34亿 | 8.35亿 | 8.31亿 |
| 营业收入（元） | 11.46亿 | 11.27亿 | 10.59亿 |
| 应收账款/营业收入 | 64.08% | 74.06% | 78.48% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为34.46%，同比下降0.25%；净利率为11.52%，同比下降16.5%；净资产收益率（加权）为3.7%，同比下降13.95%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为34.71%、34.55%、34.46%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 34.71% | 34.55% | 34.46% |
| 销售毛利率增速 | -0.07% | -0.46% | -0.25% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为4.4%，4.3%，3.7%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净资产收益率 | 4.4% | 4.3% | 3.7% |
| 净资产收益率增速 | 5.01% | -2.27% | -13.95% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为37.79%，同比增长12.2%；流动比率为1.59，速动比率为1.4；总债务为14.98亿元，其中短期债务为10.77亿元，短期债务占总债务比为71.87%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.47、0.45、0.42，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 0.47 | 0.45 | 0.42 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，预付账款/流动资产比值分别为1.25%、1.35%、1.47%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款（元） | 2798.53万 | 3520.54万 | 4155.16万 |
| 流动资产（元） | 22.47亿 | 26.01亿 | 28.28亿 |
| 预付账款/流动资产 | 1.25% | 1.35% | 1.47% |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长5.44%，营业成本同比增长-5.91%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | -2.38% | -10.47% | 5.44% |
| 营业成本增速 | 21.54% | -1.43% | -5.91% |
• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为0.1亿元，较期初变动率为31.86%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初应付票据（元） | 1081.68万 |
| 本期应付票据（元） | 1426.29万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为1.38，同比下降4.49%；存货周转率为2.16，同比下降17.48%；总资产周转率为0.18，同比下降12.13%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为1.7，1.44，1.38，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款周转率（次） | 1.7 | 1.44 | 1.38 |
| 应收账款周转率增速 | 8.79% | -15.08% | -4.49% |
• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为3.07，2.62，2.16，存货周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货周转率（次） | 3.07 | 2.62 | 2.16 |
| 存货周转率增速 | -0.23% | -14.66% | -17.48% |
• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为5.05%、5.09%、5.77%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货（元） | 2.55亿 | 2.79亿 | 3.44亿 |
| 资产总额（元） | 50.5亿 | 54.84亿 | 59.6亿 |
| 存货/资产总额 | 5.05% | 5.09% | 5.77% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.23，0.21，0.18，总资产周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 总资产周转率（次） | 0.23 | 0.21 | 0.18 |
| 总资产周转率增速 | 11.96% | -9.75% | -12.13% |
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为1.3、1.2、0.66，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 11.46亿 | 11.27亿 | 10.59亿 |
| 固定资产（元） | 8.82亿 | 9.39亿 | 16.02亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 1.3 | 1.2 | 0.66 |
• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为2.6亿元，较期初增长60.57%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初在建工程（元） | 1.64亿 |
| 本期在建工程（元） | 2.64亿 |
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