鹰眼预警：正海磁材营业收入与净利润变动背离
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月20日，正海磁材发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为30.57亿元，同比增长20.42%；归母净利润为1.13亿元，同比下降24.39%；扣非归母净利润为9913.8万元，同比下降23.58%；基本每股收益0.14元/股。
公司自2011年5月上市以来，已经现金分红12次，累计已实施现金分红为12.8亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对正海磁材2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为30.57亿元，同比增长20.42%；净利润为1.16亿元，同比下降22.88%；经营活动净现金流为-3.01亿元，同比下降69.17%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 近三个季度营业收入增速持续下降。报告期内，营业收入同比增长17.02%，近三个季度增速持续下降。
| 项目 | 20241231 | 20250331 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 17.29亿 | 14.59亿 | 15.99亿 |
| 营业收入增速 | 38.73% | 24.38% | 17.02% |
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长20.42%，净利润同比下降22.88%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 31.58亿 | 25.39亿 | 30.57亿 |
| 净利润（元） | 2.42亿 | 1.5亿 | 1.16亿 |
| 营业收入增速 | 14.63% | -19.6% | 20.42% |
| 净利润增速 | 15.73% | -38.07% | -22.88% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动20.42%，销售费用同比变动-23.43%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 31.58亿 | 25.39亿 | 30.57亿 |
| 销售费用（元） | 2801.81万 | 2592.59万 | 1985.17万 |
| 营业收入增速 | 14.63% | -19.6% | 20.42% |
| 销售费用增速 | 42.33% | -7.47% | -23.43% |
• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动20.42%，税金及附加同比变动-17.53%，营业收入与税金及附加变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 31.58亿 | 25.39亿 | 30.57亿 |
| 营业收入增速 | 14.63% | -19.6% | 20.42% |
| 税金及附加增速 | 58.31% | 4.32% | -17.53% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长20.42%，经营活动净现金流同比下降69.17%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 31.58亿 | 25.39亿 | 30.57亿 |
| 经营活动净现金流（元） | -5486.15万 | -1.78亿 | -3.01亿 |
| 营业收入增速 | 14.63% | -19.6% | 20.42% |
| 经营活动净现金流增速 | -182.34% | -224.6% | -69.17% |
• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-3亿元，持续三年为负数。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -5486.15万 | -1.78亿 | -3.01亿 |
• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为-0.5亿元、-1.8亿元、-3亿元，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -5486.15万 | -1.78亿 | -3.01亿 |
• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为1.2亿元、经营活动净现金流为-3亿元，净利润与经营活动净现金流背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -5486.15万 | -1.78亿 | -3.01亿 |
| 净利润（元） | 2.42亿 | 1.5亿 | 1.16亿 |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-2.602低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -5486.15万 | -1.78亿 | -3.01亿 |
| 净利润（元） | 2.42亿 | 1.5亿 | 1.16亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | -0.23 | -1.19 | -2.6 |
• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为-0.23、-1.19、-2.6，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -5486.15万 | -1.78亿 | -3.01亿 |
| 净利润（元） | 2.42亿 | 1.5亿 | 1.16亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | -0.23 | -1.19 | -2.6 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为12.07%，同比下降25.61%；净利率为3.79%，同比下降35.95%；净资产收益率（加权）为2.84%，同比下降26.04%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为17.33%、16.22%、12.07%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 17.33% | 16.22% | 12.07% |
| 销售毛利率增速 | 18.65% | -6.41% | -25.61% |
• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为7.68%，5.91%，3.79%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售净利率 | 7.68% | 5.91% | 3.79% |
| 销售净利率增速 | 0.96% | -22.98% | -35.95% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为6.51%，3.84%，2.84%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净资产收益率 | 6.51% | 3.84% | 2.84% |
| 净资产收益率增速 | -8.44% | -41.01% | -26.04% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为54.5%，同比增长6.43%；流动比率为1.75，速动比率为1.22；总债务为31.34亿元，其中短期债务为21.21亿元，短期债务占总债务比为67.68%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为-0.02、-0.06、-0.09，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 2.32亿 | 7.15亿 | 3.28亿 |
| 流动负债（元） | 40.02亿 | 31.51亿 | 35.25亿 |
| 经营活动净现金流/流动负债 | 0.06 | 0.23 | 0.09 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.3亿元，较期初变动率为53.75%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初预付账款（元） | 1785.7万 |
| 本期预付账款（元） | 2745.49万 |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长53.75%，营业成本同比增长26.39%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | 127.35% | 61.64% | 53.75% |
| 营业成本增速 | 10.97% | -18.52% | 26.39% |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为3.1亿元、1.1亿元、0.4亿元，公司经营活动净现金流分别-0.5亿元、-1.8亿元、-3亿元。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资本性支出（元） | 3.08亿 | 1.08亿 | 3665.55万 |
| 经营活动净现金流（元） | -5486.15万 | -1.78亿 | -3.01亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为2.27，同比增长2.91%；存货周转率为1.51，同比增长3.18%；总资产周转率为0.35，同比增长12.62%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为16.84%、17.33%、21.04%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货（元） | 13.93亿 | 13.75亿 | 18.23亿 |
| 资产总额（元） | 82.75亿 | 79.33亿 | 86.64亿 |
| 存货/资产总额 | 16.84% | 17.33% | 21.04% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为1.1亿元，较期初增长58.16%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 7076.19万 |
| 本期其他非流动资产（元） | 1.12亿 |
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