（来源：FOF老码头）

今天的文章开始前，还是来聊聊这幅图，灰色柱子是全球主要权益市场今年以来的涨幅，而红色柱子是4.7关税政策实施以来的涨幅。平均来看，下图中的指数在4.7之后实现了平均24%的上涨，而年内实现了14%的涨幅，换句话全球主要的权益市场可能已经抹平了关税带来的波动，突破向上。

您不禁会问，这么多的涨幅，岂不是迎来了一场全球股票市场牛市？那回顾历史，牛市因何而起，历次牛市又是因何而止的呢？今天我就来盘一盘历史上的几轮全球牛市，看看各国股票市场的共振行情背后都有哪些因素。

一、1991-2000年：“新经济”驱动的互联网牛市

1991年初至2000年3月，全球主要股市持续上涨：其中美股纳斯达克指数涨幅超500%，欧洲、日本股市也同步回升，新兴市场（如亚洲四小龙）表现活跃。

信息技术革命与“新经济”崛起，带动了微软、英特尔、思科等科技企业快速成长：1995-2000年标普500成分股净利润年均增长达到15%，叠加财政发力（1997年美国减税法案），进一步支撑股价。美联储在90年代多次降息（1995-1998年基准利率从6%降至4.75%），全球流动性充裕，资金大量流入股市。叠加全球贸易壁垒降低，“南北”合作，跨国公司扩张，成为全球经济增长新动力。

2000年，大量互联网公司尚未盈利、却赋予极高估值，互联网泡沫破裂，叠加美联储加息，基准利率再度升至6.5%。纳斯达克指数当年暴跌，美国经济在2000年底进入衰退，企业裁员、投资收缩，进一步冲击股市信心。

二、2003-2007年：全球化红利与信贷宽松牛市

2003年3月至2007年10月，全球股市反弹，标普500指数涨幅约90%，欧洲斯托克50指数涨幅超150%，新兴市场（如中国、印度）股市涨幅普遍超200%，资源板块（能源、金属）领涨。

2001年科网泡沫破裂和“9·11”事件后，欧美经济逐步复苏。中国加入WTO后制造业扩张，对能源、金属等大宗商品需求激增，推动资源国（如巴西、澳大利亚）经济增长，全球贸易额年均增长10%以上。

美联储在2001-2003年连续13次降息（基准利率降至1%），全球流动性宽松，银行信贷在地产繁荣下持续扩张，MBS等金融创新吸引全球资本参与，“热钱”是彼时市场的口头禅。 

相信大家都十分熟悉这轮牛市是如何结束的---次贷危机爆发，引发全球金融市场流动性恐慌。2008年雷曼兄弟破产后，危机蔓延至实体经济，全球贸易萎缩、企业盈利下滑，牛市彻底终结。而在危机爆发的前夜，美联储再次将基准利率抬升至5%。

三、2009-2019年：量化宽松（QE）的长牛

虽然事后来看，这一轮全球牛市的起点位于2009年，但当时08年金融危机余威仍在，直到2013年全球股市才逐步企稳回升，在本轮牛市行情中，科技、消费、医疗板块领涨。

全球央行量化宽松是最大的主线。2008年金融危机后，全球央行推出资产购买计划，将基准利率维持在0%附近，资金涌入股市。

科技公司通过智能手机、云计算、电商形成全新电子产业链，盈利高增长，是牛市核心驱动力。中国经济持续向好，更多在产业链上分享附加值，年均增长7%以上。新兴市场方面，印度、越南等国工业化加速，消费升级推动企业盈利。  全球大宗商品价格低位，通胀与货币政策稳定，投资者风险偏好改善。

本轮牛市的终结更多是一场出乎意料的黑天鹅。2020年新冠疫情全球大流行，小小的病毒却给世界带来了一场大动荡，牛市终结。

四、2022年至今：经济修复 + AI

虽然近期各国股市情绪高涨，但拉长时间来看，本轮MSCI指数的上涨从2021年就已初现端倪，当时市场的反弹更多源于疫情后的经济修复和刺激政策。而2023年初，AI横空出世，为本轮权益市场行情带来的新的产业动力。在刚刚过去的二季报中标普500指数中近70%的股票盈利超预期，AI的商业化功不可没。

截至2023年初，美联储暂停了加息步伐，欧央行自2024年中持续降息，流动性环境改善。近期全球股市在降息和盈利强劲中摇摆前行，尽管4月份受到关税扰动，但明显最近全球股市或又重回此前的轨迹。

总结一下，全球牛市的三个共性规律，全新的产业驱动力（互联网、智能手机、AI）、宽松的货币政策环境（全球央行降息或量化宽松政策）、持续改善的盈利和经济增长。而牛市可能止于货币政策的收紧、产业主线的盈利转弱或是出乎意料的黑天鹅。

全球权益市场的牛市一旦具备上述几个条件，可能形成持续稳定的上行动能，且持续时间较长，但一旦趋势逆转，也可能形成短期大幅的下跌，投资者万一选错入场时点，可能出现较大亏损。因此，准确识别驱动因素，并找到高频跟踪指标，持续评估胜率赔率是多元资产配置不变的话题。运用FOF与生俱来的的多元配置优势，动态跟踪市场变化，争取为客户加一份收益来源，增一分持有体验，多一点日常陪伴。在颠簸的市场中，FOF老码头始终是您温馨的投资港湾。

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