● 本报记者 胡雨

　　近期，港股明显跑输A股。以恒生指数为例，Wind数据显示，截至8月19日收盘，其已连续4个交易日出现调整，8月以来累计上涨1.41%，逊色于上证指数同期4.31%的涨幅；恒生指数7月涨幅也同样跑输上证指数。

　　在业内人士看来，当下港股仍处在震荡向上趋势中，下行有底；就投资而言，受益于AI周期的港股科技板块弹性更大，此外港股红利板块、新消费和创新药的投资价值仍然获得看好。

　　港股阶段性跑输A股

　　尽管从今年以来的整体表现看，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数均实现了23%以上的涨幅，跑赢上证指数、深证成指、创业板指等A股主要股指同期表现，但从近期表现看，港股整体呈现出被A股“反超”态势。

　　Wind数据显示，截至8月19日收盘，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数8月以来分别上涨1.41%、1.63%、1.39%，相比之下，上证指数、深证成指、创业板指8月以来分别上涨4.31%、7.37%、11.74%；回顾7月表现，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数当月涨幅分别为2.91%、2.83%、2.36%，上证指数、深证成指、创业板指当月涨幅分别为3.74%、5.20%、8.14%，港股表现同样是阶段性跑输A股。

　　中国证券报记者梳理发现，同样是经历阶段性调整，6月中旬之后A股三大股指上涨斜率明显高于港股三大股指，也正是从此时起至今，港股整体表现相较A股偏弱。在国泰海通海外策略首席分析师吴信坤看来，这既有来自宏观层面因素的扰动，也有热门板块“降温”的影响。

　　吴信坤认为，从宏观背景看，6月下旬以来港元兑美元汇率触及弱方兑换保证，历史上出现此类情形时，香港金管局将收紧流动性，对香港本地消费服务、地产等利率敏感行业影响较大，期间港股表现也往往偏弱，而全球贸易环境的不确定性再度上升影响资本市场风险偏好，也扰动了风险资产价格；从股市环境看，港股新消费、科技等热门板块阶段性“降温”，同时增量资金流入速度放缓，也是港股近期表现偏弱的原因。

　　华泰证券首席宏观经济学家易峘表示，就流动性而言，鉴于美联储可能重新进入降息周期，未来港元利率回升后可能依然处于中低水平，本地流动性中枢将维持在较年初相对宽松的位置，因此，对后续行情并不悲观。

　　市场仍处震荡向上趋势中

　　尽管面临阶段性压力，但业内人士对港股后市行情整体仍持积极态度，多重积极因素提振下，港股仍处在震荡向上趋势中，下行有底。

　　首先，从汇率角度看，当前市场普遍预计美联储将于9月降息，这使得港元汇率持续承压的现状有望扭转。吴信坤认为，近期美国通胀、就业数据逐渐放缓，降息预期再度升温，若美联储9月如期降息，港美利差有望收敛，香港金管局收水压力或减轻，汇率对港股的压制作用也将弱化。

　　其次，从市场增量资金看，以南向资金为代表的增量资金仍在持续流入港股市场，带来源源不断的“活水”。Wind数据显示，8月15日，南向资金单日净买入358.76亿港元，创下2014年11月17日沪港通开通以来单日净买入最高纪录；截至8月19日收盘，南向资金今年以来累计净买入9588.81亿港元，同样创出年度净买入最高纪录。对此，吴信坤研判，后续南向资金仍有一定增量空间，或将支撑港股行情向上。

　　最后，从基本面情况看，易峘认为，本轮港股行情中流动性改善固然重要，但基本面预期回升也起到了重要支撑。盈利修复一方面来自港股新经济板块业绩超越周期的增长，另一方面也因国内政策较去年力度更大从而推动了上半年经济修复。往后看，若宏观政策进一步兑现，且成长性赛道在摆脱负面压力下出现新进展，可能推动企业盈利持续改善。

　　看好科技、创新药等板块

　　对于港股后市配置方向，吴信坤认为，受益于AI周期的港股科技板块弹性更大：在技术和政策双重催化下，AI产业趋势加速，港股科技龙头广泛分布于AI全产业链，涵盖大模型开发、商业应用及终端生态等环节，凭借领先的技术优势将充分受益于AI产业变革红利。此外，港股红利板块受益于政策强化及低利率环境，值得关注；港股新消费、创新药资产较A股存在稀缺性，下半年也值得关注。

　　基于对创业板指和恒生科技指数滚动60个交易日收益率差值的分析，国投证券首席策略行业分析师林荣雄表示，历史上创业板指和恒生科技指数两者之间存在明确交替轮动关系，当创业板指领涨A股主要宽基指数后，恒生科技指数大概率存在补涨空间。

　　从港股各行业板块今年以来的整体表现看，Wind数据显示，截至8月19日收盘，医疗保健业以89.43%的涨幅高居第一，67只成分股中有55只今年以来实现正收益，其中16只标的今年以来股价涨幅超100%。

　　在东吴证券研究所联席所长、医药行业首席分析师朱国广看来，2025年以来医药板块行情由创新药出海驱动，与2021年创新药国内商业化的驱动力截然不同，从本土商业化到出海的产业升级是创新药板块能够迈向新高度的关键支撑。就港股创新药板块而言，当前其估值相对较低，且预计热门港股创新药公司将于2025年至2027年实现扭亏为盈，板块投资属性凸显。