鹰眼预警：*ST立航营业收入大幅下降
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月20日，*ST立航发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为5433.99万元，同比下降49.72%；归母净利润为-4456.61万元，同比下降83.72%；扣非归母净利润为-4518.6万元，同比下降68.21%；基本每股收益-0.58元/股。
公司自2022年3月上市以来，已经现金分红2次，累计已实施现金分红为3213.75万元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对*ST立航2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为5433.99万元，同比下降49.72%；净利润为-4468.49万元，同比下降84.21%；经营活动净现金流为-4199.48万元，同比增长37.99%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入大幅下降。报告期内，营业收入为0.5亿元，同比大幅下降49.72%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 9658.86万 | 1.08亿 | 5433.99万 |
| 营业收入增速 | 0.58% | 11.9% | -49.72% |
• 归母净利润大幅下降。报告期内，归母净利润为-0.4亿元，同比大幅下降83.72%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 归母净利润（元） | 96.97万 | -2425.8万 | -4456.61万 |
| 归母净利润增速 | -89.77% | -2601.55% | -83.72% |
• 扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为-0.5亿元，同比大幅下降68.21%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 扣非归母利润（元） | 100.44万 | -2686.29万 | -4518.6万 |
| 扣非归母利润增速 | -89.09% | -2774.46% | -68.21% |
• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-0.7亿元，-497.9万元，-0.5亿元，连续为负数。
| 项目 | 20241231 | 20250331 | 20250630 |
| 营业利润（元） | -7299.07万 | -497.86万 | -4638.86万 |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 营业收入与营业成本变动差异大。报告期内，营业收入同比变动-49.72%，营业成本同比变动-10.7%，收入与成本变动差异较大。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 9658.86万 | 1.08亿 | 5433.99万 |
| 营业成本（元） | 5733.49万 | 9791.98万 | 8744.23万 |
| 营业收入增速 | 0.58% | 11.9% | -49.72% |
| 营业成本增速 | 12.78% | 70.79% | -10.7% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长25.8%，营业成本同比增长-10.7%，存货增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货较期初增速 | 38.37% | 31.91% | 25.8% |
| 营业成本增速 | 12.78% | 70.79% | -10.7% |
• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长25.8%，营业收入同比增长-49.72%，存货增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货较期初增速 | 38.37% | 31.91% | 25.8% |
| 营业收入增速 | 0.58% | 11.9% | -49.72% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降49.72%，经营活动净现金流同比增长37.99%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 9658.86万 | 1.08亿 | 5433.99万 |
| 经营活动净现金流（元） | -1.29亿 | -6772.13万 | -4199.48万 |
| 营业收入增速 | 0.58% | 11.9% | -49.72% |
| 经营活动净现金流增速 | 14.29% | 47.66% | 37.99% |
• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-0.4亿元，持续三年为负数。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -1.29亿 | -6772.13万 | -4199.48万 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为-60.92%，同比下降747.96%；净利率为-82.23%，同比下降266.38%；净资产收益率（加权）为-6%，同比下降98.68%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为40.64%、9.4%、-60.92%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 40.64% | 9.4% | -60.92% |
| 销售毛利率增速 | -13.65% | -76.87% | -747.96% |
• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为1%，-22.44%，-82.23%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售净利率 | 1% | -22.44% | -82.23% |
| 销售净利率增速 | -89.83% | -2335.56% | -266.38% |
• 预收款项/营业收入比值显著高于上年同期。报告期内，预收款项/营业收入比值为173.4%，显著高于以往同期。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预收款项（元） | 392.83万 | 589.25万 | 9422.47万 |
| 营业收入（元） | 9658.86万 | 1.08亿 | 5433.99万 |
| 预收款项/营业收入 | 4.07% | 5.45% | 173.4% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为39.1%，同比增长39.8%；流动比率为1.69，速动比率为1.02；总债务为1.07亿元，其中短期债务为1.07亿元，短期债务占总债务比为100%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为3.75，2.71，1.69，短期偿债能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 流动比率（倍） | 3.75 | 2.71 | 1.69 |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.17，现金比率低于0.25。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 0.9 | 0.41 | 0.17 |
• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.32、0.27、0.17，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 0.32 | 0.27 | 0.17 |
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为5.78%、11.97%、17.18%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 总债务（元） | 5038.78万 | 9481.6万 | 1.18亿 |
| 净资产（元） | 8.72亿 | 7.92亿 | 6.88亿 |
| 总债务/净资产 | 5.78% | 11.97% | 17.18% |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长15.31%，营业成本同比增长-10.7%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | 64.76% | 62.8% | 15.31% |
| 营业成本增速 | 12.78% | 70.79% | -10.7% |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-0.7亿元，筹资活动净现金流为-110.1万元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。
| 项目 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -4199.48万 |
| 投资活动净现金流（元） | -3150.9万 |
| 筹资活动净现金流（元） | -110.1万 |
• CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-0.4亿元、-0.3亿元、-110.1万元，需关注资金链风险。
| 项目 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -4199.48万 |
| 投资活动净现金流（元） | -3150.9万 |
| 筹资活动净现金流（元） | -110.1万 |
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为0.5亿元、0.4亿元、0.3亿元，公司经营活动净现金流分别-1.3亿元、-0.7亿元、-0.4亿元。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资本性支出（元） | 4621.98万 | 3972.58万 | 3150.9万 |
| 经营活动净现金流（元） | -1.29亿 | -6772.13万 | -4199.48万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为0.18，同比下降44.96%；存货周转率为0.35，同比下降34.33%；总资产周转率为0.05，同比下降51.77%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率大幅下降。报告期内，应收账款周转率为0.18，同比大幅下降至44.96%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款周转率（次） | 0.3 | 0.33 | 0.18 |
| 应收账款周转率增速 | -34.65% | 8.88% | -44.96% |
• 存货周转率较大幅下降。报告期内，存货周转率为0.35，同比大幅下降34.33%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货周转率（次） | 0.34 | 0.54 | 0.35 |
| 存货周转率增速 | -17.17% | 59.62% | -34.33% |
• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为17.65%、18.92%、24.52%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货（元） | 1.98亿 | 2.08亿 | 2.77亿 |
| 资产总额（元） | 11.25亿 | 11亿 | 11.3亿 |
| 存货/资产总额 | 17.65% | 18.92% | 24.52% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率大幅下降。报告期内，总资产周转率同比大幅下降至0.05。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 总资产周转率（次） | 0.08 | 0.1 | 0.05 |
| 总资产周转率增速 | -24.53% | 17.87% | -51.77% |
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为0.76、0.7、0.26，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 9658.86万 | 1.08亿 | 5433.99万 |
| 固定资产（元） | 1.27亿 | 1.55亿 | 2.1亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 0.76 | 0.7 | 0.26 |
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