来源：华尔街情报圈

中国股市似乎已进入牛市。

不过一项指标引发了投资者的关注——融资余额（资者用借钱炒股的资金规模）正逼近2015年大跌前的水平。按常理，这应该是个危险信号，2015年的痛苦回忆，就是杠杆资金过度堆积引发的。

但这次，故事可能不一样。

十年前的2015年，股市冲到很高的位置，杠杆资金疯狂涌入，结果一点风吹草动（突然收紧监管），就引发了市场连锁踩踏。那时候几乎人人都在股市里“梭哈”。

现在的不同：

1. 估值位置不同：现在沪深300离2015、2021的高点还有距离，这就决定了“跌下来的高度”没那么危险。换句话说，现在更像是爬半山腰，虽然气喘，但还没到“顶峰眩晕”的阶段。

2. 政策态度不同：中美正在进行关税谈判，股市被当作信心窗口，护盘的意愿会更坚决，所以政策层面不大可能主动踩刹车。

3. 资金流动顾虑：如果出现大幅下跌，资金会加速流向港股甚至海外市场，这是决策层不愿意看到的。

当前的背景环境（估值、政策、国际博弈）不同，未必会历史重现。

4月以来，A股的反弹背后是巨量成交撑着，“热钱”和“人气”都在，还没到尽头。政策面不会轻易动摇，似乎有继续上涨的空间。

还是顺带提醒，政策虽然会尽力呵护，要保持理性，别被“冲昏头脑”。

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