（来源：山金期货）

周度研讨

01

黑色和建材

宏观面上，国内 7 月的 CPI 和 PPI 数据环比略有改善，7 月进出口数据好于预期，但投资、消费、进出口、信贷方面的数据均弱于预期。央行货币政策执行报告提出把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，政策面仍有宽松预期。海外方面，美联储 9 月降息预期依然维持在高位，支撑市场整体的风险偏好。

从供求层面来看，目前市场处于明显的消费淡季。我的钢铁公布的信息显示，上周螺纹钢产量、表需由增转降，厂库连续第二周增加，社库连续第五周增加，表观需求大幅回落。五大品种总库存上升，表观需求有所回落，产量略有回落。上周247家钢厂日均铁水产量240.7 万吨，环比之前一周上涨了 0.4 万吨，247家样本钢厂盈利钢厂占比继续有所回落，但仍处于相对高位。随着消费旺季的到来，阅兵之后预计产量和表观需求将有所上升，库存将继续回落。

从技术面看，最近一周，螺纹、热卷冲高回落。在价格下跌的过程中，螺纹的持仓量有所增加，显示空头更加积极。热卷的持仓量不断回落，多头离场是驱动价格的主要力量，也有可能是空头目前还没有发力。中期来看，螺纹、热卷期价维持高位震荡的概率大，短线震荡偏弱。

策略建议：短线空单可以继续持有，后市如果出现快速下跌，则应及时止盈离场。

风险因素：房地产调控政策出现重大变化；股市上涨带动黑色商品市场企稳回升

02

有色

铜：供应方面，全球总库存小幅增加约0.17万吨，但国内社会库存持续回落至12.56万吨，处于同期低位。铜精矿现货加工费上升至-37.67美元/吨，供应端偏紧有所缓解。宏观方面，中国央行将落实适度宽松货币政策，但特朗普关税政策给市场带来不确定性。总体判断，基本面出现边际改善，国内库存减少支撑现货，但宏观存在不确定性，价格在77000-81000元/吨区间震荡。

碳酸锂：供应方面，随着宜春时代采矿停工，碳酸锂价格走强，市场预期后端冶炼企业在权益矿和库存矿使用完毕后将进入长期停产模式。青海地区企业采矿证到期，四季度存在停产不确定性。需求端，8月下游排产需求大幅改善，铁锂环增8.8%，三元环增9.2%，下游客供比例减少，对9月原料备货担忧渐起。总体判断，供应扰动叠加需求改善，在矿石出口海运补充仍需时间背景下，锂价将维持月余偏强走势。

03

能化

本周能化有所分化，国际原油震荡偏弱，化工宽幅震荡。特朗普与普京会晤已结束，虽然没有签订协议，但美俄紧张局面有所缓解，特朗普表示暂时不考虑因购买俄罗斯石油对中国加征关

税，短期美国不会再出制裁俄罗斯的新政策。美国原油库存超预期上升，汽柴油去库，全球石油累库，WTI原油月差大幅走弱，成品油裂解也出现了部分回落，中东现货近期下行明显。欧佩克+已提前一年完成提速增产，原油供应有保障。IEA报告也显示26年油市将陷入明显的过剩格局，后期随着旺季的结束，欧佩克持续增长将导致原油过剩，油价预计重心继续下行。化工基本面来看，当前开工不低，现货供应整体充足，下游需求淡旺季过渡阶段，基本面稍有改善，但宏观情绪好转，股市持续发力，预计短期化工宽幅震荡，后期进入消费旺季，化工有望上行。

风险因素：1）宏观转好；2）油价大涨

04

贵金属

上周贵金属震荡偏弱，主要逻辑在于：避险需求回落，短期贸易协议分批达成，俄乌会谈即将开启。货币属性方面，美国7月就业增长弱于预期后，最新通胀数据仍存压力。美国7月批发价格跳涨，7月PPI环比上涨0.9%，创三年来最大环比涨幅。之前的美国7月CPI通胀温和，CPI符合预期但核心CPI同比上涨3.1%，高于前值2.9%。美元指数和美债收益承压回落。目前市场预期美联储9月降息概率从非农前40%左右快速飙升至90%附近，且年内降息次数预期从1次涨至3次。预计短期贵金属震荡偏弱。中长期经济衰退风险上升或倒逼降息逻辑蓄势待发，全球贸易战推动经济政治体系乃至货币体系重构加速，“去美元化”中贵金属多头趋势仍在。本周贵金属仍有全球央行年会大考，鲍威尔或打压市场目前激进的降息预期，建议投资者提前做好风险管理。

沪金主力支撑：760-765，阻力：790-795

沪银主力支撑：9000-9030，阻力：9400-9430

风险：美联储官员讲话对后期宽松指引改变，美经济等数据超预期风险，地缘异动风险等

作者：

曹有明，投资咨询资格证号：Z0013162

朱美侠，投资咨询资格证号：Z0015621

林振龙，投资咨询资格证号：Z0018476

审核：

曹有明，投资咨询资格证号：Z0013162

复核：

刘书语，从业资格证号：F03107583

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