鹰眼预警：纳芯微应收账款/营业收入比值持续增长
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月19日，纳芯微发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为15.24亿元，同比增长79.49%；归母净利润为-7801万元，同比增长70.59%；扣非归母净利润为-1.06亿元，同比增长63.11%；基本每股收益-0.55元/股。
公司自2022年3月上市以来，已经现金分红2次，累计已实施现金分红为1.62亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对纳芯微2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为15.24亿元，同比增长79.49%；净利润为-7801万元，同比增长70.59%；经营活动净现金流为-3.08亿元，同比下降3763.68%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为-1.3亿元、-2.7亿元、-0.8亿元，同比变动分别为-167.58%、-101.55%、70.59%，净利润较为波动。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净利润（元） | -1.32亿 | -2.65亿 | -7801万 |
| 净利润增速 | -167.58% | -101.55% | 70.59% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动79.49%，销售费用同比变动28.67%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 7.24亿 | 8.49亿 | 15.24亿 |
| 销售费用（元） | 5413.76万 | 8547.08万 | 1.1亿 |
| 营业收入增速 | -8.8% | 17.3% | 79.49% |
| 销售费用增速 | 108.22% | 57.88% | 28.67% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为27.44%、36.31%、37.94%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 1.99亿 | 3.08亿 | 5.78亿 |
| 营业收入（元） | 7.24亿 | 8.49亿 | 15.24亿 |
| 应收账款/营业收入 | 27.44% | 36.31% | 37.94% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长79.49%，经营活动净现金流同比下降3763.68%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 7.24亿 | 8.49亿 | 15.24亿 |
| 经营活动净现金流（元） | -2.6亿 | 839.77万 | -3.08亿 |
| 营业收入增速 | -8.8% | 17.3% | 79.49% |
| 经营活动净现金流增速 | -0.29% | 103.23% | -3763.68% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为35.21%，同比增长3.86%；净利率为-5.12%，同比增长83.62%；净资产收益率（加权）为-1.32%，同比增长69.37%。
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为22.23%，同比增长100.12%；流动比率为6.33，速动比率为4.87；总债务为8.57亿元，其中短期债务为7720.97万元，短期债务占总债务比为9.01%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 流动比率大幅下降。报告期内，流动比率大幅下降至6.33。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 流动比率（倍） | 11.65 | 12.11 | 6.33 |
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为4.82%、7.47%、14.59%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 总债务（元） | 3.15亿 | 4.55亿 | 8.64亿 |
| 净资产（元） | 65.44亿 | 60.86亿 | 59.18亿 |
| 总债务/净资产 | 4.82% | 7.47% | 14.59% |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为1.1亿元，较期初变动率为163.6%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初预付账款（元） | 4001.58万 |
| 本期预付账款（元） | 1.05亿 |
• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，预付账款/流动资产比值分别为0.76%、1.75%、2.31%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款（元） | 4445.35万 | 8505.19万 | 1.05亿 |
| 流动资产（元） | 58.74亿 | 48.72亿 | 45.73亿 |
| 预付账款/流动资产 | 0.76% | 1.75% | 2.31% |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长163.6%，营业成本同比增长75.94%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | 25.19% | 81.42% | 163.6% |
| 营业成本增速 | 5.85% | 35.62% | 75.94% |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 经营现金流质量欠佳，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-2.9亿元，筹资活动净现金流为-734.8万元，融资渠道趋紧。
| 项目 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -3.08亿 |
| 投资活动净现金流（元） | 1318.14万 |
| 筹资活动净现金流（元） | -734.77万 |
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为1.8亿元、1.8亿元、1.4亿元，公司经营活动净现金流分别-2.6亿元、839.8万元、-3.1亿元。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资本性支出（元） | 1.78亿 | 1.79亿 | 1.44亿 |
| 经营活动净现金流（元） | -2.6亿 | 839.77万 | -3.08亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为3.14，同比下降9.86%；存货周转率为1.05，同比增长46.16%；总资产周转率为0.2，同比增长64.45%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为3.74，3.48，3.14，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款周转率（次） | 3.74 | 3.48 | 3.14 |
| 应收账款周转率增速 | -30.19% | -6.87% | -9.86% |
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为2.8%、4.5%、7.6%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 1.99亿 | 3.08亿 | 5.78亿 |
| 资产总额（元） | 70.9亿 | 68.46亿 | 76.1亿 |
| 应收账款/资产总额 | 2.8% | 4.5% | 7.6% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为1.59、1.48、1.01，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 7.24亿 | 8.49亿 | 15.24亿 |
| 固定资产（元） | 4.56亿 | 5.75亿 | 15.11亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 1.59 | 1.48 | 1.01 |
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为1亿元，较期初增长221.39%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 3072.07万 |
| 本期其他非流动资产（元） | 9873.44万 |
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