鹰眼预警：南玻A应收账款增速高于营业收入增速
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月18日，南玻A发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为64.84亿元，同比下降19.75%；归母净利润为7453.15万元，同比下降89.83%；扣非归母净利润为2174.88万元，同比下降96.77%；基本每股收益0.02元/股。
公司自1992年2月上市以来，已经现金分红29次，累计已实施现金分红为85.55亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对南玻A2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为64.84亿元，同比下降19.75%；净利润为6449.66万元，同比下降91.06%；经营活动净现金流为3.85亿元，同比下降61.27%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为28.69%，-3.7%，-19.75%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 83.89亿 | 80.79亿 | 64.84亿 |
| 营业收入增速 | 28.69% | -3.7% | -19.75% |
• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为-11.16%，-17.58%，-89.83%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 归母净利润（元） | 8.89亿 | 7.33亿 | 7453.15万 |
| 归母净利润增速 | -11.16% | -17.58% | -89.83% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长20.18%，营业收入同比增长-19.75%，应收账款增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入增速 | 28.69% | -3.7% | -19.75% |
| 应收账款较期初增速 | 37.12% | -1.91% | 20.18% |
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为19.29%、22.85%、31.26%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 16.18亿 | 18.46亿 | 20.27亿 |
| 营业收入（元） | 83.89亿 | 80.79亿 | 64.84亿 |
| 应收账款/营业收入 | 19.29% | 22.85% | 31.26% |
• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长22.06%，营业成本同比增长-12.6%，存货增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货较期初增速 | 18.75% | 24.43% | 22.06% |
| 营业成本增速 | 40.06% | -2.5% | -12.6% |
• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长22.06%，营业收入同比增长-19.75%，存货增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货较期初增速 | 18.75% | 24.43% | 22.06% |
| 营业收入增速 | 28.69% | -3.7% | -19.75% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为14.52%，同比下降32.49%；净利率为0.99%，同比下降88.86%；净资产收益率（加权）为0.55%，同比下降89.17%。
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为6.69%，5.08%，0.55%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净资产收益率 | 6.69% | 5.08% | 0.55% |
| 净资产收益率增速 | -22.3% | -24.07% | -89.17% |
从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：
• 少数股东损益为负，归母净利润为正。报告期内，少数股东损益为-0.1亿元，归母净利润为0.7亿元。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 少数股东损益（元） | -758.14万 | -1181.33万 | -1003.49万 |
| 归母净利润（元） | 8.89亿 | 7.33亿 | 7453.15万 |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为56.84%，同比增长3.18%；流动比率为0.92，速动比率为0.74；总债务为122.67亿元，其中短期债务为62.77亿元，短期债务占总债务比为51.17%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.63、0.45、0.41，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 0.63 | 0.45 | 0.41 |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-2.8亿元，筹资活动净现金流为-1.1亿元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。
| 项目 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 3.85亿 |
| 投资活动净现金流（元） | -6.65亿 |
| 筹资活动净现金流（元） | -1.13亿 |
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为17.1亿元、14.9亿元、5.6亿元，公司经营活动净现金流分别5.2亿元、9.9亿元、3.8亿元。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资本性支出（元） | 17.15亿 | 14.93亿 | 5.59亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 5.18亿 | 9.93亿 | 3.85亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为3.49，同比下降19.44%；存货周转率为3.14，同比下降11.54%；总资产周转率为0.21，同比下降20.09%。
从长期性资产看，需要重点关注：
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为0.7、0.63、0.49，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 83.89亿 | 80.79亿 | 64.84亿 |
| 固定资产（元） | 119.86亿 | 127.86亿 | 133.16亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 0.7 | 0.63 | 0.49 |
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为1.8亿元，较期初增长84.38%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 9932.85万 |
| 本期其他非流动资产（元） | 1.83亿 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为1.75%、1.92%、2.15%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售费用（元） | 1.47亿 | 1.55亿 | 1.39亿 |
| 营业收入（元） | 83.89亿 | 80.79亿 | 64.84亿 |
| 销售费用/营业收入 | 1.75% | 1.92% | 2.15% |
• 财务费用变动较大。报告期内，财务费用为0.9亿元，同比增长22.05%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 财务费用（元） | 7276.46万 | 7584.94万 | 9257.3万 |
| 财务费用增速 | 15.87% | 4.24% | 22.05% |
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