生态、组织、产品，多维度铸造核心壁垒。

来源丨投中网

2025年，募资寒潮仍在继续。

CVSource投中数据显示，2025上半年新成立基金1966支，同比减少18%，环比下降19%；募集规模为10665亿元，同比减少32%。

而在此背景下，也有投资机构逆势传来捷报——浦耀信晔董事长兼总经理蔡雯向投中网透露，在浦发银行的引领和支持下，机构新基金“浦创华章基金”已于近日完成首关。

值得一提的是，这已经是该机构半年内募集的第二只基金。早在2024年底，浦耀信晔还与安徽省高新投、池州投控、海通开元、国君创新投等共同设立了总规模10亿元的“上信科创产业投资基金”。

如今一级市场寒意未散，不少机构仍在“躺平过冬”，浦耀信晔却能在半年内逆势完成两只基金的募集，这一成绩很难不被关注，而其能吸引到多元LP深度合作的破局之道，对很多面临募资困局的机构更是具有范式意义。

半年募资超10亿元，险资LP首次现身

先从本次新设立的“浦创华章基金”说起。

该基金目标规模5亿元，首期缴付资金2亿元，将主要投向人工智能、硬科技、高端装备制造、新材料及新能源产业。

对浦耀信晔而言，这支基金最显著的突破在于其LP结构的扩容——除上海信托、孚腾资本外，首次成功引入保险资金，其中太保集团的认缴出资比例达到39%。

自2022年以来，国家出台了各项政策从多方面鼓励险资入市，在政策的推动下，保险资金正在成为人民币基金以及科创企业的重点募资对象，但是从过往交流中不难发现，想要拿到险资的钱并不容易，后者也有自己的“既要又要还要”。

出于对风险厌恶和偿付能力的要求，险资通常对于基金的资金属性、管理规模以及关注赛道等往往都有明确的要求，与此同时，基金的稳健盈利能力也是险资筛选GP的重要标准。而市场上能同时满足上述几点的机构并不多，因此险资在“愿意来”和“真的投”之间始终存在落差。

正是在这样的背景下，浦耀信晔能获得太保集团的实质性支持，显得尤为可贵。在董事长兼总经理蔡雯看来，兼具国资基因与坚持市场化运作，正是浦耀信晔赢得险资青睐的关键因素之一。

浦耀信晔成立于2014年，是浦发银行旗下重要的股权投资平台，背靠浦发银行与上海信托两大金融国企。虽然诞生于国资体系，但早在2018年，机构就旗帜鲜明地选择了“市场化运作”的核心路径。 

“投资本质上是市场资源间的要素流动和要素配置，国资要承担战略任务，但若完全脱离市场逻辑，就违背了投资的本质，也无法持续创造价值。”蔡雯表示。

为此，浦耀信晔在过去数年间进行了一系列坚定的市场化改革，比如设立独立投决会、建立募投管退全流程管理体系、持续引入市场化LP等。

这些市场化实践最终结出了丰硕成果，截至目前，浦耀信晔已在生命健康与医疗服务、硬科技与智能制造、数字化与人工智能等赛道实现精准布局，并投出了康希诺、长阳科技、盟科药业、东星医疗、派格生物、中慧生物、沐曦股份、帕西尼感知等一批科创明星项目，在取得可观收益的同时，实现了政策使命与商业回报的动态平衡。

另值得一提的是，在LP结构扩容的同时，浦耀信晔也跑出了募资加速度——除了浦创华章基金外，2024年底，浦耀信晔还与安徽省高新投、池州投控、海通开元、国君创新投等共同设立了“上信科创产业投资基金”，总规模10亿元，首期募集规模6.125亿元。

这意味着，半年时间内，浦耀信晔已经完成了总规模15亿元的多只基金设立，认缴规模超10亿元。

周期也有“二八定律”，始终坚持客户价值第一

当谈及“逆势而上”的秘诀时，浦耀信晔董事长兼总经理蔡雯将其核心归因于：对周期本质的冷静拆解，以及一套可以穿越周期波动的系统化打法。

在她看来，股权投资市场永远逃不开“二八定律”，周期也不例外——八成时间处于下行或缓慢震荡，真正的顺风窗口期可能不到两成。既然逆境才是常态，投资机构的首要任务便是接受并拥抱它。

“我们要求所有投资人员，在任何环境下都要迎难而上。因为股权投资是一个非常长周期的过程，你永远不知道下一个顺境什么时候到来，等树林长成才决定耕地，一定来不及。”蔡雯表示。

同时她提到，每一次周期波动，都孕育着结构性机遇：新技术冲击旧范式，非共识里藏着超额回报。至于能否把早期的不确定转化为后期的确定收益，取决于机构的专业精度。

在浦耀信晔，“客户价值第一” 被置于投资理念的首位，要兑现这一承诺，必须把投资成功率维持在高位，为LP创造稳健且可复制的回报，而这也对机构的专业能力提出了更高的要求。

蔡雯告诉投中网，为了保证投资成功率，浦耀信晔始终坚持一个原则：不跟风、不套利，看得懂才出手。

过去很长一段时间，投中一个明星项目换回几十倍、上百倍回报，是大多数机构追求的宏大叙述。即使放到现在，这一思维底线依然存在。

浦耀信晔并非没踩过门槛，早在多年之前，团队就曾接触过某些“顶流”项目，但彼时因未看清其商业化路径而选择放弃。如今 “顶流”项目火爆市场，不少投资人都因错过而感到惋惜，蔡雯却认为，因“看不懂”而错失的项目并不可惜。

在她看来，追逐市场热潮或许能捕获明星项目，但这类超额收益本质是套利偶然性的产物，与专业能力无关。更危险的是，这种捷径会侵蚀投资人的判断体系，导致投资理念严重漂移。

而从风险把控角度看，任何股权投资都存在风险溢价，但风险溢价绝非机构亏损的借口，而是需要对风险有充分理解，能在此基础上完成定量与定性判断。

相比明星项目，浦耀信晔更热衷于去挖掘被市场低估的隐形冠军。而“看得懂”，则是其下注的首要前提。

以硬科技投资为例。浦耀信晔早在2020年就组建了硬科技投资团队，但在2023年前却近乎“零出手”。

“当时国产替代浪潮刚刚抬头，科学家、海归、实验室项目蜂拥而出，有些企业估值在短时间内就翻了数倍。作为一个纯财务投资人，说实话我们当时确实看不懂。”蔡雯回忆道。

面对与财务模型严重脱节的估值体系，浦耀信晔选择的是敬畏市场和保持空杯心态。“当时我们对团队只有一个要求，就是去市场上交朋友，让他们来帮助我们看懂产业。”

对于“朋友”的筛选，浦耀信晔也设定了清晰标准：一是系统追踪早期被市场热捧的项目，观察其生存状态和商业化进展，以此验证技术转化为产品和市场能力的可行性；二是深入研究这些项目背后的投资机构及其逻辑；三是与产业站在一起，共同搭建产业资源池。

“我们的预判是，未来若出手投资，产业方一定比我们更具优势，因为它可以加速企业的商业化。”

历经三年潜心深耕，浦耀信晔系统构建了深厚的硬科技产业生态，并对技术商业化路径形成了独到理解。2023年，浦耀信晔正式启动其硬科技领域投资，依托前期积累的产业洞见和资源网络，团队不仅出手果断迅速，更在多个项目中以唯一财务投资人的身份成功进入。

2025年初，当资本纷纷涌入机器人本体终端市场时，浦耀信晔则是将目光转向了尚在蓄力阶段的核心零部件领域，锁定帕西尼感知科技。在其看来，帕西尼对感知层的强有力控制，有机会逐步转化为对产业链的隐性定价权与技术标准影响力——当所有本体都需要帕西尼的传感器验证其实用性时，它便会成为赛道的隐形基础设施。彼时再布局整机本体，将是顺势而为的战略优势。

不难发现，浦耀信晔已经将三年产业深耕的积累，解码为一套可复用的投资方略：先定义产业终局，再反推关键布局节点；先深度融入生态，再让生态势能构筑起自身的宽阔护城河。

生态、组织、产品，多维度铸造核心壁垒

眼下，一级市场的“水源”发生了结构性嬗变。

一方面，股权财政趋势下国资/地方政府基金的直投比例日渐加大；另一方面，以比亚迪、宁德时代为代表的产业资本，出资活跃度也在持续攀升。

对于财务投资人而言，这无异于一场“命题难度陡增”的严考——产业资本手握订单，政府基金则配套土地、厂房以及政策红利，而财务投资人手中的筹码，似乎只剩“资本”本身。

当资本洪流中“钱”的壁垒崩塌，财务投资人必须重构价值坐标系。蔡雯告诉投中网，为了打造自身核心竞争力，浦耀信晔在过去花费了很大力气去搭建产业生态。

首先，机构与中国移动、蔚来资本、航天科技集团、远大产融等产业龙头，以及高校实验室、行业协会建立紧密合作，搭建资源对接平台，同时联动产业资本进行联合投资。

蔡雯指出，CVC 在垂类领域具备独特优势：对产业链的理解比传统 VC 更深，对企业产业资源的引导也更集中，但其天然局限在于大多围绕自身产业链和战略规划展开，容易忽略更广阔的产业格局与跨赛道创新机会。作为财务投资人，浦耀信晔恰好能弥补这一短板。

在她看来，“能否用同理心解决共赢和合作的合作点，才是现在市场环境下最核心的能力。”

其次，激活LP 生态。作为浦发银行与上海信托旗下的投资机构，浦耀信晔天然享有浦发银行超9万亿资产的生态资源，可以深度调用银行端的场景、客户及资金优势，为被投企业提供赋能。

以AIGC企业硅基智能为例。在2020年参与了公司C轮融资之后，浦耀信晔将其数字人系统嵌入Fintech金融科技融合领域业务，不仅提供真实数据测试与千万级用户流量验证，还推动其与银行对公客户达成合作，使企业技术落地效率迅速提升，实现业务规模翻倍增长。

这样的例子还有很多，比如对被投企业华津医药同步提供“浦研贷”1000万元授信与B轮股权领投，实现债权与股权的双轨支持等。

此外，同业协同网络也是浦耀信晔构建产业生态的关键一环。蔡雯深信，机构的发展绝非孤军奋战之功，而是得益于众多同业伙伴的鼎力相助，同时也源于自身对 “利他” 理念的坚守。

浦耀信晔会通过自身构筑的多元化资金生态体系，帮其他基金解决募资难题，且不收取额外费用；待后续遇到热门项目，前序轮次基金也会主动帮助浦耀信晔争取份额，形成互信互助的良性循环。

而在搭建产业生态的同时，浦耀信晔也在积极拓宽产品线：过去机构以 A 轮到 C 轮作为主战场，如今正在筹划设立产业孵化基金与产业并购基金，以实现从种子轮至并购轮的全周期覆盖。

伴随业务复杂度提升，一个现实挑战日益凸显：不足30人的精干团队，需驾驭日益多元的LP结构与多层次产品线，运营统筹压力持续攀升。

为此，2024年机构启动组织机制革新——组建了一支大中台管理部门，该部门由蔡雯直管，负责投资进度、投后落实、基金资源与资金分配的统一监测与调度，甚至返投项目也由其集中统筹。

“借助中台这一枢纽，公司资源被高效调动，团队的每位成员都能清晰知道当前任务。更重要的是，它让投资团队得以更专注于投项目本身。”蔡雯表示。

值得一提的是，进入 2025 年，浦耀信晔更是直接把“壁垒筑造”写进了年度主题，并在既有的产业生态与产品矩阵之上，将护城河再抬高一格。

7月中旬，浦耀信晔联合上海信托共同发布了“浦耀学堂”和“熠家族财富研究院”两大品牌，前者专注于为生态伙伴提供知识共享与能力提升的赋能平台，后者则是为科创企业家提供涵盖风险隔离、财富传承、税务筹划等的一站式财富管理解决方案。

两大品牌落地，标志着浦耀信晔已经完成从“资本链接”到“知识赋能 + 财富管理”的双轨跃迁。

至此，通过对生态、组织、产品的持续优化调整，浦耀信晔已经构建起了一条坚实的立体护城河，同时也为更多财务投资机构提供了一个穿越周期的范本。