（来源：海南港澳资讯产业股份有限公司）

万华化学(600309)

投资主题：价值驱动 

投资风险：中风险

市场数据2025年8月15日

收盘价(元)：62.99

投资要点

1、 公司目前是全球最大的MDI 和TDI 供应商。已经形成了从基础研究、工程化开发、工艺流程优化到产品应用研发的创新型研发体系,拥有“先进聚合物国家工程研究中心”、“国家认定企业技术中心”、“国家技术标准创新基地(化工新材料)”及9个“国家认可分析实验室”等研发平台。2024年,万华持续开展各园区装置优化和技术迭代;突破化学品、高端化工新材料及解决方案;将电池材料业务作为第二增长曲线,紧抓机遇期;坚持产业可持续发展,大力赋能下游行业低碳发展;持续深化与科研院所的有机合作,聚焦电池、人工智能、营养化学品、合成生物学、电化学、特种材料等前瞻性领域。

2、2025Q2聚氨酯产品价格阶段性底部，后续或存上涨可能2025Q2 聚氨酯供给端集中检修，企业存挺价意愿，但终端需求受中美关税影响，下游企业出货存在一定压力，2025Q2 纯MDI/ 聚合MDI/TDI均价分别为17438/15723/11358 元/吨，环比-6.58%/-12.25%/-13.08%。2025 年7 月以来，TDI供给扰动频发：1）科思创欧洲TDI 装置遭遇不可抗力，影响产能30 万吨/年；2）万华匈牙利TDI 25 万吨于7 月23 日开始检修；3）日本三井、韩国韩华TDI 产能均发生事故停车，导致海外供给加剧收紧，TDI 景气快速提升，后续或存涨价可能。

3、聚氨酯板块，万华福建70 万吨MDI 技改扩能项目预计2026年Q2 完成，同时第二套33 万吨TDI 项目稳步推进中。石化板块，2024 年万华蓬莱一期PDH 等项目开车成功，2025 年初万华烟台25 万吨LDPE 装置一次性开车成功,2025年4 月3 日乙烯二期一次性开车成功。新材料板块，2025 年40 万吨POE 项目有望落地，同时收购法国康睿特种异氰酸酯业务（包含7 万吨HDI 产能）。2025Q2 末在建工程余额达396.79 亿元，未来伴随在建项目逐步落地，有望持续贡献业绩增量。

4、从数据上看，2025H1 公司聚氨酯、石化、精细化学品及新材料分别实现收入368.88、349.34、156.28 亿元，同比分别变化4.04%、-11.73%、20.41%；毛利率分别为25.68%、-0.37%、9.55%，同比分别下滑2.32pct、4.89pct、7.44pct；销量分别为303、285、119 万吨，同比分别增长12.64%、3.64%、29.35%。公司三大业务板块毛利率同比出现明显下滑，销量同比保持增长态势，其中聚氨酯、精细化学品及新材料板块收入实现同比增长。

附表：往期股海拾珠系列阶段性收益统计一览（截至8.15）

一般性声明

1、以上标的选择来自于港澳资讯股海拾珠股票池。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。

2、以上观点来自港澳资讯投资顾问陈成仕，执业证书编号A0620619080001，其所述观点发布日期2025年8月18日，以上内容仅供参考，不作为买卖依据，股市有风险，投资需谨慎。

3、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，港澳资讯不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。

4、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的股票没有利害关系，本机构、本人分析仅供参考，不作为投资决策的依据，港澳资讯不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。